El mercado de zinc de la Bolsa de Metales de Londres continúa desafiando las expectativas bajistas, con el zinc a tres meses alcanzando un nuevo máximo de cuatro años de $3.858 por tonelada métrica la mañana del martes, según un comentario de Reuters publicado el 25 de agosto de 2026. El rally implacable presenta una presión cada vez mayor para los tenedores de posiciones cortas, particularmente cuando el mercado muestra signos de endurecimiento a través de contracciones agudas en los diferenciales temporales de la LME. El diferencial entre el mercado de contado y el de tres meses se ha ampliado a $131 por tonelada, haciendo eco de las condiciones observadas por última vez en octubre de 2025 cuando alcanzó un máximo de $323 por tonelada.
Sin embargo, el alivio podría estar llegando para los poseedores de posiciones cortas ya que China ha comenzado a aumentar las exportaciones de zinc, despachando metal directamente a los almacenes de la LME en Hong Kong. A pesar de que la demanda mundial de zinc crece modestamente a un ritmo interanual del 1,5% de enero a mayo, la producción de metal refinado se expandió más rápidamente a 3,5%, creando un superávit de suministro global de aproximadamente 145.000 toneladas durante los primeros cinco meses del año, según el Grupo Internacional de Estudio del Plomo y Zinc (ILZSG). La paradoja radica en la distribución geográfica de este superávit.
La mayor parte del crecimiento de la producción se originó en China, mientras que las fundidoras occidentales enfrentaron interrupciones en el suministro y una presión de márgenes severa por el colapso de los términos de tratamiento. El desequilibrio de suministro se refleja en la distribución de inventario entre mercados. Los stocks de la Bolsa de Futuros de Shanghai se han más que duplicado a 155.954 toneladas desde el inicio de enero.
Los stocks de la LME, incluido el almacenamiento fuera de garantía, se sitúan en 124.677 toneladas a pesar de las entregas diarias recientes. Desde el inicio de la semana anterior, la actividad diaria de garantización se ha intensificado a medida que la prima creciente de la LME para la entrega de contado atrae metal al sistema. Los volúmenes han totalizado un modesto 17.000 toneladas hasta ahora, estabilizando el inventario con garantía alrededor del nivel de 95.000 toneladas.
Los stocks fuera de garantía han aumentado de un mínimo de julio de 15.480 toneladas a 29.627 toneladas. Hong Kong ha representado aproximadamente dos tercios de las entregas de garantía de la LME y tiene almacenadas adicionalmente 5.000 toneladas fuera de garantía. La LME aprobó Hong Kong para buena entrega en enero de 2025, abriendo el primer almacén para operaciones en julio de 2026.
La ciudad ya está funcionando como un conducto rápido para el arbitraje físico. Históricamente, China importó grandes volúmenes de zinc refinado, alcanzando 445.000 toneladas tan recientemente como en 2024. Sin embargo, la capacidad de fundición doméstica se ha expandido hasta el punto en que el país se acerca a la autosuficiencia.
Las importaciones cayeron un tercio a 299.000 toneladas el año pasado, y China se convirtió en exportadora neta tanto en noviembre como en diciembre, entregando metal a almacenes de la LME en Singapur y Taiwán para beneficiarse de la escasez de contado. China nuevamente se convirtió en exportadora neta en julio por un total de 4.100 toneladas a medida que los volúmenes de salida aumentaron a 9.200 toneladas y las importaciones continuaron disminuyendo, según el Mercado de Metales de Shanghai (SMM). El ritmo de llegadas actual se describe como claramente más lento que el episodio de escasez de octubre de 2025.
Los alcistas del zinc apuestan a que incluso las fundidoras chinas reducirán las tasas operativas a medida que los cargos de tratamiento compriman los márgenes. Los fondos de inversión han acumulado más de 110.000 toneladas de posiciones largas, la apuesta colectiva más grande en precios más altos desde que la LME comenzó a publicar reportes de posicionamiento en 2018. El entusiasmo del mercado de opciones también es evidente, con casi 1.500 lotes de interés abierto en calls de diciembre a un precio de ejercicio de $4.000 por tonelada y otros 757 lotes a $4.500 por tonelada.
La narrativa alcista se centra en el suministro de minas restringido. Después de tres años consecutivos de declive, la producción mundial de minas saltó un 4,8% el año pasado, pero el crecimiento se ha ralentizado dramáticamente a 1,1% de enero a mayo de 2026. La competencia por concentrados minados se ha intensificado tan ferozmente que los cargos de tratamiento spot para importaciones chinas están ahora en un mínimo récord de menos $117,50 por tonelada según SMM.
A pesar de esta presión de márgenes, las fundidoras de China continúan operando, con un crecimiento descrito como significativo en los primeros cinco meses de 2026. Fuente: Reuters (25 de agosto de 2026), Andy Home, Columnista Sénior de Metales. Datos citados del Grupo Internacional de Estudio del Plomo y Zinc (ILZSG) y Mercado de Metales de Shanghai (SMM).
Fuente: reuters.com