Am Donnerstagmorgen erhält die Europäische Zentralbank einen der bedeutsamsten Datenpunkte des Jahres: Eurostat veröffentlicht um 09:00 UTC am 30. Juli die vorläufige Schnellschätzung des Bruttoinlandsprodukts der Eurozone für das zweite Quartal 2026. Die Zahl erscheint genau 44 Tage vor der Ratssitzung der EZB am 10.
September, die die Märkte derzeit als wichtigste geldpolitische Entscheidung in Europa in diesem Jahr betrachten. Die Veröffentlichung ist von Bedeutung, weil sie den Entscheidungsträgern erstmals zeigen wird, was mit der Volkswirtschaft des Euroraums im Zeitraum von April bis Juni tatsächlich geschehen ist – also in jenem Quartal, in dem der durch iranische Militärschläge vom 28. Februar ausgelöste Ölpreisschock seinen akutesten Verlauf nahm.
Die Sperrung der Straße von Hormus für den Handelsverkehr trieb den Brent-Rohölpreis zum ersten Mal seit 2022 über die Marke von 100 US-Dollar je Barrel und schlug sich umgehend in den europäischen Energiekosten und Unternehmensumfragen nieder, die sich in weiten Teilen des zweiten Quartals im Kontraktionsbereich bewegten. Die EZB tritt der Datenveröffentlichung am Donnerstag bereits mit einer restriktiven Haltung entgegen. Am 11.
Juni hatte der EZB-Rat alle drei Leitzinsen um 25 Basispunkte angehoben – die erste Erhöhung seit 2023 – und den Einlagefazilitätszinssatz damit auf 2,25 Prozent gebracht. Bei ihrer Sitzung am 23. Juli ließ die EZB die Zinsen unverändert, sandte jedoch eine klar nicht-taubenhafte Botschaft: Präsidentin Christine Lagarde erklärte vor Journalisten, die Inflation werde voraussichtlich bis in die erste Hälfte des Jahres 2027 deutlich über dem EZB-Ziel von 2 Prozent verbleiben.
Die Erklärung bezeichnete die Energiepreisaussichten als äußerst volatil und warnte davor, dass die volle inflationäre Wirkung des Energiepreisschocks noch nicht eingetreten sei. Die Märkte haben entsprechend reagiert. Nach der Echtzeitberechnung marktimplizierter Zinswahrscheinlichkeiten durch Central Bank Watch räumen Händler derzeit einer Anhebung um 25 Basispunkte bei der Sitzung am 10.
September eine Wahrscheinlichkeit von 79 Prozent ein, was den Einlagefazilitätszinssatz auf 2,50 Prozent bringen würde. Eine Bloomberg-Umfrage unter Volkswirten, die in der Woche vor der Sitzung am 23. Juli durchgeführt wurde, ergab, dass die meisten Befragten ebenfalls eine Viertelpunkterhöhung im September erwarten – einem Monat, in dem die EZB auch ihre nächste Runde vierteljährlicher makroökonomischer Projektionen veröffentlichen wird.
Der Analysten-Konsens für die Donnerstagszahl erwartet laut Orbex ein BIP-Wachstum von 0,1 Prozent im Quartalsvergleich für das zweite Quartal, nach der revidierten Schrumpfung von 0,2 Prozent im ersten Quartal. Selbst ein sequenzielles Nullwachstum würde eine technische Rezession – definiert als zwei aufeinanderfolgende Quartale mit negativem BIP – verhindern und die September-Erhöhung voraussichtlich auf Kurs halten. Prognosemärkte auf Predeez preisen eine Wahrscheinlichkeit von 76 Prozent ein, dass die Jahresrate zwischen 0,4 und 0,7 Prozent liegen wird.
Analysten weisen jedoch darauf hin, dass diese Kennzahl eine separate Größe gegenüber der Quartalsveränderung darstellt, welche die EZB-Politikerwartungen am direktesten bewegt. Drei Szenarien werden beeinflussen, wie Märkte und EZB die Donnerstags-Zahl interpretieren. Eine positive Überraschung von über 0,2 Prozent im Quartalsvergleich würde das restriktive EZB-Narrativ verstärken und die Wahrscheinlichkeit einer September-Erhöhung in Richtung Gewissheit treiben.
Ein erwartungskonformes Ergebnis nahe 0,1 Prozent würde bestätigen, dass die Eurozone eine technische Rezession vermieden hat, während die September-Erhöhung als Basisszenario bestehen bliebe und eine begrenzte Marktreaktion zu erwarten wäre. Eine negative Überraschung nahe Null oder im Minusbereich würde ein echtes geldpolitisches Dilemma erzeugen und den EZB-Rat zwingen, die technische Rezessionsbezeichnung gegen eine Inflation abzuwägen, die weiterhin deutlich über dem 2-Prozent-Ziel liegt – ein Szenario, das Analysten als das schwierigste für die Entscheidungsträger bezeichnen. Das Inflationsbild bietet eine gewisse Teilentlastung, bleibt aber unbequem hoch.
Die Verbraucherpreisinflation im Euroraum fiel im Juni 2026 auf 2,8 Prozent, nach 3,2 Prozent im Mai und damit unterhalb der prognostizierten 3,0 Prozent, wie Eurostat-Daten zeigen. Die Energieinflation ermäßigte sich von 10,8 Prozent im Mai auf 8,7 Prozent im Juni; die Dienstleistungsinflation mäßigte sich auf 3,2 Prozent von 3,5 Prozent; und die Kerninflation ohne Energie und Lebensmittel sank auf 2,4 Prozent von 2,6 Prozent. Von Orbex zitierte Ökonomen erwarten jedoch, dass die VPI-Schnellschätzung für Juli – geplant für Freitag, den 31.
Juli – eine Rückkehr der Jahresinflation auf rund 3,0 Prozent zeigen wird, getrieben von höheren Energiepreisen infolge erneuter Kämpfe im Nahen Osten, während die Kerninflation voraussichtlich bei rund 2,4 Prozent verbleiben dürfte. Die Frühindikatoren für das dritte Quartal haben sich merklich verbessert. Der ZEW-Index für das deutsche Wirtschaftssentiment sprang im Juli auf 26,3 Punkte von 10,5 Punkten im Juni – dem höchsten Stand seit Februar, wie ZEW berichtet.
ZEW-Präsident Achim Wambach führte die Verbesserung auf Anzeichen zurück, dass das deutsche Reformpaket beginne Wirkung zu zeigen, insbesondere in exportorientierten Sektoren und bei der Binnennachfrage. Der Eurozone Composite PMI stieg laut S&P Global am 24. Juli auf 51,9 Punkte von 50,0 Punkten im Juni – ein Fünfmonatshoch.
S&P Globals Chefvolkswirt Chris Williamson bezeichnete den Wert als vereinbar mit einem BIP-Wachstum von etwa 0,3 Prozent auf Quartalsbasis. Analysten weisen jedoch darauf hin, dass diese Umfragen den Juli – also das dritte Quartal – abdecken und nicht den April-bis-Juni-Zeitraum, den die Donnerstagsdaten widerspiegeln werden. Auf geopolitischer Seite sind die Ölpreise deutlich von ihrem Spitzenwert Ende Juli zurückgegangen.
Brent-Rohöl wurde am 28. Juli laut Trading Economics bei rund 87 US-Dollar je Barrel gehandelt – deutlich unter den Niveaus nahe 100 US-Dollar, die während der jüngsten US-amerikanisch-iranischen Feindseligkeiten erreicht worden waren, aber noch erheblich über dem Niveau vor dem 28. Februar.
Der Rückgang folgte auf die Aussetzung amerikanischer Militärschläge gegen den Iran über das Wochenende des 25. und 26. Juli, woraufhin Teheran Vergeltungsoperationen einstellte und iranische und omanische Unterhändler zusammenkamen, um die Wiederherstellung der Schifffahrt durch die Straße von Hormus zu besprechen. Die Lage bleibt jedoch fragil, wobei die Drohung der Huthis, eine Marineblockade vor der Roten-Meer-Küste Saudi-Arabiens zu verhängen, ein weiteres Eskalationsrisiko darstellt, auf das die EZB-Erklärung vom Juli ausdrücklich hinwies.
Revisionsrisiken verleihen der Donnerstags-Veröffentlichung eine weitere Komplexitätsebene. Eurostats vorläufige Schnellschätzung basiert auf BIP-Daten, die von den meisten EU-Mitgliedstaaten freiwillig gemeldet werden und typischerweise 80 bis 99 Prozent des Wirtschaftsgewichts des Euroraums abdecken; sie unterliegt ausdrücklich Revisionen. Die Q1-2026-Sequenz verdeutlicht das Ausmaß: Die erste Schnellschätzung vom 30.
April wies ein Wachstum von 0,1 Prozent aus, die zweite Schätzung vom 5. Juni revidierte diese Zahl jedoch auf minus 0,2 Prozent – eine Schwingung von 0,3 Prozentpunkten, die maßgeblich durch eine außerordentliche Schrumpfung des irischen BIP von mehr als 12 Prozent in diesem Quartal verursacht wurde. Die EZB erhöhte die Zinsen am 11.
Juni – sechs Tage nachdem die korrigierte Q1-Zahl bestätigt worden war – was bedeutet, dass der EZB-Rat wochenlang auf Basis einer Schnellschätzung operiert hatte, die das Ausmaß der wirtschaftlichen Kontraktion im Euroraum unterschätzte. Für September wird Eurostat am 14. August eine revidierte Schnellschätzung für das zweite Quartal und am 7.
September – drei Tage vor der Ratssitzung – die reguläre Schätzung veröffentlichen. Der September-Entscheid der EZB wird damit auf Basis einer Q2-Zahl getroffen, die höchstens zwei Revisionsrunden durchlaufen hat, unter Bedingungen, in denen die Q1-Erfahrung zeigt, dass solche Revisionen erheblich sein können. Der BIP-Wert vom Donnerstag erscheint nicht isoliert.
Die Federal Reserve beendete ihre zweitägige Sitzung am Mittwoch, wobei die US-amerikanische Notenbank den Leitzins voraussichtlich bei 3,50 bis 3,75 Prozent belassen wird – was die wachsende geldpolitische Divergenz zwischen einer straffenden EZB und einer pausierten Fed verstärkt und zu einer Unterstützung des EUR/USD-Kurses rund um die 1,14-Dollar-Marke in den jüngsten Handelssitzungen beigetragen hat. Die VPI-Schnellschätzung am Freitag wird dann bestätigen, ob die Inflationsverlangsamung vom Juni im Lichte des Ölpreisanstiegs im Juli angehalten hat oder sich umgekehrt hat – und damit eine makroökonomisch ereignisreiche Woche abschließen, die das bisher klarste Bild davon zeichnen wird, wo die Volkswirtschaft des Euroraums zu Beginn der zweiten Hälfte des Jahres 2026 steht.
Quelle: techtimes.com