Mentre l'S&P 500 e il Dow Jones Industrial Average spingono verso nuovi massimi storici nel 2026, il racconto della supremazia finanziaria americana è oggetto di un'analisi sempre più critica. Uno sguardo più attento alle performance dei mercati azionari globali rivela che i guadagni di Wall Street, pur solidi, sono tutt'altro che eccezionali se misurati rispetto ai mercati sviluppati omologhi in Europa, nel Regno Unito, in Canada e in Asia. Dall'inizio dell'anno, l'S&P 500 e il Dow segnano un rialzo del 12%, mentre il Nasdaq ha avanzato del 14%, secondo i dati di mercato di Reuters.
Si tratta di cifre rispettabili, soprattutto dopo la solida performance dell'anno scorso. Tuttavia, gli indici di riferimento nel Regno Unito, in Europa e in Canada hanno anch'essi toccato di recente nuovi massimi, registrando guadagni dall'inizio dell'anno rispettivamente del 10%, 12% e 12%. Ancora più significativo è il fatto che il Nikkei giapponese sia balzato del 28% dal primo gennaio, sovraperformando Wall Street di un margine considerevole nonostante una significativa turbolenza sui mercati valutari e obbligazionari.
Sul fronte degli utili, i risultati aziendali statunitensi restano robusti. Le previsioni di crescita aggregata degli utili dell'S&P 500 su base annua per l'esercizio 2026 si attestano a circa il 30%, per poi moderarsi intorno al 15% nel 2027, secondo Tajinder Dhillon di LSEG. Tuttavia, il boom degli utili non è più un fenomeno esclusivamente americano.
Gli strategisti azionari di UBS prevedono una crescita degli utili del 25% per le aziende europee sia quest'anno che il prossimo, trainata da una ripresa ciclica e da investimenti strutturali su larga scala nell'intelligenza artificiale, nell'elettrificazione e nella difesa. Sul fronte macroeconomico, il divario tra gli Stati Uniti e i suoi omologhi si sta assottigliando. La crescita reale del PIL statunitense è rallentata a un ritmo annualizzato dell'1,5% nel secondo trimestre del 2026, in calo rispetto a quasi il 3% del 2023.
Nel frattempo, la zona euro ha registrato una crescita del PIL dell'1,6% nel secondo trimestre, superando leggermente gli Stati Uniti. Gli indici delle sorprese economiche di Citi — che misurano i dati effettivi rispetto alle previsioni di consenso — mostrano la zona euro attualmente al livello più alto degli ultimi tre anni e mezzo, mentre l'indice statunitense si trova al livello più basso degli ultimi tre mesi. Le dinamiche della politica monetaria stanno inoltre modificando l'attrattività relativa dei mercati azionari globali.
Il tasso di riferimento reale della Federal Reserve è attualmente intorno allo zero, un livello che storicamente ha sostenuto le valutazioni azionarie. Tuttavia, i tassi reali sia nella zona euro che in Giappone sono ancora più bassi, a circa meno 0,7%, offrendo potenzialmente un contesto più accomodante per quei mercati. Il dollaro statunitense, nel frattempo, è sostanzialmente invariato rispetto a un paniere di valute del G10 dall'inizio dell'anno, non fornendo né un significativo vento favorevole né contrario agli utili delle società multinazionali.
La valutazione rimane un fattore differenziante chiave. Su base prezzo/utili a 12 mesi, le azioni statunitensi restano significativamente più care rispetto alle controparti europee e britanniche, pur essendo più comparabili ai titoli giapponesi. La domanda cruciale, come osservano gli analisti di mercato, è se le valutazioni premium di Wall Street possano continuare a essere giustificate dalla crescita degli utili — soprattutto perché gli investimenti in intelligenza artificiale, stimati a quasi 600 miliardi di dollari nei soli Stati Uniti quest'anno secondo Goldman Sachs, potrebbero essere già interamente scontati nei titoli azionari americani.
Callie Cox, chief market strategist di Ritholtz Wealth, ha sintetizzato il dilemma attuale degli investitori. «Potremmo star raggiungendo una sorta di apice nel momentum degli utili e dell'economia, e gli investitori faticano a capire cosa verrà dopo», ha dichiarato. «Siamo in un limbo di mercato, e questo potrebbe ancora essere un buon momento per essere strategici riguardo a dove si trova il valore».
Nonostante la solidità dei fondamentali aziendali statunitensi — e i livelli record della domanda estera di azioni americane — il panorama di investimento più ampio suggerisce che il valore relativo potrebbe favorire in misura crescente i mercati al di fuori degli Stati Uniti. Come scrive Jamie McGeever, editorialista di Reuters, da Orlando, l'era dell'eccezionalismo americano incontrastato nei mercati finanziari potrebbe stare entrando in una fase più sfumata. Fonte: Reuters / Jamie McGeever, rubrica Reuters Open Interest, 5 agosto 2026.
Fonte: reuters.com