El jueves por la mañana el Banco Central Europeo recibirá uno de los datos más determinantes del año: la estimación preliminar flash de Eurostat sobre el PIB de la eurozona en el segundo trimestre de 2026, cuya publicación está prevista para las 09:00 UTC del 30 de julio. La cifra llega apenas 44 días antes de la reunión del Consejo de Gobierno del BCE del 10 de septiembre, que los mercados consideran actualmente la decisión de política monetaria más importante de Europa en este ejercicio. La publicación reviste especial importancia porque informará a los responsables de política económica —por primera vez— sobre lo que realmente ocurrió en la economía de la eurozona durante el trimestre de abril a junio, cuando el impacto del choque energético desencadenado por los ataques militares iraníes del 28 de febrero era más agudo.
El cierre del estrecho de Ormuz al tráfico comercial empujó al Brent por encima de los 100 dólares por barril por primera vez desde 2022, trasladándose de inmediato a los costes energéticos europeos y a las encuestas empresariales, que pasaron gran parte del segundo trimestre en zona de contracción. El BCE afronta la publicación del dato del jueves desde una postura ya restrictiva. El 11 de junio, el Consejo de Gobierno elevó sus tres tipos de interés de referencia en 25 puntos básicos —su primera subida desde 2023—, llevando el tipo de la facilidad de depósito al 2,25%.
En su reunión del 23 de julio, el BCE mantuvo los tipos sin cambios, pero transmitió un mensaje firmemente no acomodaticio: la presidenta Christine Lagarde declaró a los periodistas que se esperaba que la inflación se mantuviera muy por encima del objetivo del 2% del BCE hasta la primera mitad de 2027, y el comunicado describió las perspectivas de los precios de la energía como muy volátiles, advirtiendo de que el impacto inflacionista total del choque energético aún no se había materializado por completo. Los mercados han respondido en consecuencia. Según el cálculo en tiempo real de las probabilidades implícitas en el mercado elaborado por Central Bank Watch, los operadores asignan actualmente una probabilidad del 79% a una subida de 25 puntos básicos en la reunión del 10 de septiembre, lo que elevaría el tipo de la facilidad de depósito al 2,50%.
Una encuesta de Bloomberg entre economistas realizada en la semana previa a la reunión del 23 de julio reveló que la mayoría de los encuestados también anticipaba un incremento de un cuarto de punto en septiembre, cuando el BCE publicará asimismo su próxima ronda de proyecciones macroeconómicas trimestrales. El consenso de analistas para la publicación del jueves, según Orbex, apunta a que el PIB del segundo trimestre se expandirá un 0,1% intertrimestral, tras la contracción revisada del 0,2% del primer trimestre. Incluso un crecimiento secuencial nulo evitaría una recesión técnica —definida como dos trimestres consecutivos de PIB negativo— y mantendría previsiblemente en marcha la subida de septiembre.
Los mercados de predicción de Predeez están valorando una probabilidad del 76% de que la cifra interanual se sitúe entre el 0,4% y el 0,7%, aunque los analistas señalan que ese indicador es una métrica distinta de la variación intertrimestral, que es la que incide más directamente en las expectativas de política del BCE. Tres escenarios marcarán la interpretación que los mercados y el BCE hagan del dato del jueves. Una sorpresa positiva por encima del 0,2% intertrimestral reforzaría el relato restrictivo del BCE y elevaría la probabilidad de subida en septiembre hasta la práctica certeza.
Un resultado en línea, cercano al 0,1%, confirmaría que la eurozona evitó una recesión técnica y mantendría la subida de septiembre como escenario base, con una reacción limitada esperada por parte del mercado. Una sorpresa negativa, próxima a cero o en terreno negativo, crearía un auténtico dilema de política monetaria, obligando al Consejo de Gobierno a sopesar el calificativo de recesión técnica frente a una inflación que sigue muy por encima de su objetivo del 2%, un escenario que los analistas describen como el más difícil para los responsables de política económica. El panorama inflacionista ofrece cierto alivio parcial, pero se mantiene en niveles incómodamente elevados.
La inflación al consumo de la eurozona cayó al 2,8% en junio de 2026, desde el 3,2% de mayo y por debajo de la previsión del 3,0%, según datos de Eurostat. La inflación energética se moderó del 10,8% en mayo al 8,7% en junio; la inflación de servicios descendió al 3,2% desde el 3,5%; y la inflación subyacente, excluidos la energía y los alimentos, retrocedió al 2,4% desde el 2,6%. Sin embargo, los economistas citados por Orbex esperan que la estimación flash del IPC de julio —prevista para el viernes 31 de julio— muestre un repunte de la inflación anual hasta alrededor del 3,0%, impulsado por los mayores precios de la energía tras la reanudación de los combates en Oriente Próximo, mientras que la inflación subyacente se mantendría cerca del 2,4%.
Los indicadores adelantados para el tercer trimestre han mejorado de forma notable. El índice ZEW de sentimiento económico alemán saltó a 26,3 puntos en julio desde los 10,5 de junio, su nivel más alto desde febrero, según ZEW. El presidente del ZEW, Achim Wambach, atribuyó la mejora a señales de que el paquete de reformas alemán está comenzando a surtir efecto, en particular en los sectores orientados a la exportación y en la demanda interna.
El PMI Compuesto flash de la eurozona subió a 51,9 desde los 50,0 de junio el 24 de julio, su máximo en cinco meses. El economista jefe de negocios de S&P Global, Chris Williamson, describió la lectura como coherente con una expansión del PIB de aproximadamente el 0,3% en términos trimestrales. No obstante, los analistas señalan que estas encuestas cubren julio —el tercer trimestre—, no el periodo de abril a junio que reflejará el dato del jueves.
En el frente geopolítico, los precios del petróleo han retrocedido con fuerza desde su pico de finales de julio. El Brent cotizaba cerca de los 87 dólares por barril el 28 de julio, según Trading Economics, muy por debajo de los niveles cercanos a los 100 dólares alcanzados durante la última ronda de hostilidades entre Estados Unidos e Irán, aunque aún sustancialmente por encima de los niveles previos a febrero. La retirada siguió a la suspensión por parte de Estados Unidos de los ataques militares contra Irán durante el fin de semana del 25 y 26 de julio, tras lo cual Teherán detuvo sus operaciones de represalia y los negociadores iraníes y omaníes se reunieron para discutir el restablecimiento de la navegación por el estrecho de Ormuz.
La situación sigue siendo frágil, no obstante, ya que la amenaza de los hutíes de imponer un bloqueo naval a la costa saudí del mar Rojo representa un nuevo riesgo de escalada que el comunicado de julio del BCE mencionó expresamente. El riesgo de revisión añade otra capa de complejidad a la publicación del jueves. La estimación preliminar flash de Eurostat se basa en datos de PIB enviados voluntariamente por la mayoría de los estados miembros de la UE, que suelen cubrir entre el 80% y el 99% del peso económico de la zona euro, y está sujeta explícitamente a revisión.
La secuencia del primer trimestre de 2026 ilustra lo que está en juego: la estimación flash inicial del 30 de abril mostró un crecimiento del 0,1%, pero la segunda estimación del 5 de junio revisó esa cifra al -0,2%, un cambio de 0,3 puntos porcentuales impulsado en gran medida por una contracción extraordinaria de más del 12% en el PIB de Irlanda durante el trimestre. El BCE subió los tipos el 11 de junio —seis días después de que se confirmara la cifra corregida del primer trimestre—, lo que significa que el Consejo de Gobierno había operado durante semanas con una estimación flash que subestimaba la profundidad de la contracción económica de la eurozona. Para septiembre, Eurostat publicará una estimación flash revisada del segundo trimestre el 14 de agosto y la estimación regular el 7 de septiembre, tres días antes de la reunión del Consejo de Gobierno.
La decisión del BCE en septiembre se tomará, por tanto, con una cifra del segundo trimestre que habrá pasado como máximo por dos rondas de revisión, en unas condiciones en las que la experiencia del primer trimestre demuestra que dichas revisiones pueden ser materiales. La publicación del PIB del jueves no llega de forma aislada. La Reserva Federal concluyó su reunión de dos días el miércoles, esperándose que el banco central estadounidense mantenga el tipo de los fondos federales en el 3,50%-3,75%, lo que refuerza la creciente divergencia de política monetaria entre un BCE en fase de endurecimiento y una Fed en pausa, una dinámica que ha contribuido al soporte del par EUR/USD en torno al nivel de 1,14 dólares en las últimas sesiones.
La estimación flash del IPC del viernes confirmará entonces si la desaceleración de la inflación de junio continuó o se revirtió a la luz del repunte del precio del petróleo en julio, completando una semana cargada de datos macroeconómicos que trazará el panorama más claro hasta ahora sobre el estado en que se encuentra la economía de la eurozona de cara a la segunda mitad de 2026.
Fuente: techtimes.com