Il Federal Open Market Committee ha aumentato il tasso sui federal funds di 25 punti base al 3,75%-4,00% il 16 settembre 2026, marcando il primo aumento di tasso dal luglio 2023 e la prima decisione politica sotto il nuovo presidente Kevin Warsh. Il voto è stato unanime 12-0, con le proiezioni del comitato che puntano ad almeno un ulteriore movimento di un quarto di punto entro dicembre. L'inversione di rotta rispetto a quasi quindici mesi di tagli ai tassi riflette le crescenti pressioni inflazionistiche che hanno persistito ben al di sopra dell'obiettivo del 2 per cento della Federal Reserve.
L'Indice dei prezzi al consumo di agosto è aumentato del 3,4 per cento su base annua, mentre il core CPI, escludendo alimentari ed energia, è aumentato del 2,4 per cento annualmente. L'Indice dei prezzi alla produzione è salito del 5,4 per cento sui dodici mesi, con i prezzi del diesel in balzo del 24,1 per cento in un singolo mese. I dati sull'occupazione di agosto hanno inoltre complicato i calcoli della Fed, con i datori di lavoro che hanno aggiunto 162.000 posizioni, quasi il triplo dei 53.000 che i previsori si attendevano, mentre la disoccupazione si è mantenuta stabile al 4,1 per cento e le retribuzioni orarie hanno registrato un incremento del 3,1 per cento annualmente.
Il ritmo dell'inversione di politica è notevole dal punto di vista storico. L'intervallo di nove mesi tra il taglio ai tassi del 10 dicembre 2025 e questo rialzo di settembre rappresenta il secondo allentamento più rapido dal passaggio del denaro da agevolazioni a irrigidimento dai primi anni novanta. Solo il periodo tra novembre 1998 e giugno 1999, quando la Federal Reserve ha annullato i tagli di emergenza effettuati durante la crisi Long-Term Capital Management, si è rivelato più veloce con sette mesi e mezzo.
Il discorso di Warsh a Jackson Hole del 28 agosto ha gettato le fondamenta intellettuali per questa mossa. Warsh ha sottolineato che il 54 per cento dei componenti nel paniere dei prezzi PCE era aumentato più velocemente del 3 per cento nei dodici mesi precedenti, rispetto al 32 per cento nei due decenni antecedenti la pandemia. Ha enfatizzato che l'inflazione sottostante era rimasta elevata per 65 mesi consecutivi e che gli spread creditizi erano vicini ai minimi storici mentre gli standard di prestito rimanevano accomodanti, creando un vincolo insufficiente sulla domanda.
La sua affermazione che "dobbiamo essere sicuri che l'inflazione sottostante si stia muovendo verso il nostro obiettivo, chiaramente e a velocità sufficiente" è diventata il marcatore chiave per le deliberazioni del comitato. I prezzi dell'energia, in particolare il petrolio greggio, hanno fornito il catalizzatore immediato. Il West Texas Intermediate crude ha chiuso a 102,48 dollari al barile e il Brent a 107,63 dollari il 9 settembre, marcando le chiusure più alte da maggio, poiché il conflitto con l'Iran ha effettivamente chiuso lo Stretto di Hormuz.
L'indicatore di inflazione preferito della Fed, l'indice dei prezzi PCE, aveva già registrato il 3,7 per cento a luglio con il core PCE al 3,3 per cento prima che l'impennata energetica di agosto si riversasse nel sistema. I prezzi di mercato avevano ampiamente anticipato questo risultato. I contratti futures implicavano una probabilità superiore al 90 per cento di un rialzo di un quarto di punto nella mattina della decisione, e 86 dei 101 economisti sondati da Reuters si attendevano la mossa dopo il rapporto CPI di agosto.
Il mercato obbligazionario aveva già fatto gran parte del lavoro di irrigidimento in modo indipendente, con il rendimento decennale del Tesoro che ha toccato il 5,04 per cento il 15 settembre, il suo livello più alto dal 2007, e il tasso ipotecario trentennale che è salito al 7,28 per cento alla vigilia della riunione. Il rendimento del Tesoro biennale, che traccia più strettamente le aspettative politiche, si è assestato al 4,65 per cento, suggerendo che i mercati anticipano tre ulteriori movimenti di un quarto di punto oltre l'aumento odierno. Il Sommario delle Proiezioni Economiche di settembre ha rivelato un movimento sostanziale nelle aspettative del comitato.
La proiezione mediana per la fine del 2026 è salita al 4,1 per cento dal 3,8 per cento di giugno, con 16 dei 18 partecipanti che posizionano il loro dot al di sopra dell'attuale punto medio del 3,875 per cento. Dodici partecipanti hanno proiettato un tasso di fine anno del 4,125 per cento e quattro hanno proiettato il 4,375 per cento, lasciando solo due al livello attuale. La proiezione mediana del 2027 si è spostata anche al 4,1 per cento, suggerendo che i tassi rimarrebbero stabili per tutto il prossimo anno piuttosto che diminuire, mentre la stima di lungo periodo è aumentata al 3,2 per cento dal 3,1 per cento.
Le proiezioni dell'inflazione PCE sono aumentate al 3,7 per cento per il 2026 dal 3,6 per cento, mentre il core PCE si è spostato al 3,4 per cento dal 3,3 per cento. I tre presidenti regionali della Federal Reserve che avevano dissentito per un rialzo nella riunione di luglio—Beth Hammack di Cleveland, Neel Kashkari di Minneapolis e Lorie Logan di Dallas—hanno ricevuto il loro risultato preferito con il supporto unanime. Questo marca solo la terza riunione nel mandato di Warsh, e i dissensi in questa fase sono storicamente rari.
Dal 1970, Arthur Burns ha ricevuto tre dissensi nella sua stessa prima riunione, e Paul Volcker ha ricevuto due nella sua prima e quattro nella sua seconda, mentre Jerome Powell non ha sperimentato un dissenso fino alla sua undicesima riunione. Lo stile di leadership di Warsh ha già ristrutturato il modo in cui la Federal Reserve comunica con i mercati. Dal giugno, le dichiarazioni post-riunione sono state drasticamente condensate, con la forward guidance eliminata a favore di una singola dichiarazione dichiarativa: "Il Comitato fornirà la stabilità dei prezzi".
Il presidente ha sostenuto che la forward guidance dettagliata crea una "sala degli specchi" dove la Fed osserva i prezzi di mercato costruiti sui suoi stessi suggerimenti, lasciando tutti ciechi alle nuove informazioni. Ha lanciato cinque task force, incluse revisioni del bilancio, del quadro comunicativo, delle fonti di dati, delle misure di produttività e occupazione e della stessa struttura del target di inflazione, con raccomandazioni dovute entro fine anno. Il governatore Christopher Waller, che era stata la voce più chiara per la pazienza, ha spostato la sua posizione dopo i dati di agosto.
In un'intervista Reuters del 3 settembre, Waller aveva detto che avrebbe sostenuto il mantenimento dei tassi se il trend di miglioramento continuasse, notando che l'inflazione core di tre mesi era scesa dal 4,76 per cento a febbraio al 3,05 per cento a luglio. Ha fissato una soglia di allarme allo 0,2 per cento di core CPI mensile, ma la stampa di agosto dello 0,3 per cento ha superato la sua soglia, portandolo a votare con il comitato unanime. Il rialzo arriva in circostanze politicamente cariche.
Il Presidente Trump ha nominato Warsh dopo mesi di critica al precedente presidente Jerome Powell per non aver tagliato più velocemente, e Trump ha continuato a chiedere tagli durante tutta l'estate. Dopo il robusto rapporto sui posti di lavoro di agosto, Trump ha scritto che "i tassi di interesse elevati mettono gli USA in una posizione molto ingiusta", secondo le segnalazioni di NBC News, e ha detto che preferirebbe un tasso più vicino all'1 per cento. Il presidente dell'Economic Council nazionale Kevin Hassett ha indicato che il presidente risponderebbe se la Fed effettuasse una mossa ampia.
Eppure Warsh ha proceduto con l'aumento, marcando una partenza dall'esperienza di Arthur Burns nel 1972 quando il Presidente Nixon ha compresso con successo per una politica più lassista prima delle elezioni, contribuendo all'inflazione che ha richiesto un decennio per essere controllata. L'implementazione influisce sostanzialmente sul quadro operativo. A partire dal 17 settembre, il tasso pagato sui saldi delle riserve sale al 3,90 per cento, il standing repo facility presta al 4,0 per cento, e il tasso di sconto sale di un quarto di punto al 4,0 per cento, con il overnight reverse repo facility che paga il 3,75 per cento soggetto a un limite di 160 miliardi di dollari per controparte.
La direttiva sul bilancio è rimasta invariata, con la Federal Reserve che continua ad acquistare buoni del Tesoro per mantenere riserve adeguate e reinvestire i titoli di agenzia in scadenza in buoni, creando la situazione inusuale di tassi di breve termine più elevati insieme alla continua espansione del bilancio. I mercati si erano posizionati in modo difensivo prima dell'annuncio. Il 15 settembre, il Dow Jones Industrial Average è sceso dello 0,63 per cento a 52.093,11, l'S&P 500 ha perso lo 0,45 per cento a 7.585,73 e il Nasdaq Composite è sceso dello 0,78 per cento a 25.981,57, marcando le chiusure più basse in più di un mese.
L'oro era scivolato a un minimo di sei settimane vicino ai 4.263 dollari all'oncia poiché il dollaro si era rafforzato. I modelli storici della performance azionaria in seguito ai primi rialzi dei tassi mostrano risultati misti. La ricerca di LPL Financial ha rilevato che l'S&P 500 ha registrato rendimenti medi negativi in ognuno dei primi quattro mesi successivi al primo rialzo di ogni ciclo dal 1994, ma si è successivamente ripreso, con un guadagno medio di dodici mesi del 6,7 per cento e una mediana del 10,7 per cento.
Tuttavia, la diffusione attorno a queste medie è ampia, variando da un guadagno del 42 per cento un anno dopo il rialzo di marzo 1997 a un calo superiore al 25 per cento in seguito all'aumento di marzo 2022. Per le finanze domestiche, gli effetti fluiscono attraverso canali diversi a velocità diverse. Il debito della carta di credito a tasso variabile, che ha registrato una media superiore al 22 per cento APR quest'anno, in genere viene ripristinato in uno o due cicli di fatturazione.
Le linee di credito sulla proprietà immobiliare e molti prestiti studenteschi privati seguono tempi simili. I mutui ipotecari trentennali a tasso fisso non cambiano; i nuovi preventivi tracciano il rendimento del Tesoro decennale, che aveva già superato il 7 per cento prima che la Fed agisse. I fondi del mercato monetario e i rendimenti dei buoni del Tesoro si sono spostati rapidamente con il tasso dei fondi, ma il tasso di risparmio medio nazionale è rimasto ben al di sotto dell'1 per cento, preservando il divario storico tra conti di deposito ad alto rendimento e legacy.
Le altre banche centrali principali si stanno muovendo in direzioni parallele. La Banca centrale europea ha aumentato il suo tasso di deposito dal 2,25 per cento al 2,5 per cento il 10 settembre, citando l'inflazione guidata dall'energia derivante dai conflitti del Medio Oriente. La Banca d'Inghilterra era programmata per decidere il 17 settembre, mentre la Banca del Giappone si sarebbe riunita il 18 settembre.
A giugno, la BCE e la Banca del Giappone avevano entrambe aumentato mentre la Federal Reserve si era tenuta e la banca centrale cinese aveva tagliato; le mosse di settembre riportano la Fed verso un irrigidimento globale coordinato. Ciò che distingue questo ciclo è l'inversione inusualmente rapida e l'ampiezza delle pressioni sui prezzi. La combinazione di inflazione core persistente, un mercato del lavoro robusto, rendimenti di lungo termine elevati già superiori al 5 per cento, petrolio greggio superiore a 100 dollari al barile e spese di capitale guidate dall'intelligenza artificiale—che Warsh ha segnalato come responsabile di oltre la metà dell'aumento del 9 per cento degli investimenti commerciali—crea un ambiente politico diverso dai precedenti cicli di rialzo dei tassi.
Le restanti riunioni del 2026 il 27-28 ottobre e l'8-9 dicembre porteranno un peso sostanziale, così come i rapporti PCE di settembre e ottobre, la traiettoria dei prezzi del petrolio e il conflitto dello Stretto di Hormuz, e le raccomandazioni della task force sulla politica del bilancio e della forward guidance dovute entro fine anno. Fonti: Dichiarazione e materiali dell'FOMC della Federal Reserve per il 16 settembre 2026; Rapporti dell'Ufficio di Statistica del Lavoro Indice dei Prezzi al Consumo, Indice dei Prezzi alla Produzione e Situazione dell'Occupazione per agosto 2026; Discorso di Jackson Hole del Presidente Warsh, 28 agosto 2026; Elenco del comitato FOMC del Federal Reserve System; dati di mercato multipli e sondaggi economisti come citato nel reporting originale.
Fonte: stocktitan.net