La Federal Reserve statunitense concluderà il suo incontro biennale sulla politica monetaria il 16 settembre, con i mercati che si aspettano ampiamente il primo aumento dei tassi di interesse dal luglio 2023. La decisione sarà annunciata alle 21:00 ora di Kyiv, secondo quanto riportato da UNN. I mercati hanno largamente prezzato un aumento di 25 punti base che porterebbe il tasso dei fondi federali a un range tra il 3,75% e il 4,00%, rispetto all'attuale range 3,50-3,75% mantenuto dall'incontro della Fed del 28-29 luglio.
Tuttavia, gli investitori si concentreranno equamente sulle proiezioni economiche aggiornate della Fed, note come dot plot, e sulla guida del Presidente della Federal Reserve Kevin Warsh riguardante la direzione futura della politica. La decisione rappresenta un significativo cambio di sentimento della Fed negli ultimi sei settimane. All'incontro di luglio, il Comitato di mercato aperto della Federal Reserve ha mantenuto i tassi stabili per la quinta volta consecutiva nel 2026, anche se tre membri del comitato hanno votato per un aumento di 25 punti base.
Il calcolo è cambiato drasticamente in seguito ai dati sull'inflazione di agosto che si sono rivelati più persistenti del previsto, ai prezzi del petrolio che hanno superato i 100 dollari al barile a causa delle tensioni in Medio Oriente, e a un mercato del lavoro resiliente. Secondo un sondaggio Reuters citato da UNN, 86 su 101 economisti, ovvero l'85%, ora prevedono un aumento dei tassi di un quarto di punto percentuale. Solo una settimana prima, la maggior parte dei rispondenti si aspettava che la Fed mantenesse lo status quo.
I futures markets valutano la probabilità di un aumento dei tassi approssimativamente al 90-93%. Le Proiezioni Economiche di Sintesi della Fed di giugno hanno già segnalato una tendenza al rialzo. La banca centrale ha abbassato la sua previsione di crescita del PIL reale per il 2026 dal 2,4% al 2,2% mentre ha aumentato considerevolmente le aspettative di inflazione.
La previsione mediana dell'inflazione PCE per il 2026 è aumentata dal 2,7% al 3,6%, con il PCE core che è passato dal 2,7% al 3,3%. I funzionari della Fed hanno contemporaneamente aumentato la loro stima mediana per i tassi di fine anno 2026 dal 3,4% al 3,8%. Le pressioni inflazionistiche persistono da giugno.
I dati dell'indice dei prezzi al consumo di agosto sono aumentati dello 0,4% su base mensile, mentre il CPI core è aumentato dello 0,3%, secondo quanto riportato da UNN. I prezzi alla produzione sono rimasti elevati, con i costi energetici elevati che creano rischi di ulteriore trasmissione ai prezzi al consumo. Per i mercati delle valute, gran parte dell'aumento dei tassi è già stato riflesso nei tassi di cambio.
Il dollaro è scambiato vicino ai massimi multisettimanali con l'indice del dollaro che si avvicina a 99,6 punti. Un aumento di 25 punti base da solo potrebbe fornire solo una pressione al rialzo moderata aggiuntiva. Gli analisti di valute presso Danske Bank, citati da UNN, si aspettano un rafforzamento del dollaro se i tassi aumentano, anche se notano che il prezzo della decisione si è già ampiamente riflesso.
La forward guidance si rivelerà più consequenziale della decisione sui tassi stessa. Se il Presidente della Fed Warsh segnala la disponibilità per ulteriori aumenti, i rendimenti dei Treasury potranno rimanere elevati e fornire un ulteriore supporto al dollaro. Al contrario, se caratterizza l'aumento come una risposta una tantum all'inflazione, i mercati potrebbero iniziare a ridurre le posizioni long sul dollaro.
Per i mercati azionari, tassi più elevati aumentano i costi di finanziamento per le imprese e migliorano i rendimenti obbligazionari come investimenti alternativi. Questa pressione riguarda particolarmente le aziende con valutazioni elevate e sostanziali requisiti di capitale. Il rendimento dei buoni del Tesoro statunitensi a 10 anni ha testato i livelli del 5%, mentre l'S&P 500 si è ritirato dai massimi storici di agosto, secondo quanto riportato da UNN.
Le reazioni del mercato azionario potrebbero non essere necessariamente uniformemente negative. Se gli aumenti dei tassi accompagnano previsioni di crescita economica sostenuta e inflazione controllata, alcuni investitori potrebbero interpretare questo come un segnale che la Fed non prevede una recessione imminente. L'oro tradizionalmente affronta venti contrari dalla politica monetaria più restrittiva a causa degli effetti del dollaro più forte e dei rendimenti più elevati, anche se l'attuale domanda di rifugio geopolitico compensa parzialmente questo impatto.
I mercati emergenti tradizionalmente affrontano venti contrari dal rafforzamento della Fed attraverso finanziamenti in dollari più costosi e aumento della concorrenza dai rendimenti degli asset statunitensi. Per l'Ucraina in particolare, gli impatti diretti del tasso di cambio sono limitati dal regime di flessibilità gestita della Banca Nazionale dell'Ucraina e dagli interventi sul mercato dei cambi. Tuttavia, effetti indiretti possono materializzarsi attraverso la coppia euro-dollaro, i costi di indebitamento esterno, i prezzi delle materie prime e l'appetito al rischio degli investitori globali.
Le principali banche internazionali si sono allineate sullo scenario di aumento dei tassi. Goldman Sachs, JPMorgan, HSBC e Deutsche Bank si aspettano tutti l'aumento di 25 punti base, secondo quanto riportato da UNN. HSBC sottolinea che la mancanza di progressi sull'inflazione ha fatto pendere l'ago della bilancia verso il rialzo, mentre JPMorgan sottolinea la combinazione di inflazione persistente, aumento dei costi energetici e aumento dei rendimenti obbligazionari.
L'opinione degli analisti diverge su whether la decisione di settembre avvia un nuovo ciclo di rialzo. Goldman Sachs si aspetta che i tagli ai tassi riprendano nel 2027, anche se più tardi di quanto precedentemente previsto. Tuttavia, più della metà degli economisti nell'ultimo sondaggio Reuters crede che la Fed implementerà almeno un ulteriore aumento dei tassi entro la fine di marzo 2027.
La domanda centrale dell'incontro di settembre si estende oltre la decisione immediata sui tassi. I mercati tenteranno di determinare se questa mossa rappresenta l'inizio di una nuova campagna di lotta all'inflazione o un aggiustamento a breve termine dopo la pausa prolungata. La risposta modelerà non solo i tassi di cambio del dollaro e la performance dei titoli azionari statunitensi ma anche i costi di finanziamento globali, i flussi di capitale verso i mercati emergenti e le traiettorie dei prezzi delle materie prime, secondo l'analisi di UNN.
Fonte: unn.ua