El gobernador de la Reserva Federal, Christopher Waller, pronunció el 13 de julio de 2026 un discurso muy esperado por los mercados, en el que advirtió que la política monetaria estadounidense se encuentra en un punto de inflexión crítico, dado que la inflación subyacente continúa escalando, lo que abre la puerta a posibles subidas de tipos de interés a corto plazo si los próximos datos no muestran una mejoría. En unas declaraciones publicadas por la Junta de la Reserva Federal y recogidas por States News Service, Waller describió una economía estadounidense que se mantiene fundamentalmente sólida en el plano real, con un gasto de los consumidores resiliente, una inversión empresarial robusta y un mercado laboral que opera cerca del objetivo de máximo empleo del FOMC. Sin embargo, expresó una creciente preocupación por la trayectoria de la inflación, que, según afirmó, ha evolucionado en la dirección equivocada durante la primera mitad del año.
La inflación subyacente, medida por la tasa interanual del índice de gastos de consumo personal (PCE), subió del 3,0% en diciembre de 2025 al 3,4% en mayo de 2026, un incremento de más de medio punto porcentual que Waller calificó de generalizado e incompatible con el objetivo del 2% fijado por el FOMC. La inflación general del PCE se situó en el 4,1% en los doce meses hasta mayo, un aumento pronunciado frente al rango del 2,8% al 2,9% registrado entre septiembre de 2025 y febrero de 2026, impulsado en gran medida por el repunte de los precios de la energía tras el estallido del conflicto en Oriente Medio. Waller identificó tres factores principales de presión inflacionista: los aranceles sobre las importaciones, el elevado precio de la energía y los efectos de contagio procedentes de una demanda robusta vinculada al desarrollo de la inteligencia artificial.
Señaló que la investigación de la Reserva Federal sugiere que el impacto inflacionista directo de los aranceles ha sido relativamente modesto y que en gran medida ya se ha absorbido, y que el reciente descenso de los precios del petróleo desde los máximos de abril debería comenzar a reducir la inflación general en los próximos meses. No obstante, advirtió que los mercados de crudo siguen siendo volátiles y que incluso los anteriores repuntes de precios aún podrían trasladarse a los indicadores de inflación subyacente. En relación con la demanda vinculada a la inteligencia artificial, Waller señaló aumentos de precios significativos en semiconductores, chips informáticos, servidores y periféricos relacionados, destacando que la escasez de chips de memoria y almacenamiento, así como de unidades centrales de procesamiento utilizadas en infraestructura de IA, estaba elevando los precios de la electrónica de consumo, que históricamente había tendido a abaratarse.
Describió esto como una fuente de presión inflacionista limitada, aunque con potencial de crecimiento si el auge de la inversión en IA continúa. A pesar del preocupante panorama inflacionista, Waller estableció una clara distinción entre el entorno actual y el episodio de 2021-2022 que motivó subidas de tipos agresivas. Subrayó dos diferencias fundamentales.
En primer lugar, el mercado laboral presenta hoy una tensión considerablemente menor, con una ratio de vacantes por trabajador desempleado próxima a uno a uno, frente a la ratio de dos a uno que se registraba cuando el FOMC comenzó a elevar los tipos en 2022. Los salarios por hora promedio crecen a una tasa anual de aproximadamente el 3,5%, un ritmo que describió como compatible con una inflación del 2% dado el sólido crecimiento tendencial de la productividad, frente a las ganancias anuales del 5% al 6% observadas en 2022. En segundo lugar, las expectativas de inflación siguen bien ancladas cerca del objetivo del 2%, con los valores del Tesoro protegidos contra la inflación (TIPS) a dos y cinco años indicando expectativas de inflación del 2,1% y el 2,3%, respectivamente.
Waller subrayó que unas expectativas de inflación ancladas no eximen a los responsables de política monetaria de la obligación de actuar cuando la inflación se sitúa muy por encima del objetivo, pero sí permiten al banco central moverse con mayor cautela y hacer que las subidas de tipos sean menos persistentes de lo que de otro modo sería necesario. En cuanto al mercado laboral, Waller reconoció la reciente volatilidad de los datos, incluida una estimación inicial de solo 57.000 empleos creados en junio y revisiones a la baja con una media de 37.000 puestos de trabajo por mes para abril y mayo. No obstante, calificó la tendencia subyacente de estable, señalando que la creación media mensual de empleo durante los últimos tres meses se situó en 111.000 puestos, frente a una media de apenas 9.600 por mes en 2025, cuando el PIB real creció un 2,1%.
Atribuyó una brusca caída en la tasa de participación laboral de la población en edad de trabajar al posible ruido estadístico en los datos, más que a una señal de deterioro, apuntando a indicadores más amplios de infrautilización laboral que, de hecho, descendieron en junio. De cara al futuro, Waller afirmó que esperaba que el gasto de los consumidores se mantuviera sólido, apoyado por el reciente descenso de los precios de la energía desde los máximos de abril, y anticipó que la inversión relacionada con la IA mantendría un ritmo intenso a corto plazo y probablemente hasta 2027. Indicó que las compras finales internas privadas, que describió como un indicador fiable del impulso subyacente del PIB, probablemente registraron un fuerte crecimiento en el segundo trimestre.
El gobernador dejó claro que el próximo informe del índice de precios al consumo (IPC) correspondiente a junio, seguido de los datos de precios de producción, proporcionará información crucial para las deliberaciones del FOMC. Declaró que, si bien vería con satisfacción una lectura más baja de la inflación subyacente, necesitaría observar varios meses de mejoría antes de concluir que la inflación se encamina de forma sostenida a la baja. Si los datos confirman la continuación de la tendencia alcista en la inflación subyacente, Waller indicó que el FOMC tendría que considerar el endurecimiento de la política monetaria a corto plazo.
"Estamos en una encrucijada para la política monetaria, y la acción adecuada dependerá de los datos entrantes", concluyó Waller, subrayando el carácter condicional del próximo movimiento de la Fed y su determinación tanto de devolver la inflación al objetivo del 2% como de evitar un endurecimiento excesivo que pudiera poner en riesgo una recesión. El discurso fue pronunciado el 13 de julio de 2026 y publicado por la Junta de la Reserva Federal. Las opiniones expresadas corresponden al gobernador Waller y no reflejan necesariamente las posiciones de otros miembros de la Junta de la Reserva Federal ni del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC).
Fuente: insurancenewsnet.com