Gli Stati Uniti hanno compiuto il passo straordinario di affiancare il Giappone in un intervento valutario coordinato per riportare lo yen dai minimi di quattro decenni, segnalando che Washington considera il prolungato crollo della valuta un rischio sistemico che va ben oltre i confini di Tokyo. L'operazione congiunta ha spinto lo yen da quasi 164 sul dollaro il mese scorso a circa 155,20, per poi stabilizzarsi intorno a 157. Secondo i dati della banca centrale citati da Reuters, il Giappone potrebbe aver speso fino a 36,58 miliardi di dollari acquistando yen nel corso della sola operazione di venerdì.
In un dettaglio strutturale significativo, il Tesoro americano avrebbe venduto euro anziché dollari per acquistare yen, una scelta tecnica che limita l'impatto diretto sulla liquidità in dollari. Si tratta del primo intervento valutario coordinato tra Stati Uniti e Giappone dalle conseguenze del devastante terremoto e tsunami che colpì il Giappone nel 2011, e del primo tentativo congiunto in quasi trent'anni specificamente mirato a rafforzare, piuttosto che indebolire, lo yen. Il Ministro delle Finanze giapponese Satsuki Katayama ha confermato che Tokyo ha acquistato yen in coordinamento con il Dipartimento del Tesoro americano.
"Non esiteremo a condurre ulteriori interventi congiunti", ha dichiarato. Il Presidente Donald Trump ha descritto la mossa come un'assistenza a un alleato importante, definendola un "segnale di amicizia" e aggiungendo che è "anche positiva per l'economia mondiale". Trump ha inoltre riconosciuto un "beneficio finanziario" che deriva all'America dall'operazione.
Il riconoscimento pubblico dell'intervento è stato di per sé insolito. Le operazioni valutarie vengono tipicamente mantenute deliberatamente opache affinché gli operatori rimangano incerti riguardo alle intenzioni ufficiali. La preoccupazione più pressante degli Stati Uniti dietro l'intervento non riguarda il tasso di cambio in isolamento.
Il Giappone è il maggiore detentore straniero di debito pubblico americano, con oltre 1.100 miliardi di dollari in Treasury. Il suo portafoglio complessivo di Treasury americani, azioni e altri asset si avvicina ai 3.000 miliardi di dollari, secondo il New York Times, inclusi quasi 1.200 miliardi di dollari in azioni americane e oltre 300 miliardi in debito societario. Per acquistare yen attraverso un intervento convenzionale, Tokyo attinge dollari dalle proprie riserve valutarie, fortemente investite in titoli del governo americano.
Se interventi ripetuti costringessero il Giappone a liquidare Treasury su larga scala, i prezzi delle obbligazioni potrebbero scendere e i rendimenti salire, traducendosi in costi di finanziamento più elevati per il governo americano in un momento in cui i rendimenti a lungo termine sono già sotto pressione. Il New York Times ha rilevato che il rendimento del Treasury trentennale ha raggiunto recentemente i livelli più alti dal 2007. "Per Washington, sostenere lo yen è un'assicurazione a costo relativamente basso", ha scritto in una nota citata dal New York Times John Bromhead, economista di Moody's Analytics.
La repo facility permanente della Federal Reserve per le autorità monetarie straniere offre un ulteriore cuscinetto, consentendo al Giappone di scambiare temporaneamente titoli del Tesoro con dollari anziché vendere tali obbligazioni sul mercato. La Fed ha dichiarato che la struttura è stata progettata in parte per evitare che la domanda estera di liquidità in dollari possa destabilizzare i mercati finanziari americani. Il Segretario al Tesoro Scott Bessent ha indicato che Washington potrebbe valutare di ampliare l'accesso a questo dispositivo di sostegno nei prossimi mesi.
Al di là delle considerazioni sul mercato obbligazionario, l'intervento si allinea alla visione di lunga data di Trump secondo cui un dollaro eccessivamente forte penalizza gli esportatori americani. Lo squilibrio commerciale è significativo: l'anno scorso gli Stati Uniti hanno importato dal Giappone beni per circa 146 miliardi di dollari, esportando a loro volta circa 82 miliardi, secondo i dati commerciali americani citati dal New York Times. Uno yen più forte rende i prodotti americani più competitivi in Giappone, riducendo al tempo stesso il vantaggio di prezzo di cui godono gli esportatori giapponesi, in particolare nel settore automobilistico e delle apparecchiature industriali.
"È molto raro che gli americani collaborino con i giapponesi su questo fronte, ma in questo caso esiste un allineamento di interessi sostanziale tra Giappone e America", ha dichiarato all'Associated Press Neil Newman, strategist di Astris Advisory Japan. Il Financial Times ha inquadrato la mossa come l'emergere di una politica valutaria americana più interventista sotto la guida del Segretario al Tesoro Bessent. "L'arrivo del Tesoro americano segna la comparsa di un nuovo sceriffo, che mette in guardia gli speculatori dal vendere lo yen", ha detto al FT Chris Turner, responsabile globale dei mercati di ING, descrivendo l'azione come il segnale di "un ritorno all'era dell'attivismo sul forex".
L'importanza dello yen si estende all'intera architettura finanziaria asiatica. In quanto terza valuta più scambiata al mondo dopo dollaro ed euro, secondo i dati della Bank for International Settlements citati dal New York Times, un deprezzamento prolungato dello yen può trascinare al ribasso valute come il won sudcoreano, spingendo i governi della regione a spendere riserve in dollari per difendere i propri tassi di cambio. Ciò potrebbe a sua volta innescare vendite più ampie di Treasury da parte delle banche centrali asiatiche e smorzare l'impatto dei dazi americani rendendo le esportazioni asiatiche più economiche.
Esiste anche una dimensione geopolitica. Il Giappone è un alleato centrale degli Stati Uniti in Asia e un pilastro dell'architettura strategica di Washington per bilanciare la Cina. Shigeto Nagai di Oxford Economics ha descritto l'intervento come un favore a "basso costo" a un alleato che protegge simultaneamente la stabilità valutaria e quella del mercato obbligazionario.
Nondimeno, gli analisti avvertono che l'azione congiunta guadagna tempo piuttosto che risolvere le pressioni strutturali che gravano sullo yen. Il tasso di riferimento della Bank of Japan si attesta all'1%, il più alto in 31 anni, ma ancora ben al di sotto del range del 3,5%-3,75% della Federal Reserve. Tale differenziale continua a incentivare gli investitori a indebitarsi a basso costo in yen per reinvestire i fondi in asset in dollari a rendimento più elevato.
Il Giappone importa inoltre la maggior parte della sua energia, e i prezzi del petrolio più alti, esacerbati dalle tensioni legate alla guerra in Iran, aumentano la bolletta delle importazioni in dollari del paese e aggravano l'inflazione interna. Il sostegno del Primo Ministro Sanae Takaichi a una maggiore spesa pubblica e a una riduzione dell'IVA sugli alimenti dall'8% all'1% aggiunge ulteriore incertezza fiscale sullo sfondo di un debito nazionale che supera già il doppio delle dimensioni dell'economia giapponese. "Se il Giappone vuole uno yen più forte, deve affrontare le preoccupazioni di politica monetaria e fiscale", ha dichiarato a Reuters Mark Sobel, ex funzionario del Tesoro americano.
La Bank of Japan è ora sotto pressione per rafforzare l'intervento con un aumento dei tassi di interesse, possibilmente già a settembre. Tuttavia, un inasprimento eccessivamente aggressivo potrebbe danneggiare la crescita e destabilizzare il mercato obbligazionario giapponese. "Il differenziale di rendimento rimane ampio, l'onere delle importazioni energetiche del Giappone rimane significativo e la Bank of Japan si sta ancora muovendo più lentamente di quanto il mercato normalmente richiederebbe per generare un'inversione valutaria sostenuta", ha affermato in un commento citato dall'Associated Press Stephen Innes di SPI Asset Management.
L'operazione congiunta ha modificato in modo significativo il calcolo del rischio per gli speculatori valutari, ma non ha alterato l'equazione economica di fondo. Washington sostiene lo yen perché l'alternativa — una valuta asiatica più debole, vendite massicce di Treasury, costi di finanziamento americani più elevati e un dollaro più forte — potrebbe rivelarsi alla fine molto più costosa per gli Stati Uniti stessi.
Fonte: timesofindia.indiatimes.com