Il mercato del rame sta vivendo una frammentazione senza precedenti poiché l'incertezza riguardante i potenziali dazi americani ha creato una significativa divergenza di prezzo tra il Chicago Mercantile Exchange e il London Metal Exchange, secondo un podcast di Sprott Radio pubblicato lunedì 14 settembre 2026. Albert Mackenzie, Copper Analyst and Market Reporter presso Benchmark Mineral Intelligence, ha spiegato che il CME sta negoziando a circa 500-600 dollari per tonnellata al di sopra dell'LME, un premio interamente guidato dalla speculazione sui dazi. Questo arbitraggio ha creato un forte incentivo per i flussi di rame verso i magazzini americani, nonostante i fondamentali della produzione e della domanda globale mostrino un surplus sostanziale ancora lo scorso anno.
La dinamica guidata dai dazi ha alterato fondamentalmente la struttura di mercato del rame. Tipicamente, il prezzo LME riflette il commercio internazionale libero da imposte, mentre il CME incorpora il rischio delle dogane americane e delle potenziali barriere tariffarie. Le importazioni di rame americane più che raddoppiate lo scorso anno poiché i trader si sono posizionati per una potenziale implementazione tariffaria, secondo Mackenzie.
L'analista ha notato che gli attuali giacimenti nei magazzini americani ora superano il consumo annuale di rame di qualsiasi singolo paese al di fuori della Cina e degli Stati Uniti, creando una scarsità anomala di offerta nel resto del mondo nonostante una produzione globale adeguata. I prezzi del rame hanno raggiunto circa 14.000 dollari per tonnellata, in rialzo di quasi il 50 percento rispetto ai prezzi osservati uno o due anni fa. L'LME ha registrato una media di 10.000 dollari per tonnellata nel corso del 2025, il primo anno in cui questo benchmark è stato raggiunto, con un massimo storico di 11.000 dollari per tonnellata lo scorso anno.
Mackenzie ha attribuito il rallye esplosivo in parte all'incertezza sui dazi ma anche a un mercato guidato dalla narrativa focalizzato su preoccupazioni di offerta a lungo termine legate alla domanda di intelligenza artificiale e transizione energetica, piuttosto che su indicatori macroeconomici tradizionali. L'analista ha avvertito che la risoluzione della politica tariffaria potrebbe creare significativa volatilità. Se l'amministrazione Trump segnala l'implementazione dei dazi con un adeguato preavviso, una corsa alle importazioni di rame potrebbe ulteriormente far aumentare i prezzi.
Al contrario, se i dazi fossero implementati immediatamente o se la chiarezza normativa eliminasse completamente la minaccia tariffaria, la domanda per l'immagazzinamento del rame americano svanirerebbe, potenzialmente scatenando correzioni di prezzo mentre il mercato si riequilibra. Oltre ai dazi, Mackenzie ha sottolineato i vincoli strutturali all'offerta di rame. Le principali nuove scoperte di rame rimangono scarse, con l'industria che tipicamente fa riferimento ai requisiti rispetto a Escondida, la più grande miniera del mondo.
Mentre progetti in Argentina e potenziali riaperture come Cobre Panamá offrono aggiunte di offerta, lo sviluppo di nuove miniere nelle giurisdizioni occidentali richiede tipicamente da 10 a 20 anni dalla scoperta alla produzione. La Cina e gli investimenti guidati dalla Cina hanno rappresentato circa il 70 percento della nuova produzione di rame netta nel corso del decennio passato, ha notato Mackenzie, riflettendo la capacità di dispiegamento più veloce del capitale diretto dallo stato rispetto alle società di estrazione mineraria quotate in borsa occidentali. Il riciclaggio, sebbene in crescita annuale, non può chiudere il divario di offerta.
Mackenzie ha spiegato che il rottame riciclato rispecchia i cicli della domanda piuttosto che compensarli. Quando gli edifici vecchi vengono demoliti per nuove costruzioni, il rame riciclato dalle strutture demolite viene compensato dal contenuto di rame più elevato richiesto nelle nuove costruzioni. Il riciclaggio rappresenta anche una fonte di offerta ritardata, con un ritardo di 20-30 anni tra l'uso iniziale del rame e la disponibilità di rottame.
L'attività di fusioni e acquisizioni nel settore minerario del rame si è intensificata come percorso più veloce alla produzione rispetto alla costruzione di nuove miniere. BHP ha acquisito il produttore australiano OZ Minerals, Rio Tinto ha consolidato la sua partnership nella miniera di Oyu Tolgoi, e i colloqui di fusione che coinvolgono Anglo American e Teck hanno rimodellato il paesaggio dell'industria. Queste transazioni riflettono il valore strategico dell'acquisizione di capacità produttive esistenti dati i tempi estesi e gli ostacoli normativi allo sviluppo greenfield.
L'analista ha avvertito che i livelli di prezzo estremi del rame comportano conseguenze indesiderate. A prezzi che si avvicinano a 30.000 dollari per tonnellata, il furto diventa economicamente razionale, come visto con il furto di convertitori catalitici dai veicoli. L'amministrazione ferroviaria del Sudafrica ha già eliminato il rame dai progetti infrastrutturali a causa delle perdite dovute ai furti, e il Sudafrica ha temporaneamente vietato le esportazioni di rottame di rame per sopprimere il mercato illegale del rame riciclato.
Secondo Mackenzie, il ruolo del rame come metallo industriale che affronta la domanda di transizione energetica rappresenta una genuina storia di offerta a lungo termine, ma il prezzo attuale riflette una metodologia di valutazione del mercato azionario applicata alle materie prime. Il mercato sta quotando il rame in base alla domanda prevista 15-20 anni nel futuro, piuttosto che alla quotazione tradizionale delle materie prime basata sui fondamentali trimestrali e annuali. Benchmark Mineral Intelligence pubblica analisi settimanali attraverso il podcast Benchmark Copper Weekly e una newsletter gratuita disponibile sul loro sito web, con analisti che condividono attivamente gli aggiornamenti del mercato su LinkedIn.
L'azienda è specializzata nell'analisi delle materie prime per la transizione energetica, coprendo i mercati del litio, nichel, cobalto e rame.
Source: sprott.com