Un nouveau commentaire économique de la Banque de réserve fédérale de Cleveland examine comment les changements inattendus de la politique monétaire affectent le sentiment des ménages, révélant que l'impact dépend significativement de l'environnement inflationniste prévalant. Les chercheurs Alexander Cline et Chengcheng Jia ont analysé les données de mai 2004 à novembre 2024 en utilisant l'Indice de sentiment des consommateurs de l'Université du Michigan (MSCI) pour mesurer les attitudes des ménages concernant leurs finances personnelles et les perspectives économiques plus larges. L'étude a utilisé des chocs de politique monétaire à haute fréquence, définis comme des changements inattendus du taux des fonds fédéraux dans une fenêtre de 30 minutes autour des annonces de réunion du Comité de politique monétaire (FOMC).
L'analyse initiale suivant la théorie économique conventionnelle a constaté que les chocs de politique monétaire n'avaient pas d'effet linéaire significatif sur le sentiment des ménages, que d'autres nouvelles macroéconomiques soient contrôlées ou non. Cela a également été confirmé lorsque l'analyse a exclu la période de récession liée à la pandémie de COVID-19 de mars 2020 à mars 2021. Les chercheurs ont également constaté que la séparation des réponses avant et après la pandémie n'a pas produit de différences statistiquement significatives.
Cependant, la recherche révèle une relation dépendant de l'état lorsque l'environnement inflationniste est pris en considération. Lorsque l'inflation était faible au cours du mois précédant une décision de politique monétaire, définie comme une variation de l'IPC principal d'un mois sur l'autre inférieure à 0,2 pour cent, une hausse inattendue du taux directeur a considérablement renforcé le sentiment des ménages. Spécifiquement, une augmentation d'un écart-type du choc de politique monétaire a été associée à une augmentation de 1,43 pour cent du MSCI pendant les périodes de faible inflation.
Inversement, lorsque l'inflation était élevée au cours du mois précédent, définie comme une variation de l'IPC principal d'un mois sur l'autre supérieure à 0,2 pour cent, une hausse inattendue du taux directeur a considérablement déprimé le sentiment des ménages. Dans ces conditions, la même augmentation d'un écart-type du choc de politique monétaire a été associée à une baisse de 1,38 pour cent du MSCI. Ces résultats sont restés constants lorsque des définitions alternatives de l'inflation élevée ont été employées, comme les variations de l'IPC d'un mois sur l'autre supérieures à 0,3 pour cent.
Les chercheurs interprètent ces conclusions dépendant de l'état à travers le prisme de la théorie de l'inattention rationnelle et de l'effet informatif de la politique monétaire. Lorsque l'inflation est faible et stable, les ménages ont tendance à prêter une attention minimale aux nouvelles macroéconomiques car les bénéfices d'être informé sont faibles. Dans cet environnement, les décisions de politique monétaire inattendues peuvent signaler des informations sur l'état économique général.
Les ménages pourraient interpréter une hausse de taux inattendue comme une preuve que la Réserve fédérale estime que l'économie est plus forte qu'on ne l'avait cru auparavant, ce qui renforcerait le sentiment. En contraste, lorsque l'inflation est élevée, les ménages sont plus attentifs aux conditions macroéconomiques et possèdent des informations relativement précises sur l'état de l'économie. Dans ce cas, une hausse inattendue des taux est perçue simplement comme une augmentation des coûts d'emprunt sans transmettre d'informations supplémentaires sur la force économique, déprimant ainsi le sentiment en accord avec la théorie économique néo-keynésienne standard.
L'étude note que la variation mensuelle moyenne du MSCI a été plus faible au cours de la période suivant la récession liée à la pandémie d'avril 2021 à novembre 2024 par rapport à la période d'échantillon complet de mai 2004 à novembre 2024. Le choc moyen de politique monétaire a été positif au cours de la période suivant la pandémie, indiquant que la politique monétaire réelle s'est avérée plus restrictive que prévu, bien que cette différence ne soit pas statistiquement significative. Les conclusions contribuent au débat académique plus large sur la façon dont les ménages réagissent aux informations macroéconomiques.
Des études antérieures ont produit des résultats mitigés, certaines recherches suggérant que le resserrement politique inattendu entraîne une détérioration immédiate du sentiment des ménages, tandis que d'autres études ont constaté que les ménages sont largement inattentifs aux informations macroéconomiques par rapport aux prévisionnistes professionnels et aux participants aux marchés financiers. La Banque de réserve fédérale de Cleveland a publié cette recherche sous le titre Commentaire économique 2026-20 le 31 août 2026. Le commentaire fait partie des efforts continus de la Réserve fédérale de Cleveland pour informer les décideurs politiques et le public sur les questions économiques affectant les communautés à travers le pays.
Source: clevelandfed.org