El cambio euro-dólar en los precios de los metales: cuál usar, cómo convertir, cómo cubrirse

Por qué el cambio cuenta tanto como el precio

El London Metal Exchange cotiza los metales no ferrosos en dólares estadounidenses por tonelada: es la moneda del comercio mundial de materias primas, para el cobre desde 1993 y para el aluminio desde el nacimiento del contrato. Quien produce o transforma metal en la zona euro, sin embargo, cobra y paga en euros: cada compra pasa por una conversión, y cada variación del cambio modifica el coste del metal incluso con la cotización LME sin cambios.

El orden de magnitud es cualquier cosa menos despreciable. Un movimiento del cambio euro-dólar del 5 % en un trimestre — normal en la historia reciente — vale tanto como un movimiento del 5 % del precio LME. Por eso las empresas que indexan sus tarifas al LME siguen el cambio con la misma atención que la cotización, y los contratos de suministro le dedican una cláusula específica.

Qué cambio: fixing LME, referencia BCE, spot, medias

No existe «el» cambio euro-dólar de un día: existen varias lecturas, con horarios y usos distintos. Las principales son cuatro.

La conversión, con un ejemplo

El cambio euro-dólar expresa cuántos dólares vale un euro: 1,10 significa que un euro compra 1,10 dólares. Para pasar de un precio en dólares a uno en euros se divide: precio en euros = precio en dólares / cambio. Con el cobre LME cash a 9.000 dólares por tonelada y el cambio a 1,10, el precio es 8.182 euros por tonelada.

Si el cambio baja a 1,05 — dólar más fuerte — el mismo cobre a 9.000 dólares cuesta 8.571 euros por tonelada: un 4,8 % más, sin que el LME se haya movido. Si el cambio sube a 1,15, el precio baja a 7.826 euros. La regla que recordar: dólar fuerte, metal caro en euros; dólar débil, metal menos caro en euros. El precio en euros es, por tanto, el producto de dos mercados, y el gráfico en euros puede contar una historia distinta del gráfico en dólares.

Dólar y metales: la relación inversa

Históricamente los precios en dólares de las materias primas tienden a moverse en dirección opuesta al dólar: cuando la moneda americana se debilita, los metales cotizados en dólares se abaratan para quien compra en otras monedas, la demanda se sostiene y las cotizaciones suben; cuando el dólar se fortalece ocurre lo contrario. La relación no es una ley — hay periodos en que dólar y metales suben juntos, por ejemplo cuando la subida la impulsa la demanda china — pero es lo bastante persistente como para contar.

Para un comprador en euros el efecto es una cobertura natural parcial: un dólar más débil abarata el cambio pero tiende a subir la cotización, y viceversa, de modo que el precio en euros oscila a menudo menos que el precio en dólares. Es una de las razones por las que conviene mirar el gráfico del metal en euros y no solo en dólares, y por las que las decisiones de cobertura deben tomarse sobre el precio que realmente se paga.

La cláusula de cambio en los contratos

Un contrato indexado al LME debe establecer, además del periodo de referencia del precio, el cambio con el que el precio en dólares se convierte en un precio en euros. Las opciones coherentes son dos: usar el fixing LME del mismo día o del mismo periodo que el precio, o el tipo de referencia del BCE del mismo día o su media del mismo mes. Lo importante es que precio y cambio se refieran al mismo periodo: un precio medio de octubre convertido con el cambio de un día de noviembre introduce un riesgo que ninguna de las dos partes ha elegido.

Conviene escribir también la fuente y el redondeo: «tipo de referencia del BCE publicado el día X», «fixing LME del día del precio Official», cuatro decimales. Y recordar que el tipo del BCE sale por la tarde, después de los precios Official de la mañana: quien calcula el precio en euros en tiempo real usa el fixing LME o el spot, y regulariza después.

Cubrirse del riesgo de cambio

El riesgo de cambio se gestiona por separado del riesgo de precio del metal, con instrumentos propios. El contrato a plazo (forward) fija hoy el cambio al que se convertirá un importe en dólares en una fecha futura: el coste está incorporado en los puntos a plazo, que dependen de la diferencia entre los tipos de interés en dólares y en euros. Las opciones dan el derecho, no la obligación, de convertir a un cambio prefijado, a cambio de una prima. FT Mercati publica los cambios a plazo del euro-dólar hasta diez años precisamente para este uso.

Un principio práctico: alinear el vencimiento de la cobertura con el periodo de cotización del metal. Si el precio del cobre de un pedido se fija sobre la media LME de diciembre, el cambio que cubrir es el de diciembre. Cubrir el metal y no el cambio — o al revés — deja abierta la mitad del riesgo.

Cambios y metales en FT Mercati

En la plataforma FT Mercati los precios LME están disponibles en dólares y en euros, convertidos con el fixing LME del día, junto a las cotizaciones spot de las principales monedas, los tipos de referencia del BCE con su histórico y los cambios a plazo. Los Índices Milán ya están expresados en euros e incorporan las primas del mercado italiano.

Las series históricas de los cambios — incluidas las medias mensuales oficiales — forman parte también de los datos fundamentales, junto con los tipos de cambio efectivos del BPI que miden la fuerza de una moneda frente a la cesta de sus socios comerciales. La página Cambios de divisas del sitio ofrece una panorámica del servicio.