Il Comitato federale del mercato aperto ha aumentato l'intervallo obiettivo dei fondi federali di 25 punti base al 3,75%-4,00% il 16 settembre 2026, segnando il primo aumento dei tassi da luglio 2023 e la prima decisione di politica monetaria sotto il nuovo presidente Kevin Warsh. Il voto è stato unanime 12-0, con le proiezioni del comitato che indicano almeno un altro movimento di un quarto di punto entro dicembre. L'inversione di rotta rispetto ai quasi quindici mesi di tagli ai tassi riflette crescenti pressioni inflazionistiche che si sono mantenute ben al di sopra dell'obiettivo del 2 percento della Federal Reserve.
L'Indice dei prezzi al consumo di agosto è salito del 3,4 percento anno su anno, mentre l'IPC di base, escludendo cibo e energia, è aumentato del 2,4 percento annualmente. L'Indice dei prezzi alla produzione ha balzato del 5,4 percento nei dodici mesi, con i prezzi del diesel schizzati in su del 24,1 percento in un solo mese. I dati sull'occupazione di agosto hanno inoltre complicato i calcoli della Fed, con i datori di lavoro che hanno aggiunto 162.000 posizioni, quasi il triplo dei 53.000 che i previsori avevano previsto, mentre la disoccupazione si è mantenuta stabile al 4,1 percento e i salari orari sono saliti del 3,1 percento annualmente.
Il ritmo dell'inversione di rotta della politica è storicamente notevole. L'intervallo di nove mesi tra il taglio dei tassi del 10 dicembre 2025 e questo rialzo di settembre rappresenta la seconda inversione più rapida dall'allentamento monetario all'irrigidimento da inizio anni '90. Solo il periodo tra novembre 1998 e giugno 1999, quando la Federal Reserve ha sciolto i tagli di emergenza effettuati durante la crisi di Long-Term Capital Management, si è rivelato più veloce con sette mesi e mezzo.
Il discorso di Jackson Hole del presidente Warsh del 28 agosto ha gettato le basi intellettuali per questa mossa. Warsh ha evidenziato che il 54 percento dei componenti nel paniere dei prezzi PCE era aumentato più velocemente del 3 percento nei dodici mesi precedenti, rispetto al 32 percento nei due decenni precedenti la pandemia. Ha sottolineato che l'inflazione di fondo era rimasta elevata per 65 mesi consecutivi e che gli spread creditizi si trovavano vicino ai minimi storici mentre gli standard di prestito rimanevano accomodanti, creando un vincolo insufficiente sulla domanda.
La sua affermazione che "dobbiamo essere fiduciosi che l'inflazione di fondo si stia muovendo verso il nostro obiettivo, chiaramente e a velocità sufficiente" è diventato il marcatore chiave per le deliberazioni del comitato. I prezzi dell'energia, in particolare il petrolio greggio, hanno fornito il catalizzatore immediato. Il West Texas Intermediate greggio ha chiuso a 102,48 dollari al barile e il Brent a 107,63 dollari il 9 settembre, segnando i massimi di chiusura da maggio, poiché il conflitto con l'Iran ha effettivamente chiuso lo Stretto di Hormuz.
L'indice dei prezzi PCE preferito dalla Fed era già stato a 3,7 percento a luglio con il PCE di base al 3,3 percento prima che l'ondata energetica di agosto si propagasse nel sistema. I prezzi di mercato avevano ampiamente anticipato questo risultato. I contratti futures implicavano una probabilità superiore al 90 percento di un rialzo di un quarto di punto la mattina della decisione, e 86 su 101 economisti sondati da Reuters si aspettavano la mossa dopo il rapporto CPI di agosto.
Il mercato obbligazionario aveva già fatto gran parte del lavoro di irrigidimento in modo indipendente, con il rendimento del Treasury a 10 anni che ha toccato il 5,04 percento il 15 settembre, il suo livello più alto dal 2007, e il tasso ipotecario trentennale che è salito al 7,28 percento alla vigilia della riunione. Il rendimento del Treasury a 2 anni, che segue più da vicino le aspettative di politica, era al 4,65 percento, suggerendo che i mercati anticipano tre movimenti aggiuntivi di un quarto di punto oltre l'aumento odierno. Il Riepilogo settembrino delle proiezioni economiche ha rivelato sostanziali movimenti nelle aspettative del comitato.
La proiezione mediana per la fine di 2026 è salita al 4,1 percento da 3,8 percento a giugno, con 16 su 18 partecipanti che posizionavano il loro punto al di sopra dell'attuale punto intermedio di 3,875 percento. Dodici partecipanti hanno proiettato un tasso di fine anno di 4,125 percento e quattro di 4,375 percento, lasciando solo due al livello attuale. La proiezione mediana 2027 si è mossa anche a 4,1 percento, suggerendo che i tassi rimarrebbero stabili nel prossimo anno piuttosto che scendere, mentre la stima a lungo termine è aumentata a 3,2 percento da 3,1 percento.
Le previsioni di inflazione PCE sono aumentate a 3,7 percento per 2026 da 3,6 percento, mentre il PCE di base si è mosso a 3,4 percento da 3,3 percento. I tre presidenti delle banche di riserva federale regionali che avevano dissenziente per un rialzo alla riunione di luglio—Beth Hammack di Cleveland, Neel Kashkari di Minneapolis e Lorie Logan di Dallas—hanno ricevuto il loro risultato preferito con il supporto unanime. Questo segna solo la terza riunione nel mandato di Warsh, e i dissensi in questa fase sono storicamente rari.
Dal 1970, Arthur Burns ha ricevuto tre dissensi nella sua primissima riunione, e Paul Volcker ne ha ricevuti due alla sua prima e quattro alla sua seconda, mentre Jerome Powell non ha sperimentato un dissenso fino alla sua undicesima riunione. Lo stile di leadership di Warsh ha già trasformato come la Federal Reserve comunica con i mercati. Dalla giugno, le dichiarazioni post-riunione sono state drasticamente condensate, con la guida prospettica eliminata a favore di un'unica dichiarazione dichiarativa: "Il Comitato consegnerà la stabilità dei prezzi".
Il presidente ha sostenuto che la guida prospettica dettagliata crea una "sala degli specchi" dove la Fed osserva i prezzi di mercato costruiti sui suoi stessi suggerimenti, lasciando tutti ciechi alle nuove informazioni. Ha lanciato cinque task force, incluse revisioni del bilancio, del quadro comunicativo, delle fonti di dati, delle misure di produttività e occupazione, e del quadro obiettivo di inflazione stesso, con raccomandazioni dovute entro la fine dell'anno. Il governatore Christopher Waller, che era stata la voce più chiara per la pazienza, ha cambiato posizione dopo i dati di agosto.
In un'intervista del 3 settembre con Reuters, Waller aveva detto che avrebbe supportato il mantenimento dei tassi se il trend di miglioramento continuava, notando che l'inflazione del nucleo a tre mesi era scesa dal 4,76 percento di febbraio al 3,05 percento di luglio. Ha fissato una soglia di allarme allo 0,2 percento mensile di CPI di base, ma il dato di agosto dello 0,3 percento ha superato la sua soglia, portandolo a votare con il comitato unanime. Il rialzo arriva in circostanze politicamente cariche.
Il presidente Trump ha nominato Warsh dopo mesi di critiche al precedente presidente Jerome Powell per non aver tagliato abbastanza velocemente, e Trump ha continuato a chiedere tagli durante l'estate. Dopo il forte rapporto sull'occupazione di agosto, Trump ha scritto che "i tassi di interesse elevati mettono gli USA in una situazione molto ingiusta," secondo il reportage di NBC News, e ha detto che preferirebbe un tasso più vicino all'1 percento. Il presidente del Consiglio economico nazionale Kevin Hassett ha indicato che il presidente avrebbe risposto se la Fed avesse fatto una grande mossa.
Eppure Warsh ha proceduto con l'aumento, segnando un allontanamento dall'esperienza di Arthur Burns nel 1972 quando il presidente Nixon ha con successo spinto per una politica più allentata prima delle elezioni, contribuendo a un'inflazione che ha impiegato un decennio per dissolversi. L'implementazione influisce sostanzialmente sul quadro operativo. A partire dal 17 settembre, il tasso pagato sui saldi di riserva sale al 3,90 percento, la struttura di pronti contro termine in piedi presta al 4,0 percento, e il tasso di sconto si sposta su di un quarto punto al 4,0 percento, con la struttura di pronti contro termine overnight inverso che paga il 3,75 percento soggetto a un limite di 160 miliardi di dollari per controparte.
La direttiva del bilancio è rimasta invariata, con la Federal Reserve che continua ad acquistare buoni del Tesoro per mantenere ampie riserve e reinvestire i titoli di agenzia in scadenza in buoni, creando l'inusuale situazione di tassi a breve termine più elevati insieme all'espansione continua del bilancio. I mercati si erano posizionati in modo difensivo prima dell'annuncio. Il 15 settembre, il Dow Jones Industrial Average è sceso dello 0,63 percento a 52.093,11, l'S&P 500 ha perso lo 0,45 percento a 7.585,73, e il Nasdaq Composite è sceso dello 0,78 percento a 25.981,57, segnando i minimi di chiusura in più di un mese.
L'oro era scivolato a un minimo di sei settimane vicino a 4.263 dollari per oncia mentre il dollaro si era rafforzato. I modelli storici della performance azionaria dopo il primo rialzo dei tassi mostrano risultati misti. La ricerca della LPL Financial ha scoperto che l'S&P 500 ha registrato rendimenti medi negativi in ciascuno dei primi quattro mesi dopo il primo rialzo di ogni ciclo dal 1994, ma si è ripreso successivamente, con un guadagno medio di dodici mesi del 6,7 percento e una mediana del 10,7 percento.
Tuttavia, lo spread intorno a queste medie è ampio, che va da un guadagno del 42 percento un anno dopo il rialzo di marzo 1997 a un declino superiore al 25 percento successivamente all'aumento di marzo 2022. Per le finanze delle famiglie, gli effetti fluiscono attraverso canali diversi a velocità diverse. Il debito della carta di credito a tasso variabile, che in media quest'anno ha superato il 22 percento di APR, generalmente viene reprezzato entro uno o due cicli di fatturazione.
Le linee di credito su valori netti e molti prestiti studenteschi privati seguono tempistiche simili. I mutui fissi trentennali esistenti non cambiano; le nuove quotazioni seguono il rendimento del Treasury a 10 anni, che aveva già spinto sopra il 7 percento prima che la Fed agisse. I fondi del mercato monetario e i rendimenti dei buoni del Tesoro si sono mossi rapidamente con il tasso dei fondi, ma il tasso medio nazionale dei conti di risparmio è rimasto ben sotto l'1 percento, preservando il divario storico tra conti di rendimento elevato e conti di deposito tradizionali.
Altre banche centrali importanti si muovono in direzioni parallele. La Banca centrale europea ha aumentato il suo tasso di deposito dal 2,25 percento al 2,5 percento il 10 settembre, citando l'inflazione guidata dall'energia dai conflitti del Medio Oriente. La Banca d'Inghilterra doveva decidere il 17 settembre, mentre la Banca del Giappone si sarebbe riunita il 18 settembre.
A giugno, la BCE e la Banca del Giappone avevano entrambe rialzato mentre la Federal Reserve ha mantenuto e la banca centrale cinese ha tagliato; le mosse di settembre riportano la Fed verso un irrigidimento globale coordinato. Ciò che distingue questo ciclo è l'inversione di rotta insolitamente rapida e l'ampiezza delle pressioni sui prezzi. La combinazione di inflazione di base persistente, un mercato del lavoro robusto, rendimenti a lungo termine elevati già superiori al 5 percento, petrolio greggio sopra i 100 dollari al barile e spesa di capitale guidata dall'intelligenza artificiale—che Warsh ha segnalato come responsabile di oltre la metà dell'aumento del 9 percento negli investimenti commerciali—crea un ambiente di politica monetaria diverso dai cicli di rialzo dei tassi precedenti.
Le riunioni rimanenti di 2026 il 27-28 ottobre e l'8-9 dicembre comporteranno un peso sostanziale, così come i rapporti PCE di settembre e ottobre, la traiettoria dei prezzi del petrolio e il conflitto dello Stretto di Hormuz, e le raccomandazioni dei task force sulla politica del bilancio e la guida prospettica dovute entro la fine dell'anno. Fonti: Dichiarazione FOMC della Federal Reserve e materiali per il 16 settembre 2026; Rapporti dell'Indice dei prezzi al consumo, Indice dei prezzi alla produzione e Situazione dell'occupazione del Bureau of Labor Statistics per agosto 2026; Discorso di Jackson Hole del presidente Warsh, 28 agosto 2026; Elenco del comitato FOMC del Federal Reserve System; molteplici fornitori di dati di mercato e sondaggi di economisti come citato nel reportage originale.
Source: stocktitan.net