Physische LME-Prämien: der Preis des echten Metalls, jenseits der Börsennotierung

Was physische Prämien sind

Die LME-Notierung bezieht sich auf einen Standardkontrakt: Metall in von der Börse registrierter Qualität und Form — bei Aluminium der Primärbarren 99,7 %, bei Kupfer die Kathode Grade A — geliefert in irgendein zugelassenes Lagerhaus weltweit. Es ist ein weltweiter Referenzpreis, kein Einkaufspreis. Wer Metall zur Verarbeitung kauft, will es in einer spezifischen Form (Pressbolzen, Walzbarren, Walzdraht, Legierungsmasseln) und in einem bestimmten Monat ins eigene Werk geliefert.

Die Prämie ist das, was die beiden Preise trennt. Sie wird in Dollar je Tonne ausgedrückt (in den USA in Cent je Pfund) und zur Börsennotierung addiert: Das Ergebnis ist der „All-in“-Preis des physischen Metalls. Einfach gesagt: Die LME ist der Grundpreis des Autos; die Prämie sind Sonderausstattung, Lieferung und Zulassung.

Was eine Prämie abdeckt

In einer Prämie stecken Kostenkomponenten und Marktkomponenten. Die Kosten sind messbar: der Transport vom LME-Lagerhaus zum Werk, die Zölle dort, wo das Metall importiert wird (deshalb gibt es in Rotterdam eine Duty-paid- und eine Duty-unpaid-Prämie), die Finanzierung des Metalls in der Zeit zwischen Kauf und Lieferung, Umschlag, Versicherung und die etwaige Umformung in eine andere Form als den Barren.

Die Marktkomponente ist die Verfügbarkeit: wie viel Metall es in dieser Form und in dieser Region im Verhältnis zur Nachfrage gibt. Hier wird die Prämie zu einem eigenständigen Indikator: Wenn europäische Hütten die Produktion drosseln, wenn Warteschlangen in den Lagerhäusern die Auslieferungszeiten verlängern, wenn ein Zoll einen Importfluss schließt, steigt die Prämie auch bei stagnierender oder fallender LME. Deshalb liest man die Prämie als Thermometer des regionalen Marktes, getrennt vom Börsenpreis.

Die Referenzprämien, Metall für Metall

Jedes Metall und jede Region haben ihre eigenen Referenzen, erhoben von Preisagenturen und verhandelt zwischen Produzenten, Händlern und Verbrauchern.

Warum sich Prämien bewegen

Prämien haben eine eigene Geschichte, oft anders als die der LME. 2013-2014 erreichte die Aluminiumprämie in Rotterdam Rekordhöhen, während die Börse schwach war: Warteschlangen bei der Auslieferung aus den Lagerhäusern und Finanzierungsgeschäfte hielten das Metall vom physischen Markt fern. 2021-2022 stiegen die europäischen Duty-paid-Prämien erneut auf Höchststände, getrieben von den Energiekosten, die europäische Hütten stilllegten, und von einer angespannten Logistik. 2018 trieben die US-Zölle auf Aluminium die Midwest-Prämie nach oben, ohne symmetrische Wirkung auf die LME.

Fünf Faktoren sind zu beobachten: Seefrachten und Logistik, Zölle und Handelsmaßnahmen, die Finanzierungskosten (die Zinsen), der Zustand der regionalen Hütten (Schließungen und Wiederanläufe, oft an den Energiepreis gekoppelt) und die Handelsströme, insbesondere die chinesischen Importe. In Europa kommt ab 2026 das CBAM hinzu: Die Pflicht, die im importierten Primärmetall enthaltenen Emissionen abzudecken, ist ein Kostenfaktor, den der Markt in den Prämien für Metall aus Nicht-EU-Ländern abzubilden tendiert.

Der All-in-Preis: ein Beispiel

Der Preis, den ein europäisches Unternehmen für physisches Metall zahlt, entsteht in drei Schritten. Erstens die Börsenkomponente: der LME-Preis der im Vertrag vorgesehenen Referenzperiode — der Official Cash oder der Dreimonatspreis eines Tages oder der Monatsdurchschnitt. Zweitens die verhandelte Prämie in Dollar je Tonne, abhängig von Form, Ort und Zeitraum. Drittens die Umrechnung in Euro zum im Vertrag vorgesehenen Wechselkurs.

Ein Beispiel mit fiktiven Zahlen: LME Aluminium Cash 2.500 Dollar je Tonne, Prämie Rotterdam duty paid 300 Dollar, Summe 2.800 Dollar je Tonne; bei einem Euro-Dollar-Kurs von 1,10 beträgt der Preis in Euro 2.545 Euro je Tonne. Steigt die Prämie bei unveränderter LME auf 400 Dollar, wird der Preis 2.900 Dollar, also 2.636 Euro: ein Anstieg um 3,6 %, den die Börsennotierung nicht zeigt. Deshalb verfolgen Metallkäufer LME, Prämie und Wechselkurs als drei getrennte Reihen.

Wie sie in Verträgen genutzt werden

In Lieferverträgen lautet die typische Formel „LME + Prämie“. Der LME-Teil ist an einen veröffentlichten, überprüfbaren Börsenpreis gebunden: den Official Cash eines Tages, den Monatsdurchschnitt (den MASP der LME) oder den Durchschnitt der vereinbarten Notierungsperiode (QP). Die Prämie wird getrennt verhandelt, in der Regel für ein Quartal, ein Halbjahr oder ein Jahr, und bleibt für diesen Zeitraum fest: Sie ist die Komponente, die der Käufer tatsächlich mit dem Lieferanten aushandelt.

Drei Klauseln verdienen Sorgfalt: die Referenzperiode des LME-Preises, der für die Umrechnung in Euro anzuwendende Wechselkurs (der Leitfaden zum Euro-Dollar-Kurs erklärt die Alternativen) und die Form des Metalls, denn die Prämien für Pressbolzen, Walzbarren und Walzdraht unterscheiden sich von denen für Barren. Ein Vertrag, der nur „den LME-Preis“ nennt, lässt den am ehesten verhandelbaren Teil der Kosten unbestimmt.

Die Prämien bei FT Mercati

FT Mercati veröffentlicht die Prämien auf LME-Metalle neben den Börsennotierungen, mit der Historie, die es erlaubt, den Prämienzyklus zu lesen und Lieferantenangebote mit dem Markt zu vergleichen. Die Mailand-Indizes, die die historischen Notierungen des Mailänder Marktes fortführen, enthalten die Prämien des italienischen Marktes im Euro-Preis von Metallen und Legierungen: Sie sind die vertragliche Referenz für alle, die in Italien einkaufen.

Auf der Plattform stehen die drei Komponenten des physischen Preises — LME, Prämien und Wechselkurs — auf demselben Bildschirm, mit Charts, Durchschnitten und Preisalarmen. Die Seite LME-Prämien der Website gibt einen Überblick über den Service.