Estados Unidos ha dado el extraordinario paso de sumarse a Japón en una intervención cambiaria coordinada para rescatar al yen de su nivel más bajo en cuatro décadas, señalando que Washington considera el prolongado colapso de la divisa como un riesgo sistémico que va mucho más allá de las fronteras japonesas. La operación conjunta impulsó al yen desde casi 164 unidades por dólar el mes pasado hasta aproximadamente 155,20, antes de estabilizarse en torno a 157. Según datos del banco central citados por Reuters, Japón podría haber gastado hasta 36.580 millones de dólares comprando yenes solo durante la operación del viernes.
En un detalle técnico destacable, el Departamento del Tesoro de Estados Unidos habría vendido euros en lugar de dólares para adquirir yenes, una elección que limita el impacto directo sobre la liquidez del dólar. Esta es la primera intervención cambiaria coordinada entre Estados Unidos y Japón desde las secuelas del devastador terremoto y tsunami de 2011 en Japón, y el primer intento conjunto en casi tres décadas orientado específicamente a fortalecer, en lugar de debilitar, el yen. El ministro de Finanzas japonés, Satsuki Katayama, confirmó que Tokio compró yenes en coordinación con el Departamento del Tesoro de Estados Unidos.
"No dudaremos en llevar a cabo nuevas intervenciones conjuntas", declaró. El presidente Donald Trump describió la medida como una ayuda a un aliado importante, calificándola de "señal de amistad" y añadiendo que "también es buena para la economía mundial". Trump también reconoció un "beneficio financiero" que se acumula para Estados Unidos gracias a la operación.
El reconocimiento público de la intervención fue en sí mismo inusual. Las operaciones cambiarias suelen mantenerse deliberadamente opacas para que los operadores permanezcan inciertos sobre las intenciones oficiales. La preocupación más urgente de Estados Unidos detrás de la intervención no es el tipo de cambio de forma aislada.
Japón es el mayor tenedor extranjero de deuda pública estadounidense, con más de 1,1 billones de dólares en bonos del Tesoro. Su cartera total de bonos del Tesoro, acciones y otros activos estadounidenses ronda los 3 billones de dólares, según el New York Times, incluyendo casi 1,2 billones de dólares en renta variable americana y más de 300.000 millones en deuda corporativa. Para comprar yenes mediante una intervención convencional, Tokio extrae dólares de sus reservas de divisas, que están fuertemente invertidas en bonos del Gobierno estadounidense.
Si intervenciones reiteradas obligaran a Japón a liquidar bonos del Tesoro a gran escala, los precios de los bonos podrían caer y los rendimientos podrían subir, traduciéndose en mayores costes de endeudamiento para el Gobierno de Estados Unidos en un momento en que los rendimientos a largo plazo ya se encuentran bajo presión. El New York Times señaló que el rendimiento del bono del Tesoro a 30 años alcanzó recientemente su nivel más alto desde 2007. "Para Washington, apoyar al yen es un seguro de coste relativamente bajo", escribió el economista de Moody's Analytics John Bromhead en una nota citada por el New York Times.
El mecanismo de repo permanente de la FED para autoridades monetarias extranjeras proporciona un amortiguador adicional, permitiendo a Japón intercambiar temporalmente títulos del Tesoro por dólares en lugar de vender esos bonos directamente. La FED ha declarado que el mecanismo fue diseñado en parte para evitar que la demanda extranjera de liquidez en dólares perturbe los mercados financieros estadounidenses. El secretario del Tesoro, Scott Bessent, ha indicado que Washington podría considerar ampliar el acceso a ese respaldo en los próximos meses.
Más allá de las consideraciones sobre el mercado de deuda, la intervención se alinea con la visión histórica de Trump de que un dólar excesivamente fuerte perjudica a los exportadores estadounidenses. El desequilibrio comercial es sustancial: Estados Unidos importó aproximadamente 146.000 millones de dólares en bienes de Japón el año pasado mientras exportaba alrededor de 82.000 millones, según datos comerciales de Estados Unidos citados por el New York Times. Un yen más fuerte hace que los productos estadounidenses sean más competitivos en Japón al tiempo que reduce la ventaja de precio de la que disfrutan los exportadores japoneses, especialmente en automóviles y equipos industriales.
"Es muy raro que los estadounidenses colaboren con los japoneses en esto, pero existe una alineación de intereses básicamente entre Japón y América", declaró a la Associated Press Neil Newman, estratega de Astris Advisory Japan. El Financial Times enmarcó la medida como el surgimiento de una política cambiaria más intervencionista en Estados Unidos bajo el secretario del Tesoro Bessent. "La llegada del Departamento del Tesoro de Estados Unidos marca la presencia de un nuevo sheriff en la ciudad, advirtiendo a los especuladores que se alejen de la venta del yen", declaró al FT Chris Turner, responsable global de mercados de ING, describiendo la acción como "un retorno a una era de activismo en el mercado de divisas".
La importancia del yen se extiende por toda la arquitectura financiera asiática. Como tercera divisa más negociada del mundo después del dólar y el euro, según datos del Banco de Pagos Internacionales citados por el New York Times, una depreciación sostenida del yen puede arrastrar a divisas como el won surcoreano, empujando a los gobiernos de la región a gastar reservas en dólares para defender sus propios tipos de cambio. Esto, a su vez, podría desencadenar ventas más amplias de bonos del Tesoro por parte de los bancos centrales asiáticos y contrarrestar el impacto de los aranceles estadounidenses al abaratar las exportaciones asiáticas.
Existe también una dimensión geopolítica. Japón es un aliado central de Estados Unidos en Asia y una piedra angular de la arquitectura estratégica de Washington para equilibrar a China. Shigeto Nagai, de Oxford Economics, describió la intervención como un favor de "bajo coste" a un aliado que simultáneamente protege la estabilidad cambiaria y del mercado de bonos.
No obstante, los analistas advierten que la acción conjunta gana tiempo en lugar de resolver las presiones estructurales que pesan sobre el yen. El tipo de referencia del Banco de Japón se sitúa en el 1%, su nivel más alto en 31 años, pero aún muy por debajo del rango del 3,5%-3,75% de la FED. Ese diferencial continúa animando a los inversores a endeudarse barato en yenes y reinvertir los fondos en activos en dólares de mayor rendimiento.
Japón también importa la mayor parte de su energía, y el alza del precio del petróleo, agravada por las tensiones vinculadas a la guerra en Irán, incrementa la factura de importaciones en dólares del país y empeora la inflación doméstica. La defensa de la primera ministra Sanae Takaichi de un mayor gasto público y una reducción del impuesto sobre las ventas de alimentos del 8% al 1% añade una incertidumbre fiscal adicional en un contexto de deuda nacional que ya supera el doble del tamaño de la economía japonesa. "Si Japón quiere un yen más fuerte, necesita abordar las preocupaciones de política monetaria y fiscal", declaró a Reuters el exfuncionario del Tesoro de Estados Unidos Mark Sobel.
El Banco de Japón se encuentra ahora bajo presión para reforzar la intervención con una subida de tipos de interés, posiblemente ya en septiembre. Sin embargo, un endurecimiento demasiado agresivo podría dañar el crecimiento y sacudir el mercado de bonos japonés. "El diferencial de rendimientos sigue siendo amplio, la carga de las importaciones energéticas de Japón sigue siendo significativa, y el Banco de Japón aún se mueve más lentamente de lo que el mercado normalmente requeriría para generar una reversión cambiaria sostenida", señaló Stephen Innes, de SPI Asset Management, en un comentario citado por la Associated Press.
La operación conjunta ha modificado significativamente el cálculo de riesgo para los especuladores cambiarios, pero no ha alterado la ecuación económica de fondo. Washington apoya al yen porque la alternativa —una divisa asiática más débil, ventas masivas de bonos del Tesoro, mayores costes de endeudamiento para Estados Unidos y un dólar más fuerte— podría resultar a la postre mucho más costosa para el propio país.
Fuente: timesofindia.indiatimes.com