La Federal Reserve statunitense concluderà il suo incontro di politica monetaria di due giorni il 16 settembre, con i mercati che si aspettano ampiamente il primo aumento dei tassi di interesse dal luglio 2023. La decisione sarà annunciata alle 21:00 ora di Kiev, secondo quanto riportato da UNN. I mercati hanno ampiamente prezzato un aumento dei tassi di 25 punti base che porterebbe il tasso federale in un range del 3,75-4,00%, rispetto al range attuale del 3,50-3,75% mantenuto dall'incontro della Fed del 28-29 luglio.
Tuttavia, gli investitori si concentreranno equamente sulle proiezioni economiche aggiornate della Fed, note come dot plot, e sulla guida del Presidente della Federal Reserve Kevin Warsh riguardante l'orientamento futuro della politica. La decisione rappresenta un significativo cambiamento nel sentimento della Fed nelle ultime sei settimane. All'incontro di luglio, il Federal Open Market Committee ha mantenuto i tassi stabili per la quinta volta consecutiva nel 2026, sebbene tre membri del comitato abbiano votato a favore di un aumento di 25 punti base.
Il calcolo è cambiato drasticamente in seguito ai dati sull'inflazione di agosto che si sono rivelati più persistenti del previsto, ai prezzi del petrolio che hanno superato i 100 dollari al barile in mezzo alle tensioni in Medio Oriente, e a un mercato del lavoro resiliente. Secondo un sondaggio Reuters citato da UNN, 86 economisti su 101, ovvero l'85%, prevedono ora un aumento dei tassi di un quarto di punto percentuale. Appena una settimana prima, la maggior parte dei partecipanti si aspettava che la Fed mantenesse lo status quo.
I mercati dei futures valutano la probabilità di un aumento dei tassi a circa il 90-93%. La Summary of Economic Projections della Fed di giugno ha già segnalato una tendenza al rialzo. La banca centrale ha abbassato la sua previsione di crescita del PIL reale per il 2026 dal 2,4% al 2,2% mentre ha aumentato notevolmente le aspettative di inflazione.
La previsione mediana dell'inflazione PCE per il 2026 è aumentata dal 2,7% al 3,6%, con il PCE core salito dal 2,7% al 3,3%. I funzionari della Fed hanno simultaneamente aumentato la loro stima mediana per i tassi di fine anno 2026 dal 3,4% al 3,8%. Le pressioni inflazionistiche persistono da giugno.
I dati dell'indice dei prezzi al consumo di agosto sono aumentati dello 0,4% su base mensile, mentre l'inflazione core è aumentata dello 0,3%, secondo quanto riportato da UNN. I prezzi alla produzione sono rimasti elevati, con i costi energetici elevati che creano rischi di ulteriore traslazione ai prezzi al consumo. Per i mercati valutari, gran parte dell'aumento dei tassi si è già riflesso nei tassi di cambio.
Il dollaro viene scambiato vicino ai massimi plurisettimanali con l'indice del dollaro che si avvicina a 99,6 punti. Un aumento di soli 25 punti base potrebbe fornire solo una pressione al rialzo moderata. Gli analisti di valute della Danske Bank, citati da UNN, si aspettano un rafforzamento del dollaro se i tassi vengono aumentati, sebbene notino che il prezzo della decisione si è già sostanzialmente rifatto.
La guida prospettica si rivelerà più consequenziale della decisione sui tassi stessa. Se il Presidente della Fed Warsh segnala la disponibilità per aumenti aggiuntivi, i rendimenti dei Treasury possono rimanere elevati e fornire ulteriore supporto al dollaro. Al contrario, se caratterizza l'aumento come una risposta una tantum all'inflazione, i mercati potrebbero iniziare a ridurre le posizioni long sul dollaro.
Per i mercati azionari, tassi più elevati aumentano i costi di finanziamento delle imprese e migliorano i rendimenti obbligazionari come investimenti alternativi. Questa pressione riguarda particolarmente le aziende con valutazione elevata e notevoli esigenze di capitale. Il rendimento dei buoni del Tesoro statunitense a 10 anni ha testato livelli del 5%, mentre l'S&P 500 si è ritirato dai massimi storici di agosto, secondo quanto riportato da UNN.
Le reazioni del mercato azionario potrebbero non essere necessariamente uniformemente negative. Se gli aumenti dei tassi accompagnano le previsioni di una crescita economica sostenuta e un'inflazione controllata, alcuni investitori potrebbero interpretare questo come un segnale che la Fed non prevede una recessione imminente. L'oro affronta tipicamente pressioni dalla politica monetaria più restrittiva a causa degli effetti di un dollaro più forte e rendimenti più elevati, sebbene l'attuale domanda di rifugio geopolitico compensa in parte questo impatto.
I mercati emergenti affrontano tradizionalmente venti contrari dal inasprimento della Fed attraverso finanziamenti in dollari più costosi e una maggiore concorrenza dai rendimenti dei titoli statunitensi. Per l'Ucraina in particolare, gli impatti diretti sui tassi di cambio sono limitati dal regime di flessibilità gestita della National Bank of Ukraine e dagli interventi sui cambi. Tuttavia, gli effetti indiretti possono materializzarsi attraverso la coppia euro-dollaro, i costi di finanziamento esterno, i prezzi delle materie prime e l'appetito di rischio degli investitori globali.
Le principali banche internazionali si sono allineate sullo scenario di aumento dei tassi. Goldman Sachs, JPMorgan, HSBC e Deutsche Bank si aspettano tutti l'aumento di 25 punti base, secondo quanto riportato da UNN. HSBC sottolinea che la mancanza di progressi sull'inflazione ha inclinato l'equilibrio verso l'inasprimento, mentre JPMorgan sottolinea la combinazione di inflazione persistente, aumento dei costi energetici e aumento dei rendimenti obbligazionari.
L'opinione degli analisti diverge su se la decisione di settembre avvia un nuovo ciclo di inasprimento. Goldman Sachs si aspetta che i tagli dei tassi riprendano nel 2027, sebbene più tardi del previsto. Tuttavia, più della metà degli economisti nell'ultimo sondaggio Reuters ritiene che la Fed implementerà almeno un altro aumento dei tassi entro la fine di marzo 2027.
La questione centrale dell'incontro di settembre va oltre la decisione immediata sui tassi. I mercati tenteranno di determinare se questa mossa rappresenta l'inizio di una nuova campagna di lotta all'inflazione o un adeguamento a breve termine dopo la lunga pausa. La risposta darà forma non solo ai tassi di cambio del dollaro e alla performance azionaria statunitense, ma anche ai costi di finanziamento globali, ai flussi di capitale verso i mercati emergenti e alle traiettorie dei prezzi delle materie prime, secondo l'analisi di UNN.
Source: unn.ua