Las operaciones de fundición integradas y la cartera de productos diversificada de Korea Zinc están atrayendo renovada atención de analistas mientras que los cargos de tratamiento decrecientes para concentrados de zinc continúan presionando la rentabilidad en todo el sector. Según Shinhan Investment & Securities, la producción de cobre, ácido sulfúrico y germanio podrían ayudar a compensar el impacto de los márgenes debilitados en el negocio de fundición de zinc de la empresa. El mercado mundial de zinc ha presentado un entorno de precios complejo en 2026.
Aunque la oferta mundial de zinc superó la demanda en la primera mitad del año, los precios del zinc de la Bolsa de Metales de Londres subieron más del 20% desde el inicio del año, según análisis de Shinhan Investment & Securities. La explicación para esta aparente contradicción radica en la distribución de inventarios más que en limitaciones generales de oferta. Mientras que los almacenes de la Shanghai Futures Exchange acumularon 156.000 toneladas de zinc, los inventarios inmediatamente negociables en la LME cayeron más del 60% desde el inicio del año.
Esta concentración regional de inventarios significó que, a pesar de una oferta global adecuada, el zinc accesible al mercado se volvió más escaso, impulsando los precios al alza. Sin embargo, los precios del zinc en aumento no se han traducido en mejorada rentabilidad de fundidores. El problema crítico son los cargos de tratamiento, que han caído a aproximadamente 100 dólares negativos por tonelada para concentrados de zinc importados de China al contado.
Esta estructura de cargo de tratamiento negativo obliga a los fundidores a pagar honorarios adicionales para asegurar suministros de materias primas, invirtiendo esencialmente la economía tradicional donde los fundidores serían pagados por sus servicios de refinería. Shinhan Investment & Securities pronostica que la presión de rentabilidad en fundidores convencionales persistirá durante la primera mitad de 2027, en espera de reducciones de producción por fundidores chinos que restaurarían cargos de tratamiento a niveles más favorables. El modelo de negocio de Korea Zinc, sin embargo, difiere significativamente de fundidores de producto único.
La empresa produce metales básicos incluyendo zinc y plomo, metales preciosos como oro y plata, y metales de tierras raras incluyendo indio y antimonio. Esta estructura de producción diversificada permite a la empresa evaluar el valor combinado de múltiples metales pagables desde la etapa de adquisición de materias primas y optimizar tasas de recuperación durante el proceso de fundición. El cobre representa la primera oportunidad para compensación de márgenes.
Actualmente, el 71,7% de los inventarios de cobre en manos de bolsas están concentrados en la Bolsa de Mercancías de Nueva York, habiendo fluido hacia Estados Unidos en anticipación de posibles aranceles. Por el contrario, los inventarios disponibles de cobre de la LME totalizan apenas 90.000 toneladas, equivalente a 1,2 días de consumo mundial de cobre. Este desequilibrio de oferta regional ha impulsado los precios del cobre de la LME un 51% más alto que hace un año.
Estos precios de cobre más fuertes podrían compensar parcialmente la rentabilidad decreciente de las operaciones de fundición de zinc. La producción de ácido sulfúrico proporciona apoyo adicional a las ganancias. La escasez de oferta ha alcanzado niveles extremos, con importaciones chinas de ácido sulfúrico a Chile totalizando cero toneladas en marzo.
Esta limitación de oferta aumentó cargas de costos para empresas hidrometalúrgicas dependientes de ácido sulfúrico. Korea Zinc, sin embargo, produce ácido sulfúrico como subproducto de sus operaciones de fundición de zinc y plomo. Según Shinhan Investment & Securities, el margen de ganancia bruta de Korea Zinc en ácido sulfúrico alcanzó aproximadamente 10% en la primera mitad de este año, significativamente más alto que el nivel anterior de 2% a 3%.
Aunque el ácido sulfúrico no determina la rentabilidad general, proporciona compensación significativa contra los márgenes decrecientes de fundición de zinc. A mediano y largo plazo, los minerales críticos incluyendo germanio se espera que atraigan increased atención. China introdujo un sistema de licencias de exportación para germanio y galio en agosto de 2023, impulsando a países a diversificar cadenas de suministro.
Conforme la demanda industrial de minerales críticos continúa creciendo, el anuncio estadounidense del Project Vault, diseñado para acumular minerales críticos, refleja este cambio estratégico más amplio. Shinhan Investment & Securities pronostica que el valor de Project Crucible, el proyecto de fundidora integrada de Korea Zinc en Tennessee, podría aumentar significativamente conforme las cadenas de suministro de minerales críticos se vuelven más estratégicamente importantes. Park Gwang-rae, analista de Shinhan Investment & Securities, resumió el panorama: La presión de márgenes por caída de cargos de tratamiento de zinc al contado se espera que continúe durante la primera mitad de 2027.
Sin embargo, Korea Zinc puede cerrar la brecha con cobre, ácido sulfúrico y germanio, mientras que la estrategia de acumulación estadounidense podría aumentar el valor de Project Crucible. Si precios más altos de metales preciosos se suman a la ecuación, podrían proporcionar apoyo adicional para la mejora de ganancias. El análisis refleja la ventaja estructural de Korea Zinc en gestionar presión cíclica en posiciones de commodities individuales mediante producción integrada y diversificada.
Separadamente, Shinhan Investment & Securities señaló que la incertidumbre rodeando el control corporativo de Korea Zinc se ha aliviado algo. En una asamblea general extraordinaria celebrada el 9 de septiembre, Baek In-gyu, miembro del comité de auditoría recomendado por la junta directiva de Korea Zinc, fue nombrado con apoyo del 81,8% de los derechos de voto representados en la reunión. La junta fue posteriormente reorganizada para comprender 12 miembros que representan la gestión actual de Korea Zinc y siete que representan a Youngpoong y MBK Partners.
Fuente: Maeil Business Newspaper (mk.co.kr), análisis de Shinhan Investment & Securities
Fuente: mk.co.kr