Der Kupfermarkt erlebt beispiellose Fragmentierung, da die Ungewissheit über mögliche US-Zölle eine erhebliche Preisabweichung zwischen der Chicago Mercantile Exchange und der London Metal Exchange geschaffen hat, wie aus einem am Montag, 14. September 2026, veröffentlichten Sprott Radio Podcast hervorgeht. Albert Mackenzie, Kupferanalyst und Marktberichterstatter bei Benchmark Mineral Intelligence, erklärte, dass die CME mit etwa 500 bis 600 Dollar pro Tonne über der LME handelt, eine Prämie, die vollständig durch Zollspekulationen getrieben wird.
Dieses Arbitrage hat einen starken Anreiz für Kupferströme in amerikanische Lagerhäuser geschaffen, obwohl die globalen Produktions- und Nachfragefundamentaldaten erst im letzten Jahr einen erheblichen Überschuss zeigten. Die zollgesteuerte Dynamik hat die Marktstruktur des Kupfers grundlegend verändert. Typischerweise spiegelt der LME-Preis den zollfreien internationalen Handel wider, während die CME das Risiko von US-Zöllen und potenziellen Zollbarrieren einbezieht.
Die US-Kupferimporte haben sich laut Mackenzie im letzten Jahr mehr als verdoppelt, da Händler sich auf eine mögliche Zolleinführung positionierten. Der Analyst merkte an, dass die aktuellen US-Lagerhausbestände nun die jährliche Kupferverbauchung eines jeden Landes außer China und den Vereinigten Staaten übersteigen und dadurch trotz ausreichender globaler Produktion eine anomale Angebotsenge im Rest der Welt entstanden ist. Kupferpreise haben etwa 14.000 Dollar pro Tonne erreicht, ein Anstieg von fast 50 Prozent gegenüber den vor einem oder zwei Jahren beobachteten Preisen.
Die LME erzielte 2025 einen Durchschnittspreis von 10.000 Dollar pro Tonne, das erste Jahr, in dem dieser Benchmark erreicht wurde, mit einem Allzeithoch von 11.000 Dollar pro Tonne im letzten Jahr. Mackenzie führte die explodierende Rallye teilweise auf Zollungewissheit, aber auch auf einen narrativgesteuerten Markt zurück, der sich auf langfristige Angebotsprobleme im Zusammenhang mit KI- und Energiewendenachfrage konzentriert, anstatt auf traditionelle makroökonomische Indikatoren. Der Analyst warnte davor, dass die Lösung der Zollpolitik erhebliche Volatilität erzeugen könnte.
Wenn die Trump-Administration mit angemessener Vorlaufzeit eine Zolleinführung signalisiert, könnte ein Ansturm auf Kupferimporte die Preise weiter in die Höhe treiben. Umgekehrt könnten Zölle sofort eingeführt oder politische Klarheit die Zollbedrohung vollständig aufgelöst würde, die Nachfrage nach US-Lagerhauslagerung entfällt, was möglicherweise Preiskorrektionen auslöst, wenn sich der Markt neu ausgleicht. Über die Zölle hinaus wies Mackenzie auf strukturelle Engpässe in der Kupferversorgung hin.
Große neue Kupferentdeckungen bleiben selten, wobei die Branche typischerweise Anforderungen anhand von Escondida, der weltweit größten Mine, bemisst. Während Projekte in Argentinien und mögliche Wiedereröffnungen wie Cobre Panamá Angebotsergänzungen bieten, erfordern neue Minenentwicklungen in westlichen Jurisdiktionen typischerweise 10 bis 20 Jahre von der Entdeckung bis zur Produktion. China und von China angeführte Investitionen machten laut Mackenzie in der letzten Dekade etwa 70 Prozent der neuen Kupferproduktion netto aus und spiegeln die schnellere Einsatzfähigkeit von staatlich gelenktem Kapital im Vergleich zu westlichen börsennotierten Bergbauunternehmen wider.
Recycling kann trotz jährlichen Wachstums die Angebotslücke nicht schließen. Mackenzie erklärte, dass Recyclingschrott Nachfragezyklen widerspiegelt, anstatt sie auszugleichen. Wenn alte Gebäude für neue Konstruktion abgerissen werden, wird das aus abgerissenen Strukturen recycelte Kupfer durch den höheren Kupfergehalt in neuer Konstruktion ausgeglichen.
Recycling stellt auch eine verzögerte Lieferquelle dar, mit einer Verzögerung von 20 bis 30 Jahren zwischen anfänglichem Kupfergebrauch und Verfügbarkeit von Schrott. Fusionen und Übernahmen im Kupferbergbau haben sich als schnellere Route zur Produktion als der Bau neuer Minen intensiviert. BHP erwarb den australischen Bergbauer OZ Minerals, Rio Tinto konsolidierte seine Partnerschaft in der Oyu Tolgoi Mine, und Fusionsgespräche mit Anglo American und Teck haben die Branchenlandschaft umgestaltet.
Diese Transaktionen spiegeln den strategischen Wert des Erwerbs bestehender Produktionskapazitäten angesichts der verlängerten Zeitrahmen und regulatorischen Hindernisse für Greenfield-Entwicklung wider. Der Analyst warnte davor, dass extreme Kupferpreise unbeabsichtigte Folgen haben. Bei Preisen nahe 30.000 Dollar pro Tonne wird Diebstahl wirtschaftlich rational, wie bei Katalysator-Katalysator-Diebstahl von Fahrzeugen zu sehen.
Südafrikas Eisenbahnverwaltung hat Kupfer bereits aus Infrastrukturprojekten aufgrund von Diebstahlverlusten gestrichen, und Südafrika hat Kupferschrott-Exporte vorübergehend verboten, um den illegalen recycelten Kupfermarkt zu unterdrücken. Laut Mackenzie stellt Kupfers Rolle als Industriemetall mit Energiewendenachfrage eine echte langfristige Angebotsstory dar, aber die aktuelle Preisgestaltung spiegelt auf Rohstoffe angewendete Eigenkapitalmarktbewertungsmethodik wider. Der Markt bewertet Kupfer basierend auf erwarteter Nachfrage 15 bis 20 Jahre im Voraus, anstatt auf traditioneller Rohstoffpreisgestaltung basierend auf Quartals- und Jahresfundamentaldaten.
Benchmark Mineral Intelligence veröffentlicht wöchentliche Analysen über den Benchmark Copper Weekly Podcast und einen kostenlosen Newsletter auf ihrer Website, wobei Analysten aktiv Marktaktualisierungen auf LinkedIn teilen. Das Unternehmen spezialisiert sich auf Energiewendeerz-Analyse und deckt Lithium-, Nickel-, Kobalt- und Kupfermärkte ab.
Quelle: sprott.com