A medida que el S&P 500 y el Dow Jones Industrial Average alcanzan máximos históricos en 2026, el relato de la supremacía financiera estadounidense se enfrenta a un escrutinio creciente. Un análisis más detallado del comportamiento de la renta variable global revela que las ganancias de Wall Street, aunque sólidas, distan mucho de ser excepcionales cuando se comparan con las de sus pares de mercados desarrollados en Europa, el Reino Unido, Canadá y Asia. En lo que va de año, el S&P 500 y el Dow acumulan una subida del 12%, mientras que el Nasdaq ha avanzado un 14%, según datos de mercado de Reuters.
Se trata de cifras respetables, especialmente tras el sólido comportamiento registrado el año anterior. Sin embargo, los índices de referencia del Reino Unido, Europa y Canadá también han alcanzado recientemente nuevos máximos, con ganancias acumuladas en el año del 10%, 12% y 12%, respectivamente. Más llamativo aún es el caso del Nikkei japonés, que se ha disparado un 28% desde el 1 de enero, superando a Wall Street por un margen considerable pese a la notable turbulencia en los mercados de divisas y de renta fija.
En el frente de los resultados empresariales, las cifras corporativas estadounidenses siguen siendo sólidas. Las previsiones de crecimiento agregado interanual de los beneficios del S&P 500 para el ejercicio 2026 se sitúan en torno al 30%, antes de moderarse hasta aproximadamente el 15% en 2027, según Tajinder Dhillon de LSEG. No obstante, el auge de los beneficios ya no es un fenómeno exclusivamente estadounidense.
Los estrategas de renta variable de UBS proyectan un crecimiento del 25% en los beneficios de las empresas europeas tanto este año como el próximo, impulsado por una recuperación cíclica y una inversión estructural a gran escala en inteligencia artificial, electrificación y defensa. En el plano macroeconómico, la brecha entre Estados Unidos y sus pares se está estrechando. El crecimiento real del PIB estadounidense se desaceleró hasta una tasa anualizada del 1,5% en el segundo trimestre de 2026, frente al casi 3% registrado en 2023.
Mientras tanto, la zona euro publicó un crecimiento del PIB del 1,6% en el segundo trimestre, superando ligeramente a Estados Unidos. Los índices de sorpresas económicas de Citi, que miden los datos reales frente a las previsiones de consenso, muestran a la zona euro en su lectura más alta en tres años y medio, mientras que el índice correspondiente a Estados Unidos se sitúa en su nivel más bajo en tres meses. La dinámica de la política monetaria también está alterando el atractivo relativo de los mercados globales de renta variable.
El tipo de interés real ajustado a la inflación de la Reserva Federal se sitúa actualmente en torno a cero, un nivel que históricamente ha respaldado las valoraciones bursátiles. Sin embargo, los tipos reales tanto en la zona euro como en Japón son aún más bajos, en aproximadamente el menos 0,7%, lo que podría ofrecer un entorno más acomodaticio para esos mercados. El dólar estadounidense, por su parte, se mantiene plano frente a una cesta de las principales divisas del G10 en lo que va de año, sin proporcionar ni un viento de cola ni un viento en contra significativos para los beneficios corporativos de las multinacionales.
La valoración sigue siendo un factor diferenciador clave. Sobre la base de la relación precio-beneficio a doce meses vista, la renta variable estadounidense sigue siendo significativamente más cara que sus homólogas europeas y británicas, aunque más comparable a la japonesa. La pregunta crítica, tal como señalan los observadores del mercado, es si las elevadas valoraciones de Wall Street pueden seguir justificándose por el crecimiento de los beneficios, especialmente cuando la inversión en inteligencia artificial, estimada en casi 600.000 millones de dólares solo en Estados Unidos este año según Goldman Sachs, puede estar ya completamente descontada en los precios de las acciones estadounidenses.
Callie Cox, estratega jefa de mercado en Ritholtz Wealth, resumió el dilema actual de los inversores. "Es posible que estemos alcanzando una especie de cúspide en cuanto al impulso de los beneficios y la economía, y los inversores están lidiando con lo que viene después", afirmó. "Estamos en un purgatorio de mercado, y este puede ser todavía un buen momento para ser estratégicos respecto a dónde se encuentra el valor." A pesar de toda la solidez de los fundamentos corporativos estadounidenses y de la demanda récord de inversores extranjeros por la renta variable de ese país, el panorama inversor más amplio sugiere que el valor relativo puede favorecer cada vez más a los mercados fuera de América.
Como escribe Jamie McGeever, columnista de Reuters desde Orlando, la era del excepcionalismo americano sin rival en los mercados financieros podría estar entrando en una fase más matizada. Fuente: Reuters / Jamie McGeever, columna Reuters Open Interest, 5 de agosto de 2026.
Fuente: reuters.com