Los importadores estadounidenses transportaron más de 200.000 toneladas de cobre refinado en julio, marcando el mayor volumen mensual en al menos 12 años, según reportes de Oilprice.com. Combinado con las existencias actuales en almacenes COMEX, instalaciones registradas en LME y almacenamiento privado portuario, la reserva total de cobre del país ha superado ahora 1 millón de toneladas, impulsada casi enteramente por la especulación de que Washington implementará aranceles sobre las importaciones de cobre refinado. El aumento en el inventario estadounidense contrasta fuertemente con las condiciones de escasez en otros lugares.
Las existencias en almacenes LME han disminuido durante 42 sesiones consecutivas, la racha perdedora más larga desde 2014, cayendo a solo 204.975 toneladas con casi la mitad ya marcada para retiro. Esta divergencia ha creado un estrés de mercado sin precedentes. El cobre al contado se cotiza actualmente con una prima de 434 dólares por tonelada respecto al contrato de tres meses, el diferencial más amplio desde el apretón de 2021 que provocó la intervención de London Metal Exchange.
Los precios spot han subido cerca de 14.500 dólares por tonelada a medida que los compradores compiten por metal disponible inmediatamente. La política arancelaria propuesta por el presidente Trump es el principal impulsor de esta división geográfica. La administración está considerando un arancel del 15% sobre las importaciones de cobre refinado a partir de enero de 2027, escalando al 30% en 2028.
Esta incertidumbre ha llevado a los importadores estadounidenses a adelantar compras antes de cualquier implementación. El Departamento de Comercio no cumplió con su fecha límite del 30 de junio para entregar una recomendación arancelaria formal, dejando a los operadores posicionados para cualquier resultado. Ewa Manthey, estratega de materias primas de ING, le dijo a CNBC que el diferencial COMEX-LME se ha convertido en un indicador cada vez más confiable de las expectativas de aranceles estadounidenses, con la prima más amplia continuando atrayendo metal a almacenes estadounidenses mientras agota suministros globales.
Societe Generale estima la probabilidad de que el arancel del 15% realmente entre en vigor según lo programado en solo 14,6%, basado en los precios de mercado actuales, sugiriendo que los operadores creen que gran parte de este aumento en importaciones podría resultar innecesario. El apretón de oferta global se extiende más allá de las dinámicas de cobertura arancelaria. La prohibición de la República Democrática del Congo sobre exportaciones de concentrado de cobre ha forzado a los fundidores chinos a reducir operaciones.
Las interrupciones de producción en operaciones principales han agravado las limitaciones de suministro: la mina Los Pelambres de Antofagasta estuvo temporalmente offline por tormentas, Codelco, empresa estatal chilena, trasladó su proyecto Andes Norte a 2029, y la producción nacional de Chile sigue limitada cerca de 5,5 millones de toneladas anuales. La fundidora Gresik de Freeport en Indonesia ha estado parada desde el 8 de agosto. Las valuaciones de minería han divergido fuertemente según la exposición a este apretón.
Ivanhoe Mines ganó aproximadamente 15% durante agosto, mientras que First Quantum subió 12%. Antofagasta, que redujo la orientación de producción, cayó aproximadamente 3% durante el mismo período. Los metales se están concentrando en almacenes estadounidenses debido a políticas arancelarias mientras permanecen críticamente escasos en otros lugares, creando lo que los analistas describen como una tonelada económicamente atrapada.
El resultado final del mercado depende de la decisión arancelaria. Un arancel confirmado del 15% probablemente desencadenaría otra onda de compra defensiva en COMEX, intensificando la presión en Londres. Por el contrario, un retraso o reducción en las tasas arancelarias podría provocar un drenaje rápido de almacenes estadounidenses hacia los mercados globales, potencialmente socavando el rally actual.
Tal como están las cosas, el posicionamiento del inventario de cobre refleja cálculo político más que equilibrio de oferta-demanda fundamental, con el metal situado donde la política lo ha colocado en lugar de donde lo requieren los usuarios industriales del mundo.
Fuente: oilprice.com