Thye Ming Industrial ha comunicato ricavi consolidati del Q2 2026 di NT$2,57 miliardi (circa 80,8 milioni di dollari), segnando un massimo di 14 trimestri e rappresentando una crescita anno su anno del 29,5% rispetto ai NT$1,99 miliardi (circa 62,6 milioni di dollari) del Q2 2025, secondo la conference call sui risultati della società. La forte performance dei ricavi è stata trainata dal continuo slancio nelle spedizioni e dai benefici emergenti della capacità derivanti dalle operazioni del Vietnam della società al My Phuoc Industrial Park a Ho Chi Minh City, che ha una capacità annuale di 65.000 tonnellate metriche. I volumi di vendita combinati dalle basi di Taiwan e Vietnam hanno superato tutti i quattro trimestri precedenti, raggiungendo 35.357 tonnellate metriche nel Q2 2026.
L'andamento dei ricavi mensili mostra una crescita concentrata a maggio e giugno, con ricavi di NT$850 milioni e NT$910 milioni (circa 28,6 milioni di dollari ciascuno) rispettivamente. Il tasso di crescita anno su anno si è accelerato dal 18,7% in aprile al 53,1% in giugno. Questo slancio ha continuato nel luglio 2026, con i ricavi mensili che sono balzati a NT$1 miliardo (circa 31,5 milioni di dollari), in aumento del 62,5% anno su anno, dimostrando la trasformazione del Vietnam da capacità di backup a secondo motore di crescita del gruppo.
Tuttavia, il trimestre ha rivelato un paradosso significativo: mentre i ricavi si sono espansi sensibilmente, il margine lordo si è contratto sostanzialmente. Il margine lordo del Q2 2026 è sceso all'8,6%, un calo netto di 4,6 punti percentuali rispetto al 13,2% del Q2 2025. Il margine lordo del primo semestre 2026 si è attestato all'8,8% rispetto al 12,9% nel primo semestre del 2025.
Ancora più notevolmente, il profitto operativo del primo semestre di NT$304 milioni (circa 9,6 milioni di dollari) è effettivamente sceso al di sotto dei NT$414 milioni (circa 13,0 milioni di dollari) registrati nel H1 2025, nonostante i ricavi siano cresciuti del 16,8% anno su anno. Questo rappresenta un calo del profitto operativo core superiore al 26%. La gestione di Thye Ming ha attribuito la compressione dei margini alla volatilità dei prezzi internazionali che incide sul rapporto del costo delle merci vendute, che è salito al di sopra del 91% rispetto all'86,8% del periodo dell'anno precedente.
Secondo il portavoce aziendale Tung Hsin-yuan, c'è un ritardo temporale tra i costi di inventario dell'approvvigionamento di materie prime e i prezzi spot di mercato. Quando i prezzi del piombo LME entrano in una tendenza al ribasso, l'inventario ad alto costo precedentemente accumulato comprime i margini in modo drammatico nel breve termine. La gestione ha affermato che man mano che l'inventario ad alto costo viene gradualmente esaurito e gli acquisti successivi riflettono costi di acquisizione inferiori, il margine lordo si recupererà naturalmente ai livelli normali, ma ha sottolineato che questo recupero richiede tempo e non può essere significativamente migliorato entro un singolo trimestre.
Una parte significativa della crescita dell'utile netto del primo semestre è derivata da voci non operative piuttosto che dalla performance del core business. L'utile netto del primo semestre ha raggiunto NT$272 milioni (circa 8,6 milioni di dollari), in aumento del 28,8% anno su anno. Le voci non operative hanno mostrato un'inversione drammatica, passando da una perdita di NT$142 milioni nel H1 2025 a un guadagno di NT$34,78 milioni nel H1 2026.
La gestione ha attribuito questa inversione a condizioni di cambio migliorate, sottolineando che finché i tassi di cambio rimangono stabili, il reddito non operativo può mantenere un contributo positivo. Lo stato patrimoniale di Thye Ming riflette una posizione finanziaria solida caratterizzata da elevato patrimonio netto e basso leverage. Le attività totali si sono attestate a NT$6,75 miliardi (circa 212,1 milioni di dollari), con un rapporto di indebitamento del 21% e un rapporto di patrimonio netto del 79%.
Le disponibilità liquide e equivalenti hanno totalizzato NT$1,39 miliardi (circa 43,7 milioni di dollari), e il capitale circolante netto ha raggiunto NT$4,6 miliardi (circa 144,6 milioni di dollari). Tuttavia, il rendiconto dei flussi di cassa ha rivelato una potenziale preoccupazione: le attività operative del primo semestre hanno generato un deflusso netto di cassa di NT$262 milioni (circa 8,2 milioni di dollari), principalmente dovuto a un aumento delle attività finanziarie. La gestione ha spiegato che la società ha acquistato attività monetarie altamente liquide e che questo non riflette un deterioramento del flusso di cassa operativo core.
Le attività di investimento hanno visto un afflusso di NT$11,6 milioni da depositi a termine in scadenza, mentre le attività di finanziamento hanno generato un afflusso netto di NT$199 milioni da un prestito governativo specializzato con un tasso di interesse molto basso. Il consiglio di amministrazione di Thye Ming ha approvato un dividendo in denaro 2026 di NT$5 per azione, con data ex-dividendo del 1 ottobre e data di pagamento del 29 ottobre. In base all'utile per azione del primo semestre, il payout ratio raggiunge il 117%, dimostrando l'impegno della società nel mantenere i livelli dei dividendi anche attingendo agli utili non distribuiti.
La gestione ha sottolineato l'approccio distributivo incentrato sul dividendo in denaro a lungo termine della società, notando rapporti di pagamento costantemente elevati dal 2016 al 2025. I fondamentali del mercato globale del piombo presentano ostacoli strutturali. Secondo la più recente previsione dell'International Lead and Zinc Study Group (ILZSG), la domanda globale di piombo raffinato nel 2026 è prevista a 13,72 milioni di tonnellate metriche, mentre l'offerta dovrebbe raggiungere 13,83 milioni di tonnellate metriche, risultando in un'eccedenza di 109.000 tonnellate metriche, ampliata da un'eccedenza di 75.000 tonnellate nel 2025.
L'offerta in eccesso è principalmente guidata dall'espansione continua della capacità in Cina, India, Giappone e Kazakistan, mentre la crescita della domanda ha rallentato a causa del calo delle esportazioni cinesi di batterie al piombo. I prezzi del piombo LME rimangono con oscillazioni all'interno di 1.900 dollari per tonnellata metrica più o meno 100. Dalla media dell'anno intero 2025 di 1.963 dollari e dalla media del primo semestre 2025 di 1.958 dollari, i prezzi sono scesi leggermente a 1.929 dollari nel primo semestre 2026, ma la gestione ha notato che questo non si discosta in modo significativo dai livelli fondamentali.
A luglio, l'inventario globale LME è balzato da circa 200.000 tonnellate metriche a quasi 400.000 tonnellate metriche a causa delle operazioni di arbitraggio del carry-trade, spingendo brevemente i prezzi al ribasso. La gestione ha indicato che l'inventario viene ora gradualmente ridotto e ci si aspetta che i prezzi si riprendano gradualmente. L'Indice del Dollaro USA mantiene una chiara correlazione negativa con i prezzi del piombo, con i prezzi dei metalli che rimbalzano quando il dollaro si indebolisce.
La gestione ha distillato i messaggi principali del trimestre in tre punti: la crescita dei volumi ha guidato la strada attraverso l'espansione del Vietnam che guida ricavi record, il recupero dei margini rimane indietro poiché la digestione dell'inventario ad alto costo rimane incompleta, e le voci non operative hanno fornito un pavimento attraverso guadagni di cambio. La gestione non ha fornito una guida finanziaria specifica ma ha indicato che il recupero del margine lordo seguirà una traiettoria gradualmente al rialzo piuttosto che un rimbalzo netto. Le metriche chiave da monitorare includono se la crescita anno su anno dei ricavi del 62,5% registrata a luglio possa essere mantenuta nel resto del Q3 e se il margine lordo dimostri un chiaro punto di flesso per il recupero nella seconda metà del 2026.
Il recupero del profitto a breve termine di Thye Ming dipenderà più dalla gestione dell'inventario proprio della società e dai guadagni di efficienza della capacità del Vietnam che dai venti favorevoli dell'ambiente dei prezzi esterni, data l'eccedenza di offerta prevista di 109.000 tonnellate e il massimale strutturale che mantiene i prezzi LME compressi vicino a 1.900 dollari per tonnellata metrica.
Fonte: finance.biggo.com