Lo zinco a tre mesi della London Metal Exchange ha raggiunto un nuovo massimo di quattro anni pari a 3.858 dollari per tonnellata metrica martedì mattina, spinto dalla persistente scarsità di offerta e dalla dinamica di copertura dei short nel mercato, secondo le segnalazioni Reuters riportate da IndexBox. Il rialzo è stato accompagnato da un significativo irrigidimento nei time-spread LME, con il premio per il metallo contante rispetto alla consegna a tre mesi che si è allargato a 131 dollari per tonnellata. Questa situazione riflette condizioni di mercato simili a quelle osservate in ottobre dell'anno precedente, quando il premio aveva raggiunto il record storico di 323 dollari per tonnellata.
L'attuale scarsità è sostenuta da livelli di inventario LME storicamente bassi, che hanno anche innescato la dinamica della stretta. La Cina ha iniziato a reindirizzare le esportazioni di zinco verso i depositi LME di Hong Kong, offrendo potenzialmente un sollievo ai detentori di posizioni corte. Tuttavia, la crescita della domanda globale rimane debole.
L'International Lead and Zinc Study Group stima che l'utilizzo globale di zinco sia cresciuto solo dell'1,5 per cento anno su anno da gennaio a maggio. Al contrario, la produzione di metallo raffinato si è espansa più rapidamente al 3,5 per cento, determinando un surplus di offerta globale di circa 145.000 tonnellate durante i primi cinque mesi dell'anno. Il surplus di produzione è concentrato principalmente in Cina, dove si è verificata la maggior parte della crescita della produzione.
Le fonderie occidentali hanno subito interruzioni di fornitura e compressione dei margini a causa del crollo dei diritti di trattamento. Le scorte della Shanghai Futures Exchange si sono più che raddoppiate a 155.954 tonnellate dall'inizio di gennaio. Le scorte LME, incluse le giacenze fuori warrant, si attestano attualmente a 124.677 tonnellate, rappresentando una diminuzione netta di 6.500 tonnellate nonostante le recenti consegne giornaliere.
Dall'inizio della settimana precedente, sono state registrate azioni di warranting giornaliere poiché il crescente premio sulla consegna contante LME attrae metallo nel sistema. I volumi hanno totalizzato circa 17.000 tonnellate, stabilizzando l'inventario con warrant intorno a 95.000 tonnellate. Le scorte fuori warrant sono aumentate dal minimo di luglio di 15.480 tonnellate a 29.627 tonnellate.
Hong Kong rappresenta circa due terzi delle consegne su warrant LME e detiene ulteriori 5.000 tonnellate di giacenze fuori warrant. Il ruolo della Cina nel mercato si è considerevolmente trasformato. Storicamente grande importatore di zinco raffinato, il paese ha raggiunto un'auto-sufficienza quasi completa attraverso l'espansione della capacità delle fonderie domestiche.
Le importazioni sono diminuite di un terzo a 299.000 tonnellate nell'anno precedente, e la Cina è diventata esportatrice netta sia a novembre che a dicembre, con metallo consegnato ai depositi LME a Singapore e Taiwan per capitalizzare sulla stretta di contante. Il paese è tornato a status di esportatore netto a luglio, con volumi in uscita di 9.200 tonnellate, secondo Shanghai Metal Market. Il ritmo degli arrivi cinesi nel ciclo attuale è più lento rispetto a quanto osservato in precedenza.
I partecipanti al mercato anticipano che persino le fonderie cinesi potrebbero ridurre i tassi operativi mentre i diritti di trattamento comprimono ulteriormente i margini. I fondi di investimento hanno accumulato oltre 110.000 tonnellate di posizioni lunghe, rappresentando la scommessa collettiva più grande su prezzi più elevati da quando l'LME ha iniziato a pubblicare rapporti di posizionamento nel 2018. Nel mercato delle opzioni, esiste un significativo open interest su call a dicembre, con quasi 1.500 lotti a un prezzo d'esercizio di 4.000 dollari per tonnellata e altri 757 lotti a 4.500 dollari per tonnellata.
La narrativa di mercato rialzista si concentra sull'offerta di miniera limitata. Dopo tre anni consecutivi di declino, la produzione mondiale di miniera è aumentata del 4,8 per cento nell'anno precedente. Tuttavia, la crescita si è sostanzialmente decelerata all'1,1 per cento da gennaio a maggio del 2026, secondo l'International Lead and Zinc Study Group.
La competizione per i concentrati estratti rimane feroce, con i diritti di trattamento spot per le importazioni cinesi a un minimo record di meno 117,50 dollari per tonnellata. Nonostante le pressioni sui margini, le fonderie cinesi continuano a operare, con la crescita caratterizzata come significativa durante i primi cinque mesi del 2026. La traiettoria della produzione delle fonderie cinesi sarà critica sia per i rialzisti del mercato che per i detentori di posizioni corte che cercano sollievo dalla stretta attuale.
Fonte: IndexBox via Reuters
Fonte: indexbox.io