Le marché du zinc de la London Metal Exchange continue de déjouer les attentes baissières, avec le zinc à trois mois atteignant un nouveau sommet de quatre ans à 3 858 dollars la tonne métrique mardi matin, selon un commentaire Reuters publié le 25 août 2026. Le rallye implacable exerce une pression croissante sur les détenteurs de positions courtes, particulièrement alors que le marché affiche des signes de resserrement à travers des contractions nettes dans les écarts temporels du LME. L'écart cash-trois mois s'est élargi à 131 dollars la tonne, reflétant les conditions observées pour la dernière fois en octobre 2025 lorsqu'il a atteint un record de 323 dollars la tonne.
Cependant, un soulagement pourrait arriver pour les positions courtes car la Chine a commencé à augmenter ses exportations de zinc, envoyant le métal directement vers les entrepôts du LME à Hong Kong. Malgré une demande mondiale de zinc en croissance modeste de 1,5% en année sur année de janvier à mai, la production de métal affiné s'est développée plus rapidement à 3,5%, créant un excédent mondial d'approvisionnement d'environ 145 000 tonnes pendant les cinq premiers mois de l'année, selon l'International Lead and Zinc Study Group (ILZSG). Le paradoxe réside dans la distribution géographique de cet excédent.
La majorité de la croissance de la production provient de la Chine, tandis que les fonderies occidentales ont connu des perturbations d'approvisionnement et d'énormes pressions sur les marges dues à l'effondrement des conditions de traitement. Le déséquilibre des approvisionnements se reflète dans la distribution des stocks sur les marchés. Les stocks de la Shanghai Futures Exchange ont plus que doublé à 155 954 tonnes depuis le début janvier.
Les stocks du LME, y compris le stockage hors warrant, s'élèvent à 124 677 tonnes malgré les livraisons quotidiennes récentes. Depuis le début de la semaine précédente, l'activité de warrantage quotidien s'est intensifiée alors que la prime croissante du LME pour la livraison au comptant attire le métal dans le système. Les volumes totalisent un modeste 17 000 tonnes jusqu'à présent, stabilisant l'inventaire en warrant autour du niveau de 95 000 tonnes.
Les stocks hors warrant sont passés d'un creux de juillet de 15 480 tonnes à 29 627 tonnes. Hong Kong a représenté environ deux tiers des livraisons en warrant LME et détient 5 000 tonnes supplémentaires en stockage hors warrant. Le LME a approuvé Hong Kong pour la bonne livraison en janvier 2025, le premier entrepôt commençant ses opérations en juillet 2026.
La ville fonctionne déjà comme un conduit accéléré pour l'arbitrage physique. La Chine a historiquement importé de grands volumes de zinc affiné, atteignant 445 000 tonnes aussi récemment qu'en 2024. Cependant, la capacité des fonderies nationales s'est développée au point où le pays s'approche de l'autosuffisance.
Les importations ont chuté d'un tiers à 299 000 tonnes l'année dernière, et la Chine est devenue exportatrice nette en novembre et décembre, livrant le métal aux entrepôts du LME à Singapour et à Taiwan pour profiter du resserrement au comptant. La Chine est de nouveau devenue exportatrice nette en juillet pour 4 100 tonnes alors que les volumes de sortie ont augmenté à 9 200 tonnes et que les importations ont continué de décliner, selon Shanghai Metal Market (SMM). Le rythme des arrivées actuelles est décrit comme nettement plus lent que lors de l'épisode de resserrement d'octobre 2025.
Les haussiers du zinc parient que même les fonderies chinoises réduiront leurs taux de fonctionnement alors que les frais de traitement compriment les marges. Les fonds d'investissement ont accumulé plus de 110 000 tonnes de positions longues, le pari collectif le plus important sur des prix plus élevés depuis que le LME a commencé à publier les rapports de positionnement en 2018. L'enthousiasme du marché des options est également évident, avec près de 1 500 lots d'intérêt ouvert sur les appels de décembre avec un prix d'exercice de 4 000 dollars la tonne et 757 lots supplémentaires au prix d'exercice de 4 500 dollars la tonne.
Le scénario haussier se concentre sur l'approvisionnement minier restreint. Après trois années consécutives de déclin, la production minière mondiale a bondi de 4,8% l'année dernière, mais la croissance s'est ralentie dramatiquement à 1,1% de janvier à mai 2026. La compétition pour les concentrés miniers s'est intensifiée à tel point que les frais de traitement au comptant pour les importations chinoises sont maintenant à un creux record de moins 117,50 dollars la tonne selon SMM.
Malgré cette pression sur les marges, les fonderies chinoises continuent de fonctionner, la croissance étant décrite comme significative au cours des cinq premiers mois de 2026. Source : Reuters (25 août 2026), Andy Home, Chroniqueur Principal des Métaux. Données citées par l'International Lead and Zinc Study Group (ILZSG) et Shanghai Metal Market (SMM).
Source: reuters.com