Der Euro-Dollar-Kurs in den Metallpreisen: welchen verwenden, wie umrechnen, wie absichern

Warum der Wechselkurs so viel zählt wie der Preis

Die London Metal Exchange notiert Nichteisenmetalle in US-Dollar je Tonne: Es ist die Währung des Weltrohstoffhandels, für Kupfer seit 1993 und für Aluminium seit der Geburt des Kontrakts. Wer im Euroraum Metall produziert oder verarbeitet, nimmt jedoch in Euro ein und zahlt in Euro: Jeder Einkauf durchläuft eine Umrechnung, und jede Wechselkursbewegung verändert die Metallkosten auch bei unveränderter LME-Notierung.

Die Größenordnung ist alles andere als vernachlässigbar. Eine Bewegung des Euro-Dollar-Kurses um 5 % in einem Quartal — in der jüngeren Geschichte normal — wiegt so viel wie eine Bewegung des LME-Preises um 5 %. Deshalb verfolgen Unternehmen, die ihre Preislisten an die LME koppeln, den Wechselkurs mit derselben Aufmerksamkeit wie die Notierung, und Lieferverträge widmen ihm eine eigene Klausel.

Welcher Kurs: LME-Fixing, EZB-Referenz, Kassa, Durchschnitte

Es gibt nicht „den“ Euro-Dollar-Kurs eines Tages: Es gibt mehrere Feststellungen mit unterschiedlichen Zeiten und Verwendungen. Die wichtigsten sind vier.

Die Umrechnung, mit einem Beispiel

Der Euro-Dollar-Kurs drückt aus, wie viele Dollar ein Euro wert ist: 1,10 bedeutet, dass ein Euro 1,10 Dollar kauft. Um von einem Dollarpreis zu einem Europreis zu gelangen, dividiert man: Preis in Euro = Preis in Dollar / Kurs. Bei LME-Kupfer Cash zu 9.000 Dollar je Tonne und einem Kurs von 1,10 beträgt der Preis 8.182 Euro je Tonne.

Fällt der Kurs auf 1,05 — stärkerer Dollar — kostet dasselbe Kupfer zu 9.000 Dollar 8.571 Euro je Tonne: 4,8 % mehr, ohne dass sich die LME bewegt hat. Steigt der Kurs auf 1,15, sinkt der Preis auf 7.826 Euro. Die Regel zum Merken: starker Dollar, teures Metall in Euro; schwacher Dollar, günstigeres Metall in Euro. Der Euro-Preis ist also das Produkt zweier Märkte, und der Euro-Chart kann eine andere Geschichte erzählen als der Dollar-Chart.

Dollar und Metalle: der inverse Zusammenhang

Historisch bewegen sich die Dollarpreise der Rohstoffe tendenziell gegenläufig zum Dollar: Wenn die amerikanische Währung schwächer wird, werden in Dollar notierte Metalle für Käufer in anderen Währungen günstiger, die Nachfrage hält sich und die Notierungen steigen; wenn der Dollar stärker wird, passiert das Gegenteil. Der Zusammenhang ist kein Gesetz — es gibt Phasen, in denen Dollar und Metalle gemeinsam steigen, etwa wenn der Anstieg von der chinesischen Nachfrage getrieben wird — aber er ist beständig genug, um zu zählen.

Für einen Käufer in Euro ist der Effekt eine teilweise natürliche Absicherung: Ein schwächerer Dollar senkt die Wechselkurskosten, treibt aber tendenziell die Notierung nach oben, und umgekehrt, sodass der Euro-Preis oft weniger schwankt als der Dollar-Preis. Es ist einer der Gründe, den Metallchart in Euro und nicht nur in Dollar zu betrachten, und Absicherungsentscheidungen auf den tatsächlich gezahlten Preis zu stützen.

Die Wechselkursklausel in Verträgen

Ein an die LME gekoppelter Vertrag muss neben der Referenzperiode des Preises den Kurs festlegen, mit dem der Dollarpreis zum Europreis wird. Die konsistenten Optionen sind zwei: das LME-Fixing desselben Tages oder derselben Periode wie der Preis, oder der EZB-Referenzkurs desselben Tages bzw. sein Durchschnitt desselben Monats. Wichtig ist, dass sich Preis und Kurs auf dieselbe Periode beziehen: Ein Oktober-Durchschnittspreis, umgerechnet mit dem Kurs eines Novembertages, führt ein Risiko ein, das keine der beiden Parteien gewählt hat.

Es lohnt sich, auch Quelle und Rundung festzuhalten: „am Tag X veröffentlichter EZB-Referenzkurs“, „LME-Fixing des Tages des Official-Preises“, vier Dezimalstellen. Und daran zu denken, dass der EZB-Kurs am Nachmittag erscheint, nach den Official-Preisen des Vormittags: Wer den Euro-Preis in Echtzeit berechnet, verwendet das LME-Fixing oder den Kassakurs und gleicht später ab.

Das Wechselkursrisiko absichern

Das Wechselkursrisiko wird getrennt vom Metallpreisrisiko gemanagt, mit eigenen Instrumenten. Das Termingeschäft (Forward) legt heute den Kurs fest, zu dem ein Dollarbetrag zu einem künftigen Datum umgerechnet wird: Die Kosten stecken in den Terminpunkten, die von der Differenz zwischen Dollar- und Eurozinsen abhängen. Optionen geben das Recht, nicht die Pflicht, zu einem vorab festgelegten Kurs umzurechnen, gegen eine Prämie. FT Mercati veröffentlicht die Euro-Dollar-Terminkurse bis zu zehn Jahren genau für diesen Zweck.

Ein praktischer Grundsatz: die Laufzeit der Absicherung an der Notierungsperiode des Metalls ausrichten. Wird der Kupferpreis einer Bestellung auf den LME-Dezemberdurchschnitt fixiert, ist der abzusichernde Kurs der von Dezember. Das Metall abzusichern und nicht den Kurs — oder umgekehrt — lässt die Hälfte des Risikos offen.

Wechselkurse und Metalle bei FT Mercati

Auf der FT-Mercati-Plattform sind die LME-Preise in Dollar und in Euro verfügbar, umgerechnet mit dem LME-Fixing des Tages, neben den Kassakursen der wichtigsten Währungen, den EZB-Referenzkursen mit Historie und den Terminkursen. Die Mailand-Indizes sind bereits in Euro ausgedrückt und enthalten die Prämien des italienischen Marktes.

Die historischen Wechselkursreihen — einschließlich der amtlichen Monatsdurchschnitte — gehören auch zu den Fundamentaldaten, zusammen mit den effektiven Wechselkursen der BIZ, die die Stärke einer Währung gegenüber dem Korb ihrer Handelspartner messen. Die Seite Devisenkurse der Website gibt einen Überblick über den Service.