La Banca centrale europea aumenterà i tassi di interesse giovedì con le quote di mercato che collocano la probabilità di un rialzo di un quarto di punto a quasi certezza, secondo l'analisi di Euronews. La decisione porterebbe il tasso di deposito della BCE dal 2,25% al 2,5%, segnando un altro passo nel ciclo di irrigidimento monetario della banca centrale iniziato a giugno dopo lo shock energetico derivante dalla guerra in Iran. Sebbene l'aumento dei tassi stesso appaia praticamente assicurato, la logica sottostante è più complessa e contestata di quanto suggerirebbero le cifre sull'inflazione in prima pagina.
L'inflazione dell'eurozona di agosto ha raggiunto il 3,3%, in salita dal 2,9% di luglio e il livello più alto da settembre 2023, trainata principalmente da un'impennata dell'inflazione energetica dal 10,3% al 14,3%. Questi dati hanno spinto la Presidente della BCE Christine Lagarde a segnalare la probabilità di una mossa a settembre in seguito all'aumento dei tassi di giugno della banca e alla pausa di luglio. Tuttavia, un esame più attento dei componenti dell'inflazione rivela una narrativa diversa sotto la superficie.
L'inflazione di base, che esclude energia, cibo, alcol e tabacco, è effettivamente scesa al 2,4% dal 2,5% nel mese precedente. L'inflazione dei servizi, considerata l'indicatore più affidabile delle pressioni salariali e della domanda interna, è calata al 3% dal 3,3%. Queste cifre suggeriscono che l'energia costosa non si sta diffondendo in altre parti dell'economia attraversi i cosiddetti effetti di secondo turno, un'assenza che gli economisti considerano l'argomento più forte contro l'irrigidimento della politica monetaria.
La ricerca pubblicata dagli economisti della BCE martedì supporta questa distinzione. La loro analisi ha rilevato che i fattori avversi dell'offerta energetica, guidati da tensioni geopolitiche, hanno rappresentato circa il 90% dell'aumento dell'inflazione energetica tra gennaio e maggio. Gli economisti hanno notato che ciò differisce marcatamente dall'impennata del 2021-22, che ha comportato una combinazione di fattori dal lato dell'offerta e della domanda senza precedenti, spiegando perché la BCE ha risposto allora con aumenti di tassi decisi e persistenti piuttosto che l'approccio graduale ora seguito.
La variazione regionale tra gli stati membri dell'eurozona sottolinea ulteriormente la natura ineguale delle pressioni inflazionistiche attuali. I tassi di inflazione di agosto hanno oscillato dal 4,5% in Spagna al 2,9% in Germania e al 2,7% in Francia. Queste tre economie affrontano lo stesso shock energetico eppure sperimentano risultati inflazionistici marcatamente diversi, tutti soggetti a un unico tasso di interesse della BCE fissato a Francoforte.
La crescita economica presenta un'altra complicazione per il calcolo della politica della BCE. L'eurozona ha dimostrato una resilienza maggiore di quanto molti analisti avevano anticipato. La ricerca di ING attribuisce ciò in parte a fattori geopolitici favorevoli che colpiscono i concorrenti, in particolare le economie asiatiche che soffrono più gravemente della chiusura dello Stretto di Hormuz, e in parte alle misure di stimolo fiscale.
ING caratterizza l'aumento dei tassi previsto per giovedì come un aumento dei tassi assicurativo o un aumento dei tassi dovish, notando che anche al 2,5%, il tasso di deposito rimane entro l'intervallo che la BCE stessa considera neutrale rispetto alla politica monetaria. Procedere oltre segnalerebbe un passaggio verso una politica restrittiva, un giudizio politico completamente diverso. Le decisioni della BCE non avvengono in isolamento.
La Federal Reserve si riunisce 15-16 settembre, con il Presidente Kevin Warsh che utilizza il suo recente discorso a Jackson Hole per sostenere che le condizioni finanziarie non sono restrittive e l'inflazione sottostante non è migliorata. Prima delle osservazioni di Warsh, i mercati hanno prezzato la probabilità di un aumento dei tassi statunitensi a circa uno su tre, ma questo si è spostato a circa il 60% di probabilità di un rialzo da parte della Fed del suo intervallo target dal 3,5%-3,75% al 3,75%-4%. La Banca del Giappone si riunirà il 17-18 settembre, con i mercati che prezzano una probabilità dell'80%-90% di una mossa verso l'1,25%.
Al contrario, la Banca d'Inghilterra dovrebbe mantenere i tassi al 3,75% il 17 settembre, mantenendo il tasso significativamente più alto rispetto alle altre principali banche centrali. La prospettiva di aumenti dei tassi globali sincronizzati comporta implicazioni per l'euro. Se la Federal Reserve alzasse i tassi mentre la BCE rimane ferma, il dollaro si rafforzerebbe rispetto all'euro.
Sebbene un euro più debole migliorerebbe la competitività delle esportazioni europee, aumenterebbe anche i costi di importazione. Criticamente, poiché il petrolio e il gas sono prezzati in dollari, l'indebolimento dell'euro spingerebbe proprio i costi energetici che guidano il problema dell'inflazione che la BCE sta cercando di affrontare. Per equilibrio, il consenso appare certo riguardante un aumento dei tassi della BCE a settembre.
Tuttavia, gli analisti suggeriscono che la banca centrale affronta un dilemma durevole: aumentare i costi di indebitamento contro un'inflazione che non può raggiungere direttamente attraverso la sola politica monetaria, mentre contemporaneamente ritira il sostegno economico da un'economia che potrebbe ancora beneficiare di condizioni accomodanti. La decisione rappresenta un compromesso scomodo tra le aspettative del mercato e i segnali contrastanti incorporati negli effettivi dati sull'inflazione.
Fonte: euronews.com