I prezzi del rame hanno raggiunto livelli record questa settimana mentre l'offerta globale affronta il primo declino annuale dal 2017, guidato dal deterioramento della produzione nelle principali regioni minerarie piuttosto che dal commercio guidato dai dazi come comunemente ritenuto. Il rame a tre mesi sulla London Metal Exchange ha toccato 14.779 dollari per tonnellata martedì, mentre i future di New York hanno superato 3,74 dollari per libbra. Il metallo rosso è in aumento di circa il 24% da inizio anno e circa il 51% negli ultimi 12 mesi, secondo l'analisi di Frank Holmes pubblicata da Investing.com l'11 settembre 2026.
Mentre i trader hanno attribuito il rialzo ai dazi anticipati sulle importazioni di rame raffinato a partire dal 2027, Holmes sostiene che l'evidenza suggerisce il contrario. Il Dipartimento del Commercio ha proposto un dazio del 15% sulle importazioni di rame raffinato a partire dal 2027, in aumento al 30% nel 2028, e le importazioni di luglio hanno raggiunto un record di 225.094 tonnellate. Tuttavia, il premio COMEX del rame sui prezzi LME ha registrato una media di solo l'1% per tutto l'anno, rispetto a quasi il 23% di luglio 2025 quando le aspettative di dazi erano superiori.
Questo spread ristretto indica che la narrativa dei dazi non spiega adeguatamente l'aumento della valutazione del rame. Il vero motore sembra essere il deterioramento dell'offerta. Lo International Copper Study Group riferisce che la produzione mineraria globale è diminuita dell'1,1% nella prima metà del 2026, con la produzione in declino in Cile, Indonesia e Repubblica Democratica del Congo, tre dei maggiori produttori mondiali.
Il Cile, responsabile di quasi un quarto dell'offerta globale di rame, ha registrato il suo secondo trimestre più debole in almeno 19 anni e ha ridotto le sue previsioni piene anno a un declino annuale del 2,6%. Sia Codelco che Freeport-McMoRan hanno segnalato declinazioni di produzione a doppia cifra. Morgan Stanley inizialmente prevedeva un'espansione dell'offerta mineraria ma ora proietta una produzione piatta o leggermente inferiore per l'intero anno, rappresentando il primo declino annuale della produzione mineraria globale di rame dal 2017.
Le preoccupazioni relative all'offerta a lungo termine si concentrano sul deficit di esplorazione. I dati di S&P Global Market Intelligence che coprono 36 anni mostrano che l'industria ha scoperto 263 grandi depositi di rame con un totale di circa 1,4 miliardi di tonnellate. Tuttavia, le scoperte si sono rallentate drammaticamente per decennio.
L'industria ha trovato 714,8 milioni di tonnellate solo negli anni '90, mentre tutto ciò che è stato scoperto dal 2000 in poi totalizza solo 687 milioni di tonnellate. Pertanto, 26 anni di esplorazione dal 2000 non hanno uguagliato un singolo decennio degli anni '90. Il costo dell'esplorazione è aumentato drammaticamente.
Negli anni '90, l'industria ha speso circa 6 miliardi di dollari per trovare 714,8 milioni di tonnellate, equivalenti a circa 8 dollari per tonnellata scoperta. Dal 2020, ha speso 16,4 miliardi di dollari e trovato solo 8,7 milioni di tonnellate, rappresentando circa 1.889 dollari per tonnellata, un aumento di 225 volte nei costi di scoperta. Le sfide geologiche aggiungono ulteriore pressione a queste pressioni economiche.
La profondità media di perforazione è aumentata di quasi il 50% dal 2010 a circa 600 metri, mentre i tenori di minerale continuano a diminuire. I tempi di autorizzazione si sono allungati, con S&P che calcola la linea temporale media dalla scoperta alla produzione a 17,5 anni. Ciò significa che i depositi scoperti oggi non forniranno rame fino agli anni 2040.
Le pressioni della domanda nel frattempo rimangono robuste. S&P proietta che la domanda di rame aumenterà da 28 milioni di tonnellate nel 2025 a 42 milioni entro il 2040, rappresentando un aumento del 50%. L'azienda avverte di un potenziale deficit di 10 milioni di tonnellate senza una significativa espansione dell'offerta.
L'intelligenza artificiale rappresenta un importante nuovo driver della domanda. La ricerca pubblicata in Resources Policy ha rilevato che il rame rappresenta l'82% della massa minerale totale nella costruzione di data center AI, con la trasmissione e la distribuzione della rete che rappresentano la quota maggiore. Bank of America stima che ogni megawatt incrementale di capacità di data center incorpori da 60 a 75 tonnellate di metallo, prevalentemente rame.
La domanda è altamente anelastica al prezzo poiché i metalli rappresentano meno del 5% dei costi totali dei data center. Il comportamento del mercato dei capitali riflette la situazione di approvvigionamento tightening. Ivanhoe Mines ha aumentato la stima delle risorse al progetto Western Forelands nel Congo del 30% a 12 milioni di tonnellate di rame contenuto.
Il fondatore dell'azienda Robert Friedland ha riferito di aver ricevuto chiamate da fondi sovrani e hyperscaler della Silicon Valley, descrivendo il livello di interesse come senza precedenti nei suoi 45 anni nell'industria mineraria. Le azioni delle miniere di rame si sono radunate sostanzialmente. Freeport-McMoRan è in aumento del 44% da inizio anno, mentre Southern Copper e Teck Resources hanno guadagnato ciascuno circa il 45%.
L'analisi di sensibilità di Freeport indica che ogni movimento di 10 centesimi nei prezzi del rame genera circa 390 milioni di dollari di EBITDA annuale. Mentre le proiezioni mostrano deficit del mercato raffinato più avanti in questo decennio, i saldi attuali rimangono vicini, con il modello di Bloomberg Intelligence che mostra surplus nel 2025 e 2026 prima di diventare negativo più avanti nel decennio. Holmes sottolinea che la scarsità di rame è determinata dalla geologia, dalla profondità di perforazione, dalle code di autorizzazione e dal tempo di produzione di 17,5 anni, nessuno dei quali risponde ai rialzi dei prezzi.
La fondamentale tensione nell'offerta, piuttosto che dalla dinamica del commercio guidata dai dazi, sembra spiegare la forza sostenuta dei prezzi.
Source: ca.investing.com