Warum der Kupferpreis steigt oder fällt: die Faktoren, die den Markt bewegen

Warum Kupfer das meistbeachtete Metall ist

Kupfer leitet Strom besser als jedes andere Industriemetall zu erschwinglichen Kosten: Kabel, Motor- und Transformatorwicklungen, Steckverbinder, Rohre, Wärmetauscher. Mehr als die Hälfte des Weltverbrauchs geht in elektrische und elektronische Anwendungen, der Rest in Bau, Verkehr, Maschinen und Konsumgüter. Deshalb wird sein Preis als Thermometer der Realwirtschaft gelesen – daher der Spitzname „Dr. Copper“ – und deshalb rückt ihn jede Phase der Industrialisierung oder Elektrifizierung in den Mittelpunkt.

Der Markt ist groß, aber konzentriert: einige zehn Millionen Tonnen raffiniertes Kupfer im Jahr, wobei China allein mehr als die Hälfte der Nachfrage ausmacht und das Minenangebot von Chile, der Demokratischen Republik Kongo und Peru dominiert wird. Eine Konzentration, die den Preis empfindlich macht für das, was an wenigen Orten geschieht.

Wer den Preis macht: LME, COMEX und SHFE

Der weltweite Referenzpreis ist der der London Metal Exchange: Kathoden der Güte A, Lose von 25 Tonnen, Notierung in US-Dollar je Tonne, Lieferung in die zugelassenen Lagerhäuser der Börse. Auf dem LME-Preis – Cash und Dreimonats, Official und Closing – werden die physischen Verträge der ganzen Welt geschrieben, zuzüglich der Prämie für die physische Lieferung am gewünschten Ort und in der gewünschten Form.

Die COMEX in New York notiert Kupfer in Dollar je Pfund (eine Tonne sind 2.204,6 Pfund) und ist der nordamerikanische Referenzmarkt; die Shanghai Futures Exchange notiert in Yuan je Tonne inklusive Mehrwertsteuer und spiegelt die chinesische Nachfrage. Unter normalen Bedingungen hält die Arbitrage die drei Preise im Gleichklang, abzüglich Wechselkurs, Logistik und Steuern. Wenn etwas das Metall am Fließen hindert – Zölle, Beschränkungen, Warteschlangen in den Lagern –, trennen sich die Preise, und die Differenz wird selbst zur Nachricht.

Das Angebot: Minen, Konzentrate, Raffinerien

Kupfer ist auf der Angebotsseite ein langsames Metall. Zwischen der Entdeckung einer Lagerstätte und der ersten Produktion vergehen im Schnitt mehr als fünfzehn Jahre für Genehmigungen, Finanzierung und Bau; die durchschnittlichen Erzgehalte sinken seit Jahrzehnten, sodass mehr Gestein, mehr Energie und mehr Wasser für dieselbe Tonne Metall nötig sind; und die großen Minen in Chile, Peru, Kongo, Indonesien und Panama haben gezeigt, wie sehr Streiks, Unfälle, Dürren und politische Entscheidungen auf die tatsächlichen Mengen drücken.

Der jüngste Engpass liegt in der Mitte der Kette: bei den Konzentraten. Die Schmelzhütten, vor allem die chinesischen, haben schneller Kapazität aufgebaut als die Minen, und der Wettbewerb um Konzentrat hat die Schmelz- und Raffinationslöhne (TC/RC) – das, was die Hütte für die Verarbeitung des Erzes erhält – 2024-2025 bis in negative Werte gedrückt. So niedrige Löhne signalisieren, dass Erz im Verhältnis zur Verarbeitungskapazität knapp ist.

Schrott ist die andere Hälfte des Angebots: Etwa ein Drittel des jährlich verwendeten Kupfers stammt aus dem Recycling. Steigt der Preis, kommt mehr Schrott auf den Markt und bremst den Anstieg; sind Handelsströme blockiert, ist der Effekt umgekehrt. Auch deshalb sind die Schrottindizes zusammen mit dem Börsenpreis zu lesen.

Die Nachfrage: Elektrifizierung, Netze, China

Über die traditionelle Nachfrage – Bau, Maschinen, Haushaltsgeräte, Fahrzeuge – hat sich in den letzten Jahren die Nachfrage der Elektrifizierung gelegt: Übertragungs- und Verteilnetze, die für den Anschluss von Erneuerbaren und neuen Verbrauchern ausgebaut werden müssen, Wind- und Photovoltaikanlagen, Elektrofahrzeuge mit etwa dem Vierfachen des Kupfers eines Verbrenners, Rechenzentren und digitale Infrastruktur. Verwendungen, die aus strukturellen Gründen wachsen und wenig konjunkturempfindlich sind.

China bleibt der Schwerpunkt: Mehr als die Hälfte des weltweit raffinierten Kupfers wird dort verbraucht, zwischen Stromnetzen, Exportindustrie, Elektrofahrzeugen und – rückläufig – Immobilien. Deshalb werden die chinesischen Daten zu Importen, Hüttenproduktion, Beständen in Shanghai und Netzinvestitionen ebenso aufmerksam verfolgt wie die der Minen.

Bestände und Terminkurve: der Markt, der sich in den Lagern lesen lässt

Die sichtbaren Bestände in den Lagern von LME, COMEX und SHFE sind der Puffer zwischen Angebot und Nachfrage: Sinken sie gegen ihre Tiefs, wiegt jede Produktionsstörung schwerer und der Preis reagiert heftig; bauen sie sich auf, nimmt der Markt Nachrichten gelassen auf. Bestände zählen auch danach, wo sie liegen: Metall, das in US-Lagern auf Zölle wartet, steht Europa oder Asien nicht zur Verfügung.

Die Terminkurve erzählt dieselbe Geschichte in einer anderen Sprache. Liegt der Cash-Preis über dem Dreimonatspreis (Backwardation), zahlt der Markt dafür, das Metall sofort zu bekommen: ein Zeichen unmittelbarer Knappheit. Liegt der Dreimonatspreis höher (Contango), ist Metall reichlich vorhanden und wer es lagert, wird dafür bezahlt. Der Wechsel von Contango zu Backwardation geht den schnellsten Anstiegsphasen oft voraus.

Dollar, Zinsen und Finanzmärkte

Kupfer wird in Dollar notiert: Ein schwächerer Dollar macht das Metall für Käufer in Euro, Yuan oder Rupien günstiger und stützt tendenziell den Preis; ein starker Dollar bewirkt das Gegenteil. Hohe Zinsen verteuern die Finanzierung von Beständen und kühlen die Investitionen ab, die Kupfer verbrauchen; Erwartungen auf Zinssenkungen wirken umgekehrt.

Schließlich die Finanzströme: Fonds, ETFs und spekulative Positionen in Futures verstärken die Bewegungen in beide Richtungen. Eine sehr gedrängte Long-Positionierung macht den Markt anfällig für Gewinnmitnahmen; ein wenig positionierter Markt kann mit wenigen Nachrichten weit laufen. Das sind kurzfristige Faktoren, doch in Rekordphasen erklären sie oft das Ausmaß der Tagesschwankungen.

Zölle und Geopolitik: wenn sich die Märkte trennen

Das Jahr 2025 hat gezeigt, wie viel Handelspolitik wiegt. Die Erwartung von US-Zöllen auf Kupfer hat monatelang Metall in amerikanische Lager gelenkt und eine beispiellose Prämie der COMEX gegenüber der LME geöffnet; die im Sommer erlassene Maßnahme – ein Zoll von 50 % auf Halbzeuge und Kupferprodukte, Kathoden, Erze und Schrott ausgenommen – ließ diese Prämie an einem Tag einbrechen. Wer Verträge an den einen Markt gekoppelt und Lieferungen an den anderen gebunden hatte, erlebte den Unterschied zwischen den beiden Preisen am eigenen Leib.

Zur selben Familie gehören Exportbeschränkungen für Erz oder Schrott einzelner Länder, die chinesische Politik zur Hüttenkapazität und logistische Spannungen. Keine davon ändert die Menge an Kupfer in der Welt, aber alle ändern, wo es sich befindet und zu welchem Preis es verfügbar ist.

Die Geschichte der Hochs: wie sich die Faktoren verbanden

Kupferrekorde entstehen nie aus einer einzigen Ursache. Die Abfolge der letzten fünfzehn Jahre zeigt es deutlich:

Die fünf Indikatoren, die man beobachten sollte

Um zu verstehen, ob ein Anstieg auf soliden Grundlagen steht oder nur eine kurzfristige Bewegung ist, genügen fünf Zahlen, alle öffentlich: die Gesamtbestände in den Lagern von LME, COMEX und SHFE und ihr Trend; der Cash-Dreimonats-Spread an der LME (Backwardation oder Contango); die Schmelzlöhne für Konzentrate; die chinesischen Importe von raffiniertem Kupfer und Konzentraten; der Euro-Dollar-Kurs, der für einen Euro-Käufer so viel wert sein kann wie der Preis.

Für den italienischen Markt kommt die physische Prämie hinzu: Der LME-Preis ist der Ausgangspunkt, doch in Italien geliefertes Metall kostet die Prämie und, bei Halbzeugen, die Notierung des Mailänder Marktes. In Knappheitsphasen steigen die Prämien früher und stärker als der Börsenpreis.

Der Kupferpreis bei FT Mercati

FT Mercati veröffentlicht die offizielle LME-Notierung für Kupfer in Euro und Dollar, mit dem Wechselkurs desselben Handelstags, auf der eigenen Seite; Abonnenten verfügen über Echtzeitnotierungen, Historie und Prämien. Kupfer für Halbzeuge des Mailänder Marktes hat seine eigene Seite unter den Mailand-Indizes, und die täglichen Nachrichten verfolgen die Bewegungen von COMEX, LME und SHFE.