Los estrategas de BNY, John Velis y David Tam, han señalado el informe de Nóminas No Agrícolas (NFP) de julio y las próximas publicaciones del Índice de Precios al Consumidor (IPC) como datos fundamentales que darán forma a los próximos movimientos de política monetaria de la Reserva Federal, advirtiendo que una confluencia de factores estructurales hace que el entorno actual de política monetaria sea inusualmente difícil de gestionar. Según BNY, el consenso del mercado anticipa actualmente la creación de unos 80.000 nuevos empleos en el informe NFP de julio, previsto para el viernes. Los estrategas señalan que la denominada tasa de equilibrio de nóminas —el nivel de creación mensual de empleo necesario para mantener estable la tasa de desempleo— se sitúa en no más de aproximadamente 50.000 puestos al mes.
Atribuyen este umbral relativamente bajo a un ritmo de crecimiento de la población activa significativamente más lento en comparación con la era prepandémica. Una lectura por debajo de lo esperado, sugieren, podría presionar los rendimientos a 2 años y enfriar las expectativas del mercado respecto a nuevas subidas de tipos. Más allá de la cifra titular de empleo, BNY destaca un conjunto más amplio de complicaciones estructurales a las que se enfrentan los responsables de política monetaria.
La inflación sigue siendo persistente, señalan los estrategas, al tiempo que se ve sacudida por perturbaciones en el lado de la oferta. El desarrollo continuo de infraestructuras de inteligencia artificial está planteando interrogantes adicionales sobre las perspectivas de gasto en inversión y sus efectos indirectos tanto en los niveles de empleo como en el crecimiento de la productividad. Las restricciones en la oferta laboral complican aún más el análisis.
"La oferta de trabajo está limitada, lo que hace que las inferencias sobre el mercado laboral sean arriesgadas", escribieron los estrategas de BNY, según cita FXStreet. También apuntaron a la incertidumbre en torno a la orientación de política monetaria del actual liderazgo de la Fed bajo el presidente Kevin Warsh, describiéndola como una Fed sobre la que los mercados y los economistas "todavía están aprendiendo". De cara al calendario, BNY señala que la publicación del NFP del viernes irá seguida de un informe adicional de nóminas y dos lecturas más del IPC en las próximas semanas.
Un discurso del presidente Warsh en el simposio de Jackson Hole a finales de mes se identifica como otro evento clave para los participantes del mercado que buscan claridad sobre las perspectivas de tipos. Sin embargo, los estrategas moderaron las expectativas respecto a ese evento, señalando que, dado el limitado historial de Warsh hasta el momento, no debe anticiparse mucha precisión sobre la senda de tipos. "En definitiva, una combinación complicada de factores para que el mercado la descuente, y es poco probable que hayamos alcanzado un estado estable todavía", concluyeron los estrategas de BNY, subrayando la opinión de que la fijación de precios de los tipos estadounidenses probablemente seguirá siendo inestable a corto plazo.
Fuente: FXStreet, citando a los estrategas de BNY John Velis y David Tam.
Fuente: fxstreet.com