Un nuevo comentario económico del Banco de la Reserva Federal de Cleveland examina cómo los cambios inesperados en la política monetaria afectan el sentimiento de los hogares, revelando que el impacto depende significativamente del entorno de inflación prevaleciente. Los investigadores Alexander Cline y Chengcheng Jia analizaron datos de mayo de 2004 a noviembre de 2024 utilizando el Índice de Sentimiento del Consumidor de la Universidad de Michigan (MSCI) para medir las actitudes de los hogares respecto a sus finanzas personales y las perspectivas económicas más amplias. El estudio empleó sorpresas de política monetaria de alta frecuencia, definidas como cambios inesperados en la tasa de fondos federales dentro de una ventana de 30 minutos alrededor de los anuncios de reuniones del Comité de Mercado Abierto Federal (FOMC).
El análisis inicial siguiendo la teoría económica convencional encontró que las sorpresas de política monetaria no tenían un efecto lineal significativo en el sentimiento de los hogares, independientemente de si se controlaban otras noticias macroeconómicas. Esto se mantuvo incluso cuando el análisis excluyó el período de recesión por COVID-19 de marzo de 2020 a marzo de 2021. Los investigadores también encontraron que separar las respuestas previas y posteriores a la pandemia no arrojó diferencias estadísticamente significativas.
Sin embargo, la investigación revela una relación dependiente del estado cuando se considera el entorno de inflación. Cuando la inflación fue baja en el mes anterior a una decisión de política monetaria, definida como un cambio del IPC titular mes a mes por debajo de 0.2 por ciento, una subida de tasa de política inesperada aumentó significativamente el sentimiento de los hogares. Específicamente, un aumento de una desviación estándar en la sorpresa de política monetaria se asoció con un aumento del 1.43 por ciento en el MSCI durante períodos de inflación baja.
A la inversa, cuando la inflación fue alta en el mes anterior, definida como un cambio del IPC titular mes a mes por encima de 0.2 por ciento, una subida de tasa de política inesperada deprimió significativamente el sentimiento de los hogares. Bajo estas condiciones, el mismo aumento de una desviación estándar en la sorpresa de política monetaria se asoció con un declive del 1.38 por ciento en el MSCI. Estos resultados se mantuvieron consistentes cuando se emplearon definiciones alternativas de inflación alta, tales como cambios del IPC mes a mes por encima de 0.3 por ciento.
Los investigadores interpretan estos hallazgos dependientes del estado a través de la lente de la teoría de la inatención racional y el efecto informativo de la política monetaria. Cuando la inflación es baja y estable, los hogares tienden a prestar atención mínima a las noticias macroeconómicas porque los beneficios de estar informado son bajos. En este entorno, las decisiones de política monetaria inesperadas pueden señalar información sobre el estado más amplio de la economía.
Los hogares podrían interpretar una subida de tasa inesperada como evidencia de que la Reserva Federal cree que la economía es más fuerte de lo que se pensaba anteriormente, impulsando así el sentimiento. En contraste, cuando la inflación es alta, los hogares están más atentos a las condiciones macroeconómicas y poseen información relativamente precisa sobre el estado de la economía. En este caso, una subida de tasa inesperada se percibe simplemente como un aumento en los costos de endeudamiento sin transmitir información adicional sobre la fortaleza económica, deprimiendo así el sentimiento de conformidad con la teoría económica neo-keynesiana estándar.
El estudio señala que el cambio promedio mensual en el MSCI fue menor en el período posterior a la recesión por pandemia de abril de 2021 a noviembre de 2024 comparado con el período de muestra completo de mayo de 2004 a noviembre de 2024. La sorpresa de política monetaria promedio fue positiva durante el período posterior a la pandemia, indicando que la política monetaria real resultó más restrictiva de lo esperado, aunque esta diferencia no fue estadísticamente significativa. Los hallazgos contribuyen al debate académico más amplio sobre cómo responden los hogares a la información macroeconómica.
Estudios anteriores han arrojado resultados mixtos, con algunas investigaciones sugiriendo que el endurecimiento de política inesperado conduce a un deterioro inmediato en el sentimiento de los hogares, mientras que otros estudios han encontrado que los hogares son en gran medida inatentos a la información macroeconómica comparado con los pronosticadores profesionales y participantes del mercado financiero. El Banco de la Reserva Federal de Cleveland publicó esta investigación como Comentario Económico 2026-20 el 31 de agosto de 2026. El comentario es parte del esfuerzo continuo del Banco de la Reserva Federal de Cleveland para informar a los formuladores de políticas y al público sobre cuestiones económicas que afectan a las comunidades en toda la nación.
Fuente: clevelandfed.org