Il mercato del rame sta vivendo una frammentazione senza precedenti poiché l'incertezza sui potenziali dazi americani ha creato una divergenza significativa nei prezzi tra il Chicago Mercantile Exchange e il London Metal Exchange, secondo un podcast di Sprott Radio pubblicato lunedì 14 settembre 2026. Albert Mackenzie, Copper Analyst e Market Reporter presso Benchmark Mineral Intelligence, ha spiegato che il CME è scambiato a circa 500-600 dollari per tonnellata al di sopra del LME, un premio guidato interamente dalla speculazione sui dazi. Questo arbitraggio ha creato un forte incentivo per i flussi di rame verso i magazzini americani, nonostante i fondamentali della produzione-domanda globale mostrino un sostanziale surplus ancora l'anno scorso.
La dinamica legata ai dazi ha fondamentalmente alterato la struttura di mercato del rame. Tipicamente, il prezzo LME riflette il commercio internazionale libero da dazi, mentre il CME incorpora il rischio dei dazi doganali americani e delle potenziali barriere tariffarie. Le importazioni di rame negli Stati Uniti più che raddoppiate l'anno scorso poiché i trader si sono posizionati per la potenziale implementazione dei dazi, secondo Mackenzie.
L'analista ha notato che gli attuali giacimenti nei magazzini americani ora superano il consumo annuale di rame di qualsiasi singolo paese al di fuori della Cina e degli Stati Uniti, creando un'anomala scarsità di offerta nel resto del mondo nonostante una produzione globale adeguata. I prezzi del rame hanno raggiunto circa 14.000 dollari per tonnellata, in aumento di quasi il 50 percento rispetto ai prezzi di un anno o due fa. Il LME ha registrato una media di 10.000 dollari per tonnellata nel corso del 2025, il primo anno in cui questo benchmark è stato raggiunto, con un massimo storico di 11.000 dollari per tonnellata l'anno scorso.
Mackenzie ha attribuito il rally esplosivo in parte all'incertezza sui dazi ma anche a un mercato guidato dalla narrativa focalizzato su preoccupazioni di offerta a lungo termine legate alla domanda di AI e transizione energetica, piuttosto che su indicatori macroeconomici tradizionali. L'analista ha avvertito che la risoluzione della politica tariffaria potrebbe creare una volatilità significativa. Se l'amministrazione Trump segnalasse l'implementazione dei dazi con un adeguato preavviso, una fretta di importazioni di rame potrebbe far salire ulteriormente i prezzi.
Al contrario, se i dazi fossero imposti immediatamente o se la chiarezza politica eliminasse completamente la minaccia tariffaria, la domanda di accumulo nei magazzini americani evaporerebbe, potenzialmente innescando correzioni di prezzo mentre il mercato si rieequilibra. Oltre ai dazi, Mackenzie ha evidenziato vincoli strutturali all'offerta di rame. Le grandi nuove scoperte di rame rimangono scarse, con l'industria che tipicamente fa riferimento ai requisiti rispetto a Escondida, la miniera più grande del mondo.
Mentre i progetti in Argentina e potenziali riaperture come Cobre Panamá offrono aggiunte di offerta, lo sviluppo di nuove miniere nelle giurisdizioni occidentali richiede generalmente 10-20 anni dalla scoperta alla produzione. La Cina e gli investimenti guidati dalla Cina hanno rappresentato circa il 70 percento della nuova produzione di rame netta nel corso dell'ultimo decennio, ha notato Mackenzie, riflettendo la maggiore capacità di implementazione del capitale diretto dallo stato rispetto alle società minerarie quotate pubblicamente occidentali. Il riciclaggio, sebbene in crescita annuale, non può colmare il divario di offerta.
Mackenzie ha spiegato che i rottami riciclati rispecchiano i cicli di domanda piuttosto che compensarli. Quando i vecchi edifici vengono demoliti per nuove costruzioni, il rame riciclato dalle strutture demolite è compensato dal maggiore contenuto di rame richiesto nelle nuove costruzioni. Il riciclaggio rappresenta anche una fonte di offerta ritardata, con un ritardo di 20-30 anni tra l'uso iniziale del rame e la disponibilità di rottami.
L'attività di fusioni e acquisizioni nel settore minerario del rame si è intensificata come percorso più veloce verso la produzione rispetto alla costruzione di nuove miniere. BHP ha acquisito il minatore australiano OZ Minerals, Rio Tinto ha consolidato la sua partnership nella miniera di Oyu Tolgoi, e i colloqui di fusione che coinvolgono Anglo American e Teck hanno rimodellato il panorama industriale. Queste transazioni riflettono il valore strategico dell'acquisizione della capacità produttiva esistente dato i tempi estesi e gli ostacoli normativi allo sviluppo greenfield.
L'analista ha avvertito che i livelli estremi dei prezzi del rame comportano conseguenze non intenzionali. A prezzi che si avvicinano a 30.000 dollari per tonnellata, il furto diventa economicamente razionale, come si è visto con il furto di convertitori catalitici dai veicoli. L'amministrazione ferroviaria sudafricana ha già eliminato il rame dai progetti infrastrutturali a causa delle perdite per furto, e il Sudafrica ha temporaneamente vietato le esportazioni di rottami di rame per sopprimere il mercato illegale del rame riciclato.
Secondo Mackenzie, il ruolo del rame come metallo industriale di fronte alla domanda di transizione energetica rappresenta una genuina storia di offerta a lungo termine, ma i prezzi attuali riflettono la metodologia di valutazione del mercato azionario applicata alle materie prime. Il mercato sta prezzando il rame sulla base della domanda anticipata da 15 a 20 anni in avanti, piuttosto che sul tradizionale pricing delle materie prime basato su fondamentali trimestrali e annuali. Benchmark Mineral Intelligence pubblica analisi settimanali attraverso il podcast Benchmark Copper Weekly e una newsletter gratuita disponibile sul loro sito web, con analisti che condividono attivamente gli aggiornamenti di mercato su LinkedIn.
L'azienda è specializzata nell'analisi delle materie prime per la transizione energetica, coprendo i mercati del litio, nichel, cobalto e rame.
Fonte: sprott.com