Le gouverneur de la Réserve fédérale Christopher Waller a prononcé le 13 juillet 2026 un discours très attendu, avertissant que la politique monétaire américaine se trouve à un point d'inflexion critique alors que l'inflation sous-jacente continue de progresser, faisant peser la menace de hausses de taux à court terme si les prochaines données ne montrent pas d'amélioration. Dans ses remarques publiées par le Conseil de la Réserve fédérale et rapportées par States News Service, Waller a décrit une économie américaine fondamentalement solide sur le plan réel, avec des dépenses de consommation résilientes, un investissement des entreprises robuste et un marché du travail fonctionnant proche de l'objectif de plein emploi du FOMC. Il a toutefois exprimé une inquiétude croissante quant à la trajectoire de l'inflation, qui, selon lui, a évolué dans la mauvaise direction au cours du premier semestre de l'année.
L'inflation sous-jacente, mesurée par le taux des dépenses de consommation personnelle (PCE) sur 12 mois, est passée de 3,0 % en décembre 2025 à 3,4 % en mai 2026, une hausse de plus d'un demi-point de pourcentage que Waller a qualifiée de généralisée et incompatible avec l'objectif de 2 % du FOMC. L'inflation globale PCE s'établissait à 4,1 % sur les 12 mois allant jusqu'à mai, en forte hausse par rapport à une fourchette de 2,8 % à 2,9 % enregistrée entre septembre 2025 et février 2026, portée en grande partie par la flambée des prix de l'énergie consécutive au déclenchement du conflit au Moyen-Orient. Waller a identifié trois principaux facteurs de pression inflationniste : les droits de douane à l'importation, les prix élevés de l'énergie et les effets de débordement d'une demande soutenue liée au développement de l'intelligence artificielle.
Il a noté que les recherches de la Réserve fédérale suggèrent que l'impact inflationniste direct des droits de douane a été relativement modeste et est en grande partie derrière nous, et que la récente baisse des prix du pétrole par rapport aux sommets d'avril devrait commencer à faire reculer l'inflation globale dans les mois à venir. Il a toutefois averti que les marchés pétroliers restaient volatils et que les précédentes hausses de prix pourraient encore se répercuter sur les indicateurs d'inflation sous-jacente. Concernant la demande liée à l'IA, Waller a signalé des hausses de prix significatives dans les semi-conducteurs, les puces électroniques, les serveurs et les périphériques associés, notant que les pénuries de puces mémoire et de stockage, ainsi que d'unités centrales de traitement utilisées dans l'infrastructure IA, faisaient grimper les prix des appareils électroniques grand public dont le coût avait historiquement diminué.
Il a qualifié ce phénomène de source de pression inflationniste limitée mais potentiellement croissante si l'essor de l'investissement dans l'IA se poursuit. Malgré ce tableau préoccupant sur le front de l'inflation, Waller a soigneusement distingué la situation actuelle de l'épisode 2021-2022 qui avait conduit à des hausses de taux agressives. Il a mis en avant deux différences fondamentales.
Premièrement, le marché du travail est aujourd'hui nettement moins tendu, le ratio entre offres d'emploi et demandeurs d'emploi étant désormais proche d'un pour un, contre deux pour un lorsque le FOMC avait commencé à relever les taux en 2022. Le salaire horaire moyen progresse à un rythme annuel d'environ 3,5 %, une cadence qu'il a décrite comme compatible avec une inflation de 2 % compte tenu d'une solide croissance tendancielle de la productivité, contre des hausses annuelles de 5 à 6 % observées en 2022. Deuxièmement, les anticipations d'inflation restent bien ancrées près de l'objectif de 2 %, les Treasury Inflation-Protected Securities à deux ans et à cinq ans indiquant des anticipations d'inflation de respectivement 2,1 % et 2,3 %.
Waller a souligné que des anticipations d'inflation bien ancrées ne dispensent pas les décideurs de l'obligation d'agir lorsque l'inflation dépasse largement l'objectif, mais qu'elles permettent à la banque centrale d'agir de manière plus mesurée et de rendre les hausses de taux moins durables que ce qui serait autrement nécessaire. Sur le marché du travail, Waller a reconnu la récente volatilité des données, notamment une estimation initiale de seulement 57 000 emplois créés en juin et des révisions à la baisse en moyenne de 37 000 emplois par mois pour avril et mai. Il a néanmoins qualifié la tendance sous-jacente de stable, notant que la création mensuelle moyenne d'emplois au cours des trois derniers mois s'établissait à 111 000, contre une moyenne de seulement 9 600 par mois en 2025, lorsque le PIB réel avait progressé de 2,1 %.
Il a attribué la forte baisse du taux de participation des personnes en âge de travailler à du bruit probable dans les données plutôt qu'à un signe de détérioration, en s'appuyant sur des mesures plus larges du sous-emploi qui ont effectivement reculé en juin. Pour la suite, Waller a indiqué s'attendre à ce que les dépenses de consommation restent solides, soutenues par la récente baisse des prix de l'énergie par rapport aux sommets d'avril, et a anticipé que l'investissement lié à l'IA maintiendrait un rythme soutenu à court terme et probablement jusqu'en 2027. Il a précisé que les dépenses finales intérieures privées, qu'il a décrites comme un indicateur fiable de la dynamique sous-jacente du PIB, ont vraisemblablement fortement progressé au deuxième trimestre.
Le gouverneur a clairement indiqué que le prochain rapport sur l'indice des prix à la consommation pour le mois de juin, suivi des données sur les prix à la production, fournirait des informations cruciales pour les délibérations du FOMC. Il a déclaré que s'il se féliciterait d'une lecture plus faible de l'inflation sous-jacente, il aurait besoin de voir plusieurs mois d'amélioration avant de conclure que l'inflation était sur une trajectoire descendante durable. Si les données confirment la poursuite de la tendance haussière de l'inflation sous-jacente, Waller a indiqué que le FOMC devrait envisager un resserrement de la politique monétaire à court terme.
« Nous sommes à la croisée des chemins en matière de politique monétaire, et la mesure appropriée dépendra des données à venir », a conclu Waller, soulignant le caractère conditionnel de la prochaine décision de la Fed ainsi que sa détermination à ramener l'inflation à l'objectif de 2 % tout en évitant un resserrement excessif susceptible de faire courir un risque de récession. Ce discours a été prononcé le 13 juillet 2026 et publié par le Conseil de la Réserve fédérale. Les opinions exprimées sont celles du gouverneur Waller et ne reflètent pas nécessairement les positions des autres membres du Conseil de la Réserve fédérale ou du Federal Open Market Committee.
Source: insurancenewsnet.com