La matinée de jeudi apportera à la Banque centrale européenne l'un de ses indicateurs les plus déterminants de l'année : l'estimation préliminaire flash du PIB de la zone euro pour le deuxième trimestre 2026, dont la publication par Eurostat est prévue à 09h00 UTC le 30 juillet. Ce chiffre paraît 44 jours seulement avant la réunion du Conseil des gouverneurs de la BCE du 10 septembre, que les marchés considèrent actuellement comme la décision de politique monétaire la plus importante en Europe cette année. Cette publication revêt une importance particulière car elle révélera aux décideurs — pour la première fois — ce qui s'est réellement produit dans l'économie de la zone euro au cours du trimestre avril-juin, période durant laquelle le choc pétrolier déclenché par les frappes militaires iraniennes du 28 février était à son paroxysme.
La fermeture du détroit d'Ormuz à la navigation commerciale a propulsé le Brent au-delà de 100 dollars le baril pour la première fois depuis 2022, se répercutant immédiatement sur les coûts énergétiques européens et sur des enquêtes conjoncturelles qui ont passé une grande partie du T2 en zone de contraction. La BCE aborde la publication de jeudi dans une posture déjà restrictive. Le 11 juin, le Conseil des gouverneurs a relevé ses trois taux directeurs de 25 points de base — sa première hausse depuis 2023 — portant le taux de la facilité de dépôt à 2,25 %.
Lors de sa réunion du 23 juillet, la BCE a laissé ses taux inchangés mais a délivré un message résolument non accommodant : la présidente Christine Lagarde a déclaré aux journalistes que l'inflation devrait rester bien au-dessus de l'objectif de 2 % de la BCE jusqu'au premier semestre 2027, et le communiqué a qualifié les perspectives des prix de l'énergie de très volatiles tout en avertissant que l'impact inflationniste total du choc énergétique restait encore à se manifester. Les marchés ont réagi en conséquence. Selon le calcul en temps réel des probabilités de taux implicites de marché effectué par Central Bank Watch, les opérateurs assignent actuellement une probabilité de 79 % à une hausse de 25 points de base lors de la réunion du 10 septembre, ce qui porterait le taux de la facilité de dépôt à 2,50 %.
Une enquête Bloomberg auprès d'économistes menée dans la semaine précédant la réunion du 23 juillet a révélé que la majorité des personnes interrogées anticipait également une hausse d'un quart de point en septembre, date à laquelle la BCE publiera également son prochain cycle de projections macroéconomiques trimestrielles. Le consensus des analystes pour la publication de jeudi, selon Orbex, table sur une expansion du PIB du T2 de 0,1 % en glissement trimestriel, après la contraction révisée de 0,2 % enregistrée au T1. Une croissance séquentielle nulle suffirait à éviter une récession technique — définie comme deux trimestres consécutifs de PIB négatif — et maintiendrait probablement la hausse de septembre sur les rails.
Les marchés de prédiction sur Predeez évaluent à 76 % la probabilité que le chiffre en glissement annuel se situe entre 0,4 % et 0,7 %, bien que les analystes soulignent que cet indicateur soit distinct de la variation trimestrielle qui influe le plus directement sur les anticipations de politique monétaire de la BCE. Trois scénarios détermineront la façon dont les marchés et la BCE interpréteront le chiffre de jeudi. Une surprise positive supérieure à 0,2 % en glissement trimestriel renforcerait le narratif restrictif de la BCE et pousserait la probabilité d'une hausse en septembre vers la quasi-certitude.
Un résultat conforme aux attentes, proche de 0,1 %, confirmerait que la zone euro a évité une récession technique tout en maintenant la hausse de septembre comme scénario de base, avec une réaction de marché limitée attendue. Une surprise à la baisse, proche de zéro ou négative, créerait un véritable dilemme de politique monétaire, contraignant le Conseil des gouverneurs à mettre en balance l'étiquette de récession technique et une inflation restant bien au-dessus de son objectif de 2 % — un scénario que les analystes décrivent comme le plus difficile pour les décideurs. Le tableau inflationniste offre un certain soulagement partiel, mais demeure à un niveau inconfortablement élevé.
L'inflation des prix à la consommation dans la zone euro a reculé à 2,8 % en juin 2026, contre 3,2 % en mai et en deçà de la prévision de 3,0 %, selon les données d'Eurostat. L'inflation énergétique s'est allégée de 10,8 % en mai à 8,7 % en juin ; l'inflation des services a modéré à 3,2 % contre 3,5 % ; et l'inflation sous-jacente, hors énergie et alimentation, est retombée à 2,4 % contre 2,6 %. Toutefois, les économistes cités par Orbex anticipent que l'estimation flash de l'IPC de juillet — dont la publication est prévue vendredi 31 juillet — montrera une remontée de l'inflation annuelle à environ 3,0 %, sous l'effet de la hausse des prix de l'énergie consécutive à la reprise des combats au Moyen-Orient, tandis que l'inflation sous-jacente devrait se maintenir près de 2,4 %.
Les indicateurs avancés pour le troisième trimestre se sont nettement améliorés. L'indice ZEW du sentiment économique allemand a bondi à 26,3 en juillet contre 10,5 en juin, son niveau le plus élevé depuis février, selon ZEW. Le président de ZEW, Achim Wambach, a attribué cette amélioration aux signes que le programme de réformes de l'Allemagne commence à produire ses effets, notamment dans les secteurs orientés vers l'exportation et la demande intérieure.
L'indice PMI composite flash de la zone euro est remonté à 51,9 contre 50,0 en juin, le 24 juillet, un plus haut sur cinq mois. Chris Williamson, chef économiste des entreprises chez S&P Global, a décrit ce chiffre comme cohérent avec une expansion du PIB d'environ 0,3 % en base trimestrielle. Les analystes notent toutefois que ces enquêtes couvrent le mois de juillet — le troisième trimestre — et non la période avril-juin que refléteront les données de jeudi.
Sur le plan géopolitique, les prix du pétrole ont fortement reculé par rapport à leur pic de fin juillet. Le Brent s'échangeait aux alentours de 87 dollars le baril le 28 juillet, selon Trading Economics, en net repli par rapport aux niveaux proches de 100 dollars atteints lors du dernier cycle d'hostilités entre les États-Unis et l'Iran, mais restant néanmoins nettement supérieur aux niveaux d'avant février. Ce recul a suivi la suspension par les États-Unis de leurs frappes militaires contre l'Iran durant le week-end des 25 et 26 juillet, Téhéran ayant ensuite mis fin à ses opérations de représailles et des négociateurs iraniens et omanais s'étant réunis pour discuter du rétablissement de la navigation dans le détroit d'Ormuz.
La situation demeure néanmoins fragile, la menace houthie d'imposer un blocus naval sur le littoral de l'Arabie saoudite en mer Rouge représentant un risque d'escalade supplémentaire auquel le communiqué de juillet de la BCE a directement fait référence. Le risque de révision ajoute une couche de complexité supplémentaire à la publication de jeudi. L'estimation préliminaire flash d'Eurostat repose sur des données de PIB transmises volontairement par la plupart des États membres de l'UE, couvrant généralement entre 80 % et 99 % du poids économique de la zone euro, et est explicitement susceptible de révision.
La séquence du T1 2026 illustre ce qui est en jeu : l'estimation flash initiale du 30 avril indiquait une croissance de 0,1 %, mais la deuxième estimation du 5 juin a révisé ce chiffre à -0,2 %, soit un écart de 0,3 point de pourcentage imputable en grande partie à une contraction extraordinaire de plus de 12 % du PIB irlandais au cours du trimestre. La BCE a relevé ses taux le 11 juin — six jours après la confirmation du chiffre corrigé du T1 — ce qui signifie que le Conseil des gouverneurs avait opéré pendant des semaines sur la base d'une estimation flash qui sous-estimait l'ampleur de la contraction économique de la zone euro. Pour septembre, Eurostat publiera une estimation flash révisée du T2 le 14 août et l'estimation régulière le 7 septembre, trois jours avant la réunion du Conseil des gouverneurs.
La décision de la BCE en septembre sera donc prise sur la base d'un chiffre du T2 ayant fait l'objet d'au plus deux cycles de révision, dans un contexte où l'expérience du T1 démontre que ces révisions peuvent être significatives. La publication du PIB de jeudi ne s'inscrit pas en vase clos. La Fed a conclu sa réunion de deux jours mercredi, la banque centrale américaine devant maintenir le taux des fonds fédéraux à 3,50-3,75 %, accentuant la divergence croissante de politique monétaire entre une BCE qui resserre et une Fed en pause — une dynamique qui a contribué à soutenir l'EUR/USD autour du niveau de 1,14 dollar lors des dernières séances.
L'estimation flash de l'IPC de vendredi confirmera ensuite si la décélération de l'inflation observée en juin s'est poursuivie ou inversée à la lumière du rebond des prix du pétrole en juillet, parachevant ainsi une semaine chargée en indicateurs macroéconomiques qui dessinera le tableau le plus clair à ce jour de la situation de l'économie de la zone euro à l'entame du second semestre 2026.
Source: techtimes.com