Les stratèges de BNY, John Velis et David Tam, ont signalé que le rapport sur les créations d'emplois non agricoles (Nonfarm Payrolls) de juillet et les prochaines publications de l'indice des prix à la consommation (CPI) constituent des données cruciales qui orienteront les prochaines décisions de politique monétaire de la Réserve fédérale. Ils avertissent qu'une convergence de facteurs structurels rend l'environnement monétaire actuel particulièrement difficile à appréhender. Selon BNY, le consensus de marché anticipe actuellement environ 80 000 nouveaux emplois dans le rapport NFP de juillet, attendu vendredi.
Les stratèges soulignent que le seuil dit de « neutralité » des créations d'emplois — c'est-à-dire le niveau mensuel de créations nécessaire pour maintenir le taux de chômage stable — ne dépasse pas environ 50 000 postes par mois. Ils attribuent ce seuil relativement bas à un rythme de croissance de la population active nettement plus lent que durant la période pré-pandémique. Un chiffre inférieur aux attentes pourrait, selon eux, peser sur les rendements à 2 ans et atténuer les anticipations du marché quant à de nouvelles hausses de taux.
Au-delà du chiffre global des créations d'emplois, BNY met en lumière un ensemble plus large de complications structurelles auxquelles font face les décideurs. L'inflation reste persistante, notent les stratèges, tout en étant simultanément bousculée par des chocs du côté de l'offre. Le déploiement massif des infrastructures liées à l'intelligence artificielle soulève des interrogations supplémentaires sur les perspectives de dépenses d'investissement et leurs effets en cascade sur les niveaux d'emploi et la croissance de la productivité.
Les contraintes pesant sur l'offre de travail brouillent davantage le tableau analytique. « L'offre de travail est limitée, ce qui rend les inférences sur le marché de l'emploi particulièrement périlleuses », ont écrit les stratèges de BNY, tels que cités par FXStreet. Ils ont également pointé l'incertitude entourant l'orientation de politique monétaire de l'actuelle direction de la Fed sous la présidence de Kevin Warsh, décrivant une Fed que les marchés et les économistes « apprennent encore à connaître ».
Sur le plan du calendrier, BNY note que la publication du NFP de vendredi sera suivie d'un rapport supplémentaire sur les créations d'emplois ainsi que de deux nouvelles publications du CPI dans les semaines à venir. Un discours du président Warsh au symposium de Jackson Hole à la fin du mois est identifié comme un autre événement clé pour les participants de marché en quête de visibilité sur les perspectives de taux. Toutefois, les stratèges ont tempéré les attentes relatives à cet événement, précisant que compte tenu du bilan encore limité de Warsh, peu de précisions sur la trajectoire des taux sont à attendre.
« Dans l'ensemble, un mélange de facteurs délicat à intégrer dans les prix pour le marché, et il est peu probable que nous ayons atteint un état d'équilibre », ont conclu les stratèges de BNY, soulignant ainsi que la valorisation des taux américains devrait vraisemblablement rester instable à court terme. Source : FXStreet, citant les stratèges de BNY John Velis et David Tam.
Source: fxstreet.com