El Banco Central Europeo está preparado para elevar los tipos de interés el jueves con probabilidades de mercado que sitúan la posibilidad de un aumento de un cuarto de punto cerca de la certeza, según análisis de Euronews. La decisión elevaría el tipo de depósito del BCE del 2,25% al 2,5%, marcando otro paso en el ciclo de endurecimiento monetario del banco central que comenzó en junio tras el shock energético de la guerra de Irán. Aunque el aumento de tipos en sí parece prácticamente asegurado, la lógica subyacente es más compleja y controvertida de lo que las cifras de inflación general podrían sugerir.
Los datos de inflación de la eurozona de agosto alcanzaron el 3,3%, subiendo desde el 2,9% en julio y el nivel más alto desde septiembre de 2023, impulsado principalmente por un aumento de la inflación energética al 14,3% desde el 10,3%. Estos datos llevaron a la presidenta del BCE Christine Lagarde a señalar la probabilidad de un movimiento en septiembre tras el aumento de tipos de junio del banco y la pausa de julio. Sin embargo, un examen más detallado de los componentes de la inflación revela una narrativa diferente bajo la superficie.
La inflación subyacente, que excluye energía, alimentos, alcohol y tabaco, en realidad disminuyó al 2,4% desde el 2,5% del mes anterior. La inflación de servicios, considerada el indicador más confiable de presiones de salarios y demanda doméstica, cayó al 3% desde el 3,3%. Estas cifras sugieren que la energía cara no se está propagando a otras partes de la economía a través de los denominados efectos de segunda ronda, una ausencia que los economistas ven como el argumento más fuerte en contra del endurecimiento de la política monetaria.
Investigaciones publicadas por economistas del BCE el martes apoyan esta distinción. Su análisis encontró que factores adversos de oferta energética, impulsados por tensiones geopolíticas, representaron aproximadamente el 90% del aumento de la inflación energética entre enero y mayo. Los economistas señalaron que esto difiere notablemente del aumento de 2021-22, que resultó de una combinación de factores sin precedentes tanto por el lado de la oferta como de la demanda, explicando por qué el BCE respondió con aumentos de tipos persistentes y contundentes en ese momento en lugar del enfoque gradual que se está persiguiendo ahora.
La variación regional entre los estados miembros de la eurozona subraya aún más la naturaleza desigual de las actuales presiones inflacionarias. Las tasas de inflación de agosto oscilaron entre el 4,5% en España, el 2,9% en Alemania y el 2,7% en Francia. Estas tres economías enfrentan el mismo shock energético pero experimentan resultados de inflación notablemente diferentes, todos sujetos a un único tipo de interés del BCE establecido en Fráncfort.
El crecimiento económico presenta otra complicación para el cálculo de política del BCE. La eurozona ha demostrado mayor resiliencia de la que muchos analistas anticiparon. La investigación de ING atribuye esto en parte a factores geopolíticos favorables que afectan a competidores, particularmente economías asiáticas que sufren más severamente por el cierre del Estrecho de Ormuz, y en parte a medidas de estímulo fiscal.
ING caracteriza el esperado aumento de tipos del jueves como un aumento de tipos de seguro o un aumento de tipos dovish, señalando que incluso en el 2,5%, el tipo de depósito se mantiene dentro del rango que el propio BCE considera neutral para la política monetaria. Avanzar más señalaría un cambio hacia política restrictiva, un juicio de política completamente diferente. Las decisiones del BCE no ocurren de forma aislada.
La Reserva Federal se reúne entre el 15 y el 16 de septiembre, con el presidente Kevin Warsh utilizando su reciente discurso en Jackson Hole para argumentar que las condiciones financieras no son restrictivas y la inflación subyacente no ha mejorado. Antes de las observaciones de Warsh, los mercados fijaban la probabilidad de un aumento de tipos estadounidense en aproximadamente uno de tres, pero esto ha cambiado a aproximadamente 60% de probabilidad de que la Fed eleve su rango objetivo del 3,5%-3,75% al 3,75%-4%. El Banco de Japón se reunirá entre el 17 y el 18 de septiembre, con mercados fijando una probabilidad del 80% al 90% de un movimiento al 1,25%.
En contraste, se espera que el Banco de Inglaterra mantenga los tipos en el 3,75% el 17 de septiembre, manteniendo su tipo significativamente más alto en relación con otros bancos centrales principales. La perspectiva de aumentos de tipos globales sincronizados tiene implicaciones para el euro. Si la Reserva Federal aumentara mientras el BCE se mantuviera firme, el dólar se fortalecería frente al euro.
Aunque un euro más débil mejoraría la competitividad de las exportaciones europeas, también aumentaría los costos de importación. De manera crítica, como el petróleo y el gas se cotizan en dólares, la debilidad del euro empujaría precisamente los costos energéticos que impulsan el problema de inflación que el BCE está intentando abordar. En general, el consenso parece cierto con respecto a un aumento de tipos del BCE en septiembre.
Sin embargo, los analistas sugieren que el banco central enfrenta un dilema perdurable: elevar los costos de endeudamiento contra una inflación que no puede alcanzar directamente solo a través de la política monetaria, mientras que simultáneamente retira apoyo económico de una economía que aún podría beneficiarse de condiciones acomodaticiantes. La decisión representa un compromiso incómodo entre las expectativas del mercado y las señales mixtas incrustadas en los datos de inflación reales.
Fuente: euronews.com