Giovedì mattina la Banca Centrale Europea riceverà uno dei dati più rilevanti dell'anno: la stima flash preliminare di Eurostat sul PIL dell'Eurozona per il secondo trimestre del 2026, il cui rilascio è previsto per le 09:00 UTC del 30 luglio. Il dato arriva 44 giorni prima della riunione del Consiglio Direttivo della BCE del 10 settembre, che i mercati considerano attualmente la decisione di politica monetaria più importante in Europa quest'anno. Il rilascio è significativo perché fornirà per la prima volta ai responsabili delle politiche un quadro chiaro di quanto accaduto all'economia dell'Eurozona nel trimestre aprile-giugno, quando lo shock petrolifero innescato dagli attacchi militari iraniani del 28 febbraio era nella sua fase più acuta.
La chiusura dello Stretto di Hormuz al traffico commerciale ha spinto il Brent oltre i 100 dollari al barile per la prima volta dal 2022, con effetti immediati sui costi energetici europei e sulle indagini congiunturali aziendali, rimaste in territorio di contrazione per gran parte del secondo trimestre. La BCE si avvicina alla pubblicazione del dato di giovedì già con un orientamento restrittivo. L'11 giugno il Consiglio Direttivo ha alzato tutti e tre i tassi di interesse di riferimento di 25 punti base — il primo rialzo dal 2023 — portando il tasso sui depositi al 2,25%.
Nella riunione del 23 luglio la BCE ha lasciato i tassi invariati, ma ha inviato un messaggio chiaramente non accomodante: la Presidente Christine Lagarde ha dichiarato ai giornalisti che l'inflazione dovrebbe rimanere ben al di sopra del target del 2% fissato dalla BCE fino alla prima metà del 2027, e la dichiarazione ha descritto le prospettive dei prezzi energetici come altamente volatili, avvertendo che il pieno impatto inflazionistico dello shock energetico deve ancora manifestarsi. I mercati hanno risposto di conseguenza. Secondo il calcolo in tempo reale delle probabilità implicite sui tassi elaborato da Central Bank Watch, gli operatori attualmente assegnano una probabilità del 79% a un rialzo di 25 punti base nella riunione del 10 settembre, che porterebbe il tasso sui depositi al 2,50%.
Un sondaggio di Bloomberg condotto tra gli economisti nella settimana precedente alla riunione del 23 luglio ha rilevato che la maggior parte degli intervistati si aspetta anch'essa un aumento di un quarto di punto a settembre, quando la BCE pubblicherà anche il prossimo ciclo di proiezioni macroeconomiche trimestrali. Il consenso degli analisti per il dato di giovedì, secondo Orbex, prevede una crescita del PIL nel secondo trimestre pari allo 0,1% su base trimestrale, dopo la contrazione rivista dello 0,2% registrata nel primo trimestre. Anche una crescita sequenziale pari a zero impedirebbe una recessione tecnica — definita come due trimestri consecutivi di PIL negativo — e manterrebbe probabilmente in linea il rialzo di settembre.
I mercati predittivi su Predeez prezzano una probabilità del 76% che il dato tendenziale annuo si collochi tra lo 0,4% e lo 0,7%, sebbene gli analisti sottolineino che tale cifra è una metrica distinta dalla variazione trimestrale che influenza più direttamente le aspettative di politica della BCE. Tre scenari determineranno il modo in cui i mercati e la BCE interpreteranno il dato di giovedì. Una sorpresa positiva superiore allo 0,2% trimestrale rafforzerebbe la narrativa restrittiva della BCE e spingerebbe la probabilità di un rialzo a settembre verso la quasi certezza.
Un risultato in linea con le attese, vicino allo 0,1%, confermerebbe che l'Eurozona ha evitato una recessione tecnica lasciando il rialzo di settembre come scenario base, con una reazione di mercato limitata attesa. Una sorpresa negativa vicina allo zero o in territorio negativo creerebbe un vero e proprio dilemma di politica monetaria, costringendo il Consiglio Direttivo a soppesare l'etichetta di recessione tecnica contro un'inflazione che rimane ben al di sopra del target del 2% — uno scenario che gli analisti descrivono come il più difficile per i responsabili delle politiche. Il quadro inflazionistico offre qualche parziale sollievo, ma rimane a livelli scomodi.
L'inflazione al consumo dell'Eurozona è scesa al 2,8% in giugno 2026, dal 3,2% di maggio e al di sotto della previsione del 3,0%, secondo i dati di Eurostat. L'inflazione energetica è passata dal 10,8% di maggio all'8,7% di giugno; quella dei servizi è scesa al 3,2% dal 3,5%; l'inflazione core, al netto di energia e alimentari, è calata al 2,4% dal 2,6%. Tuttavia, gli economisti citati da Orbex si aspettano che la stima flash dell'IPC di luglio — prevista per venerdì 31 luglio — mostri un'inflazione annua in risalita verso il 3,0% circa, trainata dai prezzi energetici più elevati in seguito alla ripresa dei combattimenti in Medio Oriente, mentre l'inflazione core dovrebbe mantenersi vicino al 2,4%.
Gli indicatori anticipatori per il terzo trimestre sono migliorati in modo evidente. L'indice ZEW del sentiment economico tedesco è balzato a 26,3 in luglio da 10,5 in giugno, raggiungendo il livello più alto da febbraio, secondo ZEW. Il Presidente dello ZEW, Achim Wambach, ha attribuito il miglioramento ai segnali che il pacchetto di riforme della Germania sta cominciando a dare effetti, in particolare nei settori orientati all'export e nella domanda interna.
Il PMI Composito flash dell'Eurozona è salito a 51,9 dal 50,0 di giugno il 24 luglio, ai massimi da cinque mesi. L'economista capo di S&P Global, Chris Williamson, ha descritto la lettura come coerente con una crescita del PIL di circa lo 0,3% su base trimestrale. Gli analisti segnalano tuttavia che questi sondaggi riguardano luglio — il terzo trimestre — e non il periodo aprile-giugno che il dato di giovedì rifletterà.
Sul fronte geopolitico, i prezzi del petrolio sono arretrati nettamente rispetto al picco di fine luglio. Il Brent scambiava intorno agli 87 dollari al barile il 28 luglio, secondo Trading Economics, in calo significativo rispetto ai livelli prossimi ai 100 dollari raggiunti durante l'ultimo ciclo di ostilità tra Stati Uniti e Iran, ma ancora sostanzialmente al di sopra dei livelli precedenti al febbraio scorso. Il ritiro è seguito alla sospensione da parte degli Stati Uniti degli attacchi militari contro l'Iran nel fine settimana del 25-26 luglio, con Teheran che ha successivamente interrotto le operazioni di rappresaglia e i negoziatori iraniani e omaniti che si sono incontrati per discutere il ripristino della navigazione attraverso lo Stretto di Hormuz.
La situazione rimane tuttavia fragile: la minaccia degli Houthi di imporre un blocco navale sulla costa saudita del Mar Rosso rappresenta un ulteriore rischio di escalation che la dichiarazione di luglio della BCE ha direttamente menzionato. Il rischio di revisione aggiunge un ulteriore livello di complessità alla pubblicazione di giovedì. La stima flash preliminare di Eurostat si basa sui dati del PIL presentati su base volontaria dalla maggior parte degli Stati membri dell'UE, in genere coprendo dall'80% al 99% del peso economico dell'area euro, ed è esplicitamente soggetta a revisione.
La sequenza del primo trimestre 2026 illustra le implicazioni: la stima flash iniziale del 30 aprile mostrava una crescita dello 0,1%, ma la seconda stima del 5 giugno ha rivisto quella cifra a -0,2%, uno scarto di 0,3 punti percentuali dovuto in larga parte a una contrazione straordinaria di oltre il 12% del PIL irlandese nel trimestre. La BCE ha alzato i tassi l'11 giugno — sei giorni dopo la conferma del dato corretto del primo trimestre — il che significa che il Consiglio Direttivo aveva operato per settimane sulla base di una stima flash che sottostimava la profondità della contrazione economica dell'Eurozona. Per settembre, Eurostat pubblicherà una stima flash rivista del secondo trimestre il 14 agosto e la stima regolare il 7 settembre, tre giorni prima della riunione del Consiglio Direttivo.
La decisione della BCE di settembre sarà quindi adottata su un dato del secondo trimestre che avrà subito al massimo due round di revisione, in condizioni in cui l'esperienza del primo trimestre dimostra che tali revisioni possono essere significative. Il dato del PIL di giovedì non arriva in isolamento. La Federal Reserve ha concluso mercoledì la sua riunione di due giorni, con la banca centrale americana attesa a mantenere il tasso sui federal funds al 3,50-3,75%, rafforzando la crescente divergenza di politica monetaria tra una BCE in fase di inasprimento e una Fed in pausa — una dinamica che ha contribuito a sostenere il cambio EUR/USD intorno al livello di 1,14 dollari nelle sessioni recenti.
La stima flash dell'IPC di venerdì confermerà quindi se la decelerazione dell'inflazione di giugno è proseguita o si è invertita alla luce del rimbalzo del prezzo del petrolio a luglio, completando una settimana densa di dati macroeconomici che offrirà il quadro più nitido finora di dove si trova l'economia dell'Eurozona all'ingresso nella seconda metà del 2026.
Fonte: techtimes.com