Il greggio West Texas Intermediate si attesta vicino a 89 dollari al barile dopo un netto calo a settembre da oltre 100 dollari al barile, mentre il Brent rimane più resiliente, scambiando di recente nei mid-to-high $90. Il mercato del greggio non sta più prezzando un semplice shock geopolitico ma piuttosto un sistema energetico globale biforcuto caratterizzato da flussi di petrolio in ripresa, vincoli di raffinazione persistenti e sensibilità ai prezzi della Cina che limita la domanda di barili costosi. La ripresa delle importazioni di greggio cinese sta perdendo slancio poiché i prezzi elevati scoraggiano i raffinatori privati da acquisti aggressivi.
Bloomberg ha riferito che il rimbalzo del greggio cinese sta decelerando in mezzo al conflitto iraniano in corso, ora nel suo ottavo mese. Energy Aspects ha ridotto la sua stima delle importazioni cinesi di 440.000 barili al giorno a 9,2 milioni di barili al giorno, mentre FGE ha ridotto la sua previsione per il quarto trimestre a 9,3 milioni bpd da 9,9 milioni bpd. Ciò rappresenta una contrazione significativa per il più grande consumatore di greggio al mondo, che in genere importava ben oltre 11 milioni bpd prima del conflitto regionale.
Le spedizioni di giugno sono crollate a 7,1 milioni bpd, il livello più basso in quasi un decennio, anche se agosto si è ripreso a circa 8,9 milioni bpd secondo i dati doganali, con i tracciatori di navi che collocano i volumi di settembre tra 7,2 e 7,8 milioni bpd a seconda della fonte di tracciamento. Goldman Sachs si aspetta solo circa 600.000 bpd di importazioni cinesi incrementali nel quarto trimestre rispetto al terzo trimestre, lasciando i volumi milioni di barili al giorno al di sotto dei livelli di un anno fa. I raffinatori cinesi stanno dimostrando disciplina di prezzo piuttosto che inseguire barili a qualsiasi costo.
Kpler ha sottolineato che le raffinerie cinesi non stanno ricostruendo le scorte a causa della debole domanda interna, dei margini compressi e degli elevati stock di greggio. I barili iraniani che una volta rifornivano le raffinerie teapot sono stati schiacciati dai blocchi americani, mentre il greggio russo ha solo parzialmente colmato il divario, lasciando gli assestamenti di raffinazione sostanzialmente al di sotto dei livelli prebellici. Questo contenimento cinese funziona come una valvola di sicurezza che impedisce al greggio di salire nonostante il recupero incompleto della produzione mediorientale.
La distinzione tra disponibilità di greggio e disponibilità di prodotto è diventata critica per la dinamica di mercato. Le esportazioni alleate americane attraverso lo Stretto di Hormuz e le rotte alternative si sono riprese a circa l'80 percento dei livelli prebellici, mentre le esportazioni di greggio iraniano sono essenzialmente crollate verso zero. Tuttavia, la mobilità del greggio e la disponibilità di prodotti raffinati non sono più sinonimi.
Le esportazioni mediorientali rimangono milioni di barili al giorno al di sotto del ritmo prebellico, i volumi iraniani sono praticamente offline, le raffinerie russe continuano ad assorbire danni da attacchi con droni e le esportazioni di distillato del Golfo, in particolare diesel e gasolio, rappresentano solo una frazione dei livelli di febbraio. L'Agenzia internazionale dell'energia ha osservato che gli assestamenti di raffineria globali rimangono ben al di sotto dell'anno precedente, con le esportazioni di prodotto del Golfo e di GPL significativamente compromesse. I vincoli di capacità di raffinazione piuttosto che la scarsità di greggio ora definiscono la scarsità di mercato.
Sebbene la capacità nominale globale appaia adeguata sulla carta, la capacità utilizzabile affronta sfide sostanziali. Gli impianti mediorientali hanno subito danni, operano sotto vincoli logistici o mancano di percorsi di esportazione praticabili. La produttività russa ha raggiunto minimi multi-decennali a seguito di attacchi con droni e divieti di esportazione che hanno rimosso il diesel dai mercati globali.
Le raffinerie americane ed europee operano già quasi al massimo pratico dei tassi di utilizzo dal 95 al 97 percento, lasciando praticamente nessuna capacità di conversione di ricambio per affrontare i picchi di domanda di distillati invernali. I spread di crack del diesel si sono ampliati drammaticamente a causa dei vincoli di raffinazione. Il crack diesel Nymex ha superato 100 dollari al barile per la prima volta, mentre i crack diesel europei hanno superato 100 dollari rispetto ai benchmark di greggio del Mare del Nord.
In condizioni di mercato convenzionali, un barile WTI a 90 dollari inibirebbe già i prezzi dei carburanti; tuttavia, la macchina che converte il greggio in diesel è diventata l'asset scarso del mercato. Reuters e l'Amministrazione statunitense per l'energia entrambe prevedono una scarsità di distillati che si estenda fino al 2027. Le scorte di distillato americano dovrebbero scendere al di sotto di 100 milioni di barili e rimanere al di sotto della media quinquennale per gran parte del 2027.
Le scorte di ARA europee hanno scambiato costantemente al di sotto delle medie quinquennali, mentre le scorte di distillato di Singapore rimangono più vicine ai livelli prebellici che ai cuscinetti di un anno fa. Una prolungata carenza globale di diesel che si estenda fino al 2027 si è spostata dall'analisi periferica al consenso del mercato mainstream. L'espansione della capacità di raffinazione non può affrontare i vincoli di fornitura invernale attuali.
Le aggiunte nette di capacità questo decennio rimangono graduali, con chiusure europee e americane che rimuovono unità di conversione proprio quando le proprietà del greggio si alleggerirono e la domanda di distillati medi rimase robusta. I progetti di raffinerie greenfield richiedono anni per svilupparsi, mentre le iniziative di espansione sottolineano sempre più l'integrazione petrolchimica piuttosto che gli aumenti di volume diesel. La distruzione della domanda rappresenta l'unico meccanismo rapido per il ribilanciamento del mercato, già evidente in Cina attraverso il consumo ridotto di carburante stradale, l'adozione accelerata di veicoli elettrici, le restrizioni all'esportazione e i raffinatori che riducono la produttività piuttosto che acquistare greggio costoso.
Questi trend stanno iniziando a emergere altrove poiché i prezzi elevati del diesel negli Stati Uniti e i costi record dei trasporti europei costringono gli operatori di flotta a ridurre i chilometri. Il consenso degli analisti si è spostato sostanzialmente dalle previsioni di greggio a 120 dollari più a previsioni di prezzi elevati ma contenuti. La Short-Term Energy Outlook di settembre dell'Amministrazione per l'energia anticipa il greggio Brent intorno a 90 dollari nella seconda metà del 2026, in calo verso 74 dollari nel 2027 poiché i flussi si normalizzano e le scorte si ricostruiscono.
Il WTI potrebbe rimanere vicino a 90 dollari senza picchi aggiuntivi a condizione che la Cina continui a razionare i barili, anche se i prezzi potrebbero impennare se le condizioni dello Stretto di Hormuz si deteriorano di nuovo o se il reconstituzione di scorte cinese riprende in un mercato con prodotti limitati. Al contrario, i prezzi potrebbero scendere attraverso i bassi $80 a seguito di un genuine cessate il fuoco regionale e di una ricostruzione visibile delle scorte di prodotto. I partecipanti al mercato anticipano un range di trading WTI da 85 a 95 dollari riflettendo i bilanci attuali della domanda e dell'offerta: flussi di greggio del Golfo in ripresa ma incompleti, barili iraniani mancanti, domanda cinese sensibile ai prezzi che appare principalmente sulla debolezza dei prezzi e il diesel che rimane la vera scarsità.
Un break sostenuto sopra 100 WTI probabilmente richiederebbe o una fresca interruzione dello Stretto di Hormuz o un decisivo riapprovvigionamento cinese in mercati con prodotti limitati. Una discesa al di sotto dei bassi $80 avrebbe probabilmente bisogno di una genuine risoluzione del conflitto regionale insieme alla ricostruzione visibile delle scorte di prodotto. Il petrolio rimane in flusso attivo, supportando argomenti contro scenari di prezzo estremi, mentre la sensibilità ai prezzi cinese argomenta contro le traiettorie di aumento lineari.
I vincoli diesel e gli estesi tempi di sviluppo per le nuove capacità di raffinazione spiegano come l'inflazione del carburante può persistere nonostante benchmark di greggio apparentemente ragionevoli. Il mercato del greggio si è evoluto da semplici calcoli di contabilità dei barili in un mercato di capacità di raffinazione definito da un offerta cinese che appare solo quando i prezzi raggiungono sconti sufficienti, il che significa che il WTI a 90 dollari funziona come un parcheggio temporaneo piuttosto che come una destinazione sostenuta.
Source: energynewsbeat.co