L'esperto veterano di commodities Jeff Currie ha avvertito che le probabilità che i prezzi medi della benzina negli USA raggiungano 5 dollari al gallone prima delle elezioni di midterm di novembre sono 'estremamente elevate', secondo dichiarazioni rilasciate a Bloomberg. Currie, ex capo stratega delle commodities presso Goldman Sachs e ora fondatore e CEO di Real Macro, ha caratterizzato l'attuale shock energetico come l'ingresso in una nuova fase pericolosa caratterizzata da carenze che si diffondono a monte dai prodotti raffinati verso le forniture di greggio, aggravate dal deprezzamento valutario. L'analisi di Currie si concentra sui vincoli strutturali che affrontano il settore della raffinazione.
Osserva che le raffinerie non possono massimizzare la produzione di benzina senza limitare i rifornimenti di gasolio, con il gasolio che già sperimenta le condizioni di mercato più tese. Quando il greggio viene scambiato vicino ai 100 dollari al barile, i prodotti raffinati hanno comandato valori sostanzialmente più elevati. Gli spread crack del gasolio recenti hanno raggiunto circa 110 dollari al barile, con i crack 3-2-1 ai massimi di più decenni, con i prodotti valutati vicino a 160 dollari al barile quando il greggio si attesta a 100 dollari.
Il ritorno della Cina nei mercati del greggio dopo aver ridotto le esecuzioni e le esportazioni aggiunge ulteriore pressione sulla domanda in un sistema già sottoposto a forti tensioni. I livelli di prezzo attuali forniscono un contesto per la previsione di Currie. La media nazionale della benzina normale al dettaglio si attesta a circa 4,29 dollari al gallone, mentre il gasolio ha stabilito un nuovo record negli USA al di sopra di 6,05 dollari al gallone.
I prezzi alle pompe della California raccontano una storia più acuta, con la benzina normale statewide vicina a 5,93 e il gasolio a 7,98, con alcune stazioni nella Bay Area e nella Central Valley che raggiungono il massimo della pompa di 9,999 dollari al gallone. Il gasolio ultra-leggero di zolfo all'ingrosso sulla Costa del Golfo degli USA si è chiuso vicino a 4,83 dollari al gallone il 9 settembre, che si traduce in circa 203 dollari al barile prima di tasse, trasporto e margine al dettaglio. Il gasolio al dettaglio a 6,05 dollari al gallone rappresenta più di 250 dollari di equivalente al barile.
Il gasolio europeo ha allo stesso modo negoziato vicino a 200 dollari al barile. Il carburante per jet presenta pressioni comparabili; il carburante per jet del tipo cherosene della Costa del Golfo era circa 4,34 dollari al gallone il 9 settembre, con le medie nazionali dei jet presso gli operatori a base fissa significativamente più elevate. Il sistema di raffinazione opera con praticamente nessuna capacità di riserva.
L'utilizzo delle raffinerie negli USA ha raggiunto il 97,8% per la settimana terminata il 4 settembre, con il Midwest che opera al di sopra del 100% della capacità operabile e la Costa del Golfo al 98,3%. A questi livelli di utilizzo, rimane praticamente nessun margine per assorbire un uragano, un fermo imprevisto, un ritardo nella fermata per manutenzione o uno shock geopolitico aggiuntivo. La produzione di distillati non ha mantenuto il passo con il greggio aggiuntivo elaborato.
L'Energy Information Administration prevede che gli inventari di distillati scenderanno 100 milioni di barili al di sotto del minimo di cinque anni a settembre e rimarranno al di sotto di quella soglia per gran parte del 2027, eliminando qualsiasi cuscinetto nel sistema. I disordini geopolitici aggravano la scarsità di forniture. Lo Stretto di Hormuz rimane interrotto da quando la guerra USA-Iran è iniziata a fine febbraio 2026.
Un secondo punto di strozzatura critico si sta ora chiudendo poiché gli Houthi sostenuti dall'Iran hanno conquistato Mocha sulla costa dello Yemen del Mar Rosso e hanno avanzato verso l'isola di Perim nello Stretto di Bab el-Mandeb. I transiti attraverso questo stretto sono crollati significativamente. Il greggio saudita già incapace di muoversi liberamente attraverso Hormuz ora affronta una seconda minaccia sulla rotta del Mar Rosso che trasporta una notevole quantità di petrolio del Golfo verso l'Asia e il sistema di Suez.
Circa il 12% del commercio mondiale di petrolio normalmente si muove attraverso Bab el-Mandeb. I prezzi del mercato delle petroliere riflettono questi rischi. I guadagni delle Very Large Crude Carrier (VLCC) sul benchmark Medio Oriente-Cina hanno raggiunto record vicini a 800.000 dollari al giorno.
Un'apparente fixture VLCC da Costa del Golfo degli USA all'Asia è stata quotata a 29,5 milioni di dollari in somma forfettaria, equivalente a circa 15 dollari per barile in costi di trasporto prima dei premi per il rischio di guerra e dei ritardi. Il routing esteso, i trasferimenti nave a nave e la scarsità di navi bloccano le navi in servizio per settimane, trasformando le alte tariffe delle petroliere da una considerazione minore in una tassa strutturale su ogni barile. La California presenta una vulnerabilità particolare.
Lo stato mantiene già i prezzi alle pompe più alti della nazione e una minima resilienza dell'offerta. Ha perso una grande capacità di raffinazione quando Phillips 66 Wilmington e Valero Benicia hanno chiuso. La capacità di raffinazione della Costa Occidentale è diminuita drasticamente negli ultimi cinque anni.
Il requisito della California per le specifiche uniche di benzina CARB e gasolio CARB crea un mercato isolato sempre più dipendente dalle importazioni proprio quando le esportazioni di prodotti dell'Asia e del Medio Oriente affrontano disordini. Gli impianti rimanenti dello stato operano vicino alla capacità rispetto a una base ridotta, il che significa che anche i singoli fermi, le merci ritardate o i ulteriori aumenti delle tariffe delle petroliere colpiscono la California per primo e più duramente. L'ultimo Short-Term Energy Outlook dell'Energy Information Administration ha aumentato piuttosto che ridotto la sua previsione sul gasolio.
L'EIA ora prevede che il gasolio al dettaglio negli USA avrà una media di 5,07 dollari al gallone nel 2026 e 4,40 nel 2027. Le medie di benzina nella previsione dell'EIA sono 3,84 nel 2026 e 3,35 nel 2027. Queste proiezioni del 2027 presuppongono che il traffico di Hormuz si normalizzi e gli inventari si ricostituiscano, con le scorte di distillati previste per rimanere al di sotto del minimo di cinque anni per gran parte del 2027.
L'EIA rileva che i crack del gasolio rimangono al di sopra di 2 dollari al gallone fino a fine autunno prima di attenuarsi solo se le esportazioni di distillati del Medio Oriente riprendono. Altre principali istituzioni finanziarie fanno eco alle preoccupazioni riguardanti la scarsità sostenuta di prodotti. Goldman Sachs ha più che raddoppiato le sue previsioni sui margini del gasolio del 2027 a circa 63 dollari al barile negli Stati Uniti e 49 in Europa.
HSBC ha aumentato le ipotesi sui prezzi del petrolio e sui margini di raffinazione e si aspetta una scarsità di prodotti fino al 2027 anche quando i bilanci del greggio migliorano. I trader e i raffinatori alle recenti conferenze del Medio Oriente hanno indicato che i danni alle raffinerie del Golfo e russi non possono essere ricostruiti rapidamente. Un'apertura di Hormuz potrebbe scaricare greggio sul mercato e ampliare ulteriormente i crack se la capacità di prodotto rimane distrutta.
Gli analisti del carburante per jet allo stesso modo prevedono che le pressioni sui prezzi persistano fino al 2027 anche se le preoccupazioni sulla fornitura si attenuano. La chiamata di Currie sulla benzina nazionale a 5 dollari, sebbene aggressiva rispetto alle medie annuali dell'EIA, rimane radicata nella dinamica del mercato attuale. La media nazionale ha già raggiunto 4,29, la California ha superato 5 e il gasolio già viene negoziato al di sopra di 6.
Un ulteriore disordine di fornitura, un singolo fermo di raffineria o poche settimane di tariffe VLCC a 800.000 al giorno chiuderebbero il divario rimanente. Il problema fondamentale è la scarsità strutturale senza margine di errore da nessuna parte—non nello Stretto di Hormuz, non in Bab el-Mandeb, non nel mercato delle petroliere e non ai livelli di utilizzo del 97-98%. Questa realtà definisce lo sfondo per la valutazione della probabilità di Currie attraverso le elezioni di midterm.
Fonte: energynewsbeat.co