Un nuovo commentario economico della Federal Reserve Bank of Cleveland esamina come i cambiamenti inaspettati nella politica monetaria influenzano il sentiment delle famiglie, rivelando che l'impatto dipende significativamente dall'ambiente inflazionistico prevalente. I ricercatori Alexander Cline e Chengcheng Jia hanno analizzato i dati da maggio 2004 a novembre 2024 utilizzando l'Indice di Sentiment dei Consumatori dell'Università del Michigan (MSCI) per misurare gli atteggiamenti delle famiglie riguardanti le finanze personali e le prospettive economiche più ampie. Lo studio ha utilizzato shock di politica monetaria ad alta frequenza, definiti come cambiamenti inaspettati del tasso dei fondi federali entro una finestra di 30 minuti intorno agli annunci delle riunioni del Federal Open Market Committee (FOMC).
L'analisi iniziale seguendo la teoria economica convenzionale ha riscontrato che gli shock di politica monetaria non avevano alcun effetto lineare significativo sul sentiment delle famiglie, indipendentemente dal fatto che altre notizie macroeconomiche fossero controllate. Questo è rimasto vero anche quando l'analisi ha escluso il periodo di recessione causato dal COVID-19 da marzo 2020 a marzo 2021. I ricercatori hanno inoltre scoperto che separare le risposte prepandemiche e postpandemiche non ha prodotto differenze statisticamente significative.
Tuttavia, la ricerca rivela una relazione dipendente dallo stato quando viene considerato l'ambiente inflazionistico. Quando l'inflazione era bassa nel mese precedente una decisione di politica monetaria, definita come una variazione dell'IPC headline mese su mese inferiore allo 0,2 percento, un inaspettato rialzo del tasso di policy ha significativamente aumentato il sentiment delle famiglie. Specificamente, un aumento di una deviazione standard nello shock di politica monetaria è stato associato a un aumento del 1,43 percento dell'MSCI durante i periodi di bassa inflazione.
Al contrario, quando l'inflazione era elevata nel mese precedente, definita come una variazione dell'IPC headline mese su mese superiore allo 0,2 percento, un inaspettato rialzo del tasso di policy ha significativamente depresso il sentiment delle famiglie. In queste condizioni, lo stesso aumento di una deviazione standard nello shock di politica monetaria è stato associato a un declino dell'1,38 percento dell'MSCI. Questi risultati sono rimasti coerenti quando sono state impiegate definizioni alternative di alta inflazione, come variazioni dell'IPC mese su mese superiori allo 0,3 percento.
I ricercatori interpretano questi risultati dipendenti dallo stato attraverso la lente della teoria dell'inattività razionale e dell'effetto informativo della politica monetaria. Quando l'inflazione è bassa e stabile, le famiglie tendono a prestare scarsissima attenzione alle notizie macroeconomiche perché i benefici dell'essere informati sono bassi. In questo ambiente, le decisioni di politica monetaria inaspettate possono segnalare informazioni sullo stato più ampio dell'economia.
Le famiglie potrebbero interpretare un inaspettato rialzo dei tassi come evidenza che la Federal Reserve ritiene che l'economia sia più forte di quanto precedentemente pensato, aumentando così il sentiment. Al contrario, quando l'inflazione è elevata, le famiglie sono più attente alle condizioni macroeconomiche e possiedono informazioni relativamente precise sullo stato dell'economia. In questo caso, un inaspettato rialzo dei tassi è percepito semplicemente come un aumento dei costi di indebitamento senza trasmettere informazioni aggiuntive sulla forza economica, deprimendo così il sentiment in conformità con la teoria economica keynesiana nuovo-classica standard.
Lo studio rileva che la variazione media mensile dell'MSCI è stata inferiore nel periodo post-recessione pandemica da aprile 2021 a novembre 2024 rispetto al periodo di campione completo da maggio 2004 a novembre 2024. Lo shock medio di politica monetaria è stato positivo durante il periodo postpandemico, indicando che la politica monetaria effettiva si è rivelata più restrittiva del previsto, anche se questa differenza non era statisticamente significativa. I risultati contribuiscono al dibattito accademico più ampio su come le famiglie rispondono alle informazioni macroeconomiche.
Studi precedenti hanno prodotto risultati misti, con alcuni risultati di ricerca suggerendo che l'inaspettato inasprimento della policy porta a un immediato deterioramento del sentiment delle famiglie, mentre altri studi hanno riscontrato che le famiglie sono in gran parte inattente alle informazioni macroeconomiche rispetto ai previsori professionisti e ai partecipanti ai mercati finanziari. La Federal Reserve Bank of Cleveland ha pubblicato questa ricerca come Economic Commentary 2026-20 il 31 agosto 2026. Il commentario fa parte dello sforzo continuo della Cleveland Fed di informare i decisori politici e il pubblico su questioni economiche che interessano le comunità di tutto il paese.
Fonte: clevelandfed.org