I prezzi del rame hanno raggiunto massimi storici questa settimana poiché l'offerta globale affronta il suo primo calo annuale dal 2017, guidato dal deterioramento della produzione nelle principali regioni minerarie piuttosto che dal commercio trainato dai dazi come comunemente ritenuto. Il rame a tre mesi sul London Metal Exchange ha toccato 14.779 dollari per tonnellata martedì, mentre i futures di New York hanno superato 3,74 dollari per libbra. Il metallo rosso è in aumento di circa il 24% da inizio anno e circa il 51% negli ultimi 12 mesi, secondo un'analisi di Frank Holmes pubblicata da Investing.com l'11 settembre 2026.
Sebbene i trader abbiano attribuito il rally ai dazi previsti sulle importazioni di rame raffinato a partire dal 2027, Holmes sostiene che le prove suggeriscono il contrario. Il Dipartimento del Commercio ha proposto un dazio del 15% sulle importazioni di rame raffinato a partire dal 2027, in aumento al 30% nel 2028, e le importazioni di luglio hanno raggiunto un record di 225.094 tonnellate. Tuttavia, il premio del rame COMEX rispetto ai prezzi LME ha registrato una media di solo l'1% per tutto l'anno, rispetto a quasi il 23% di luglio 2025 quando le aspettative sui dazi erano più elevate.
Questo stretto divario indica che la narrativa dei dazi non spiega adeguatamente l'impennata di valutazione del rame. Il vero motore sembra essere il deterioramento dell'offerta. L'International Copper Study Group riferisce che la produzione mineraria globale è scesa dell'1,1% nella prima metà del 2026, con la produzione in calo in Cile, Indonesia e Repubblica Democratica del Congo, tre dei maggiori produttori mondiali.
Il Cile, responsabile di quasi un quarto dell'offerta globale di rame, ha registrato il più debole secondo trimestre in almeno 19 anni e ha ridotto le sue previsioni annuali a un calo annuale del 2,6%. Sia Codelco che Freeport-McMoRan hanno riferito cali di produzione a doppia cifra. Morgan Stanley inizialmente si aspettava un'espansione dell'offerta mineraria ma ora prevede una produzione piatta o leggermente inferiore per l'intero anno, rappresentando il primo calo annuale dell'offerta globale di rame minerario dal 2017.
Le preoccupazioni di offerta a lungo termine si concentrano sul deficit di esplorazione. I dati di S&P Global Market Intelligence che coprono 36 anni mostrano che l'industria ha scoperto 263 depositi di rame importanti per un totale di circa 1,4 miliardi di tonnellate. Tuttavia, le scoperte si sono rallenate drasticamente per decennio.
L'industria ha trovato 714,8 milioni di tonnellate solo negli anni '90, mentre tutto ciò che è stato scoperto dal 2000 in poi ammonta a soli 687 milioni di tonnellate. Pertanto, 26 anni di esplorazione dal 2000 non hanno uguagliato un singolo decennio degli anni '90. Il costo dell'esplorazione è aumentato drammaticamente.
Negli anni '90, l'industria ha speso circa 6 miliardi di dollari per trovare 714,8 milioni di tonnellate, equivalenti a circa 8 dollari per tonnellata scoperta. Dal 2020, ha speso 16,4 miliardi di dollari e trovato solo 8,7 milioni di tonnellate, rappresentando approssimativamente 1.889 dollari per tonnellata, un aumento di 225 volte nei costi di scoperta. Le sfide geologiche aggravano queste pressioni economiche.
La profondità media di perforazione è aumentata di quasi il 50% dal 2010 a circa 600 metri, mentre i tenori di minerale continuano a diminuire. I tempi di autorizzazione si sono prolungati, con S&P che calcola la tempistica media dalla scoperta alla produzione a 17,5 anni. Ciò significa che i depositi scoperti oggi non forniranno rame fino agli anni '40.
Le pressioni della domanda nel frattempo rimangono robuste. S&P prevede che la domanda di rame salirà da 28 milioni di tonnellate nel 2025 a 42 milioni entro il 2040, rappresentando un aumento del 50%. L'azienda avverte di un potenziale deficit di 10 milioni di tonnellate senza un'espansione dell'offerta significativa.
L'intelligenza artificiale rappresenta un significativo nuovo fattore di domanda. La ricerca pubblicata su Resources Policy ha rilevato che il rame rappresenta l'82% della massa minerale totale nella costruzione di data center AI, con la trasmissione e distribuzione della rete che rappresenta la quota maggiore. Bank of America stima che ogni megawatt incrementale di capacità del data center incorpori da 60 a 75 tonnellate di metallo, prevalentemente rame.
La domanda è altamente anelastica ai prezzi poiché i metalli rappresentano meno del 5% dei costi totali del data center. Il comportamento dei mercati dei capitali riflette la situazione di offerta in fase di irrigidimento. Ivanhoe Mines ha aumentato la sua stima di risorse nel progetto Western Forelands nel Congo del 30% a 12 milioni di tonnellate di rame contenuto.
Il fondatore dell'azienda Robert Friedland ha riferito di aver ricevuto chiamate da fondi sovrani e da iperscaler della Silicon Valley, descrivendo il livello di interesse come senza precedenti nel corso dei suoi 45 anni nel settore minerario. I titoli minerari del rame hanno registrato un rally sostanziale. Freeport-McMoRan è in aumento del 44% da inizio anno, mentre Southern Copper e Teck Resources hanno guadagnato ciascuno circa il 45%.
L'analisi di sensibilità di Freeport indica che ogni movimento di 10 centesimi nei prezzi del rame genera approssimativamente 390 milioni di dollari in EBITDA annuale. Sebbene le proiezioni mostrino deficit del mercato raffinato più avanti nel decennio, i saldi attuali rimangono stretti, con il modello di Bloomberg Intelligence che mostra eccedenze nel 2025 e 2026 prima di diventare negative più avanti nel decennio. Holmes sottolinea che la scarsità di rame è determinata dalla geologia, dalla profondità di perforazione, dalle code di autorizzazione e dal tempo di produzione di 17,5 anni, nessuno dei quali risponde ai rally dei prezzi.
La fondamentale scarsità di offerta, piuttosto che le dinamiche del commercio trainato dai dazi, sembra spiegare la solidità sostenuta dei prezzi.
Fonte: ca.investing.com