Il veterano stratega delle materie prime Jeff Currie ha avvertito che le probabilità che i prezzi medi della benzina negli USA raggiungano i 5 dollari al gallone prima delle elezioni di midterm di novembre sono 'estremamente alte', secondo dichiarazioni rilasciate a Bloomberg. Currie, ex chief strategist per le materie prime di Goldman Sachs e ora fondatore e CEO di Real Macro, ha caratterizzato lo shock energetico attuale come l'ingresso in una nuova fase pericolosa contrassegnata da carenze che si diffondono a monte dai prodotti raffinati verso i rifornimenti di greggio, aggravate dal deprezzamento valutario. L'analisi di Currie si concentra sui vincoli strutturali che affrontano il settore della raffinazione.
Nota che le raffinerie non possono massimizzare la produzione di benzina senza limitare i rifornimenti di diesel, con il diesel che già sperimenta le condizioni di mercato più tese. Quando il petrolio greggio viene scambiato vicino a 100 dollari al barile, i prodotti raffinati hanno registrato valori sostanzialmente superiori. I recenti crack spread del diesel hanno raggiunto approssimativamente 110 dollari per barile, con crack 3-2-1 agli estremi di diversi decenni, con i prodotti valutati vicino a 160 dollari per barile quando il greggio si attesta a 100 dollari.
Il ritorno della Cina nei mercati del greggio dopo tagli alle corse e alle esportazioni aggiunge ulteriore pressione sulla domanda in un sistema già teso. I livelli di prezzo attuali forniscono contesto per la previsione di Currie. La media nazionale della benzina regolare si attesta a circa 4,29 dollari per gallone, mentre il diesel ha stabilito un nuovo record negli USA sopra 6,05 dollari per gallone.
I prezzi alle pompe della California raccontano una storia più acuta, con la benzina regolare a livello statale vicina a 5,93 e il diesel a 7,98, con alcune stazioni della Bay Area e della Central Valley che raggiungono il massimo alle pompe di 9,999 dollari per gallone. Il diesel ultra-low-sulfur all'ingrosso sulla costa del Golfo degli USA ha chiuso vicino a 4,83 dollari per gallone il 9 settembre, che si traduce in circa 203 dollari per barile prima di tasse, trasporti e margini al dettaglio. Il diesel al dettaglio a 6,05 dollari per gallone rappresenta più di 250 dollari equivalenti per barile.
Il diesel europeo è stato similmente scambiato vicino a 200 dollari per barile. Il carburante per jet presenta pressioni comparabili; il cherosene tipo jet della costa del Golfo era circa 4,34 dollari per gallone il 9 settembre, con medie nazionali di jet presso gli operatori a base fissa significativamente più elevate. Il sistema di raffinazione opera con praticamente nessuna capacità di riserva.
L'utilizzo delle raffinerie USA ha raggiunto il 97,8% per la settimana terminata il 4 settembre, con il Midwest che opera al di sopra del 100% della capacità operabile e la costa del Golfo al 98,3%. A questi livelli di utilizzo, rimane quasi nessun margine per assorbire un uragano, un'avaria non programmata, un turnaround ritardato o uno shock geopolitico aggiuntivo. La produzione di distillati non ha mantenuto il passo con il greggio aggiuntivo in fase di elaborazione.
L'Energy Information Administration prevede che le scorte di distillati scenderanno di 100 milioni di barili al di sotto del minimo quinquennale a settembre e rimangono al di sotto di quella soglia per gran parte del 2027, eliminando qualsiasi cuscinetto nel sistema. I disordini geopolitici aggravano la scarsità di offerta. Lo Stretto di Hormuz rimane interrotto dalla guerra tra USA e Iran iniziata a fine febbraio 2026.
Un secondo punto di strozzamento critico si sta ora chiudendo mentre gli Houthi sostenuti dall'Iran hanno conquistato Mocha sulla costa del Mar Rosso dello Yemen e stanno avanzando verso l'isola di Perim nello Stretto di Bab el-Mandeb. I transiti attraverso questo stretto sono crollati significativamente. Il greggio saudita già incapace di muoversi liberamente attraverso Hormuz ora affronta una seconda minaccia sulla rotta del Mar Rosso che trasporta sostanziale petrolio del Golfo verso l'Asia e il sistema di Suez.
Approssimativamente il 12% del commercio mondiale di petrolio normalmente si muove attraverso Bab el-Mandeb. I prezzi del mercato delle navi cisterna riflettono questi rischi. I guadagni delle Very Large Crude Carrier (VLCC) sul benchmark Medio Oriente-Cina hanno raggiunto record vicini a 800.000 dollari al giorno.
Un reported fixture VLCC dal Golfo USA all'Asia è stato quotato a 29,5 milioni di dollari in somma forfettaria, equivalente a circa 15 dollari per barile in costi di trasporto prima dei premi di rischio bellico e ritardi. Gli instradamenti estesi, i trasferimenti da nave a nave e la scarsità di navi bloccano le navi in servizio per settimane, trasformando i canoni di navi cisterna elevati da una considerazione minore a una tassa strutturale su ogni barile. La California presenta una vulnerabilità particolare.
Lo stato già mantiene i prezzi alle pompe più alti della nazione e una resilienza di approvvigionamento minima. Ha perso una grande capacità di raffinazione quando Phillips 66 Wilmington e Valero Benicia hanno chiuso. La capacità di raffinazione della costa occidentale è diminuita drasticamente negli ultimi cinque anni.
Il requisito della California per specifiche uniche di benzina CARB e diesel CARB crea un mercato isolato sempre più dipendente dalle importazioni proprio quando le esportazioni di prodotti asiatici e mediorientali affrontano disruzioni. Gli impianti rimanenti dello stato operano vicino alla capacità contro una base ridotta, il che significa che anche singole avarie, carichi ritardati o ulteriori aumenti dei tassi di navi cisterna colpiscono la California per primo e più duramente. La Short-Term Energy Outlook più recente dell'Energy Information Administration ha aumentato piuttosto che ridotto la sua previsione sul diesel.
L'EIA ora proietta che il diesel al dettaglio USA farà una media di 5,07 dollari per gallone nel 2026 e 4,40 nel 2027. Le medie della benzina nella previsione dell'EIA sono 3,84 nel 2026 e 3,35 nel 2027. Quelle proiezioni del 2027 assumono che il traffico di Hormuz si normalizzi e le scorte si ricostruiscano, con le scorte di distillati previste a rimanere al di sotto del minimo quinquennale per gran parte del 2027.
L'EIA nota che i crack del diesel rimangono al di sopra di 2 dollari per gallone fino al tardo autunno prima di attenuarsi solo se le esportazioni di distillati del Medio Oriente riprendono. Altri importanti istituti finanziari fanno eco alle preoccupazioni riguardanti la scarsità di prodotto sostenuta. Goldman Sachs ha più che raddoppiato le sue previsioni dei margini diesel 2027 a circa 63 dollari per barile negli Stati Uniti e 49 in Europa.
HSBC ha aumentato le ipotesi sui prezzi del petrolio e dei margini di raffinazione e si aspetta una scarsità di prodotto attraverso il 2027 anche mentre i bilanci del greggio migliorano. I trader e i raffinatori alle recenti conferenze del Medio Oriente hanno indicato che i danni alle raffinerie del Golfo e della Russia non possono essere ricostruiti rapidamente. Un'apertura di Hormuz potrebbe scaricare greggio sul mercato e ampliare ulteriormente i crack se la capacità di prodotto rimane distrutta.
Gli analisti dei carburanti per jet vedono similmente pressioni sui prezzi che persistono nel 2027 anche se le preoccupazioni di approvvigionamento si attenuano. La chiamata di Currie sulla benzina nazionale a 5 dollari, anche se aggressiva rispetto alle medie annuali dell'EIA, rimane radicata nella dinamica di mercato attuale. La media nazionale ha già raggiunto 4,29 dollari, la California ha superato 5 e il diesel già viene scambiato al di sopra di 6.
Un ulteriore disruption di approvvigionamento, singola avaria di raffineria, o poche settimane di tassi VLCC da 800.000 dollari al giorno chiuderebbero il gap rimanente. Il problema fondamentale è la scarsità strutturale senza margine di errore da nessuna parte—non nello Stretto di Hormuz, non in Bab el-Mandeb, non nel mercato delle navi cisterna, e non a livelli di utilizzo del 97–98%. Questa realtà definisce lo sfondo della valutazione della probabilità di Currie attraverso le elezioni di midterm.
Source: energynewsbeat.co