Uno studio accademico completo presentato alla conferenza Brookings Papers on Economic Activity nel settembre 2026 rivela cambiamenti fondamentali nel modo in cui gli shock petroliferi influenzano l'economia statunitense in seguito alla trasformazione della nazione da importatore a esportatore netto di petrolio a causa della rivoluzione dello shale. I ricercatori Diego Känzig della Northwestern University, James Stock dell'Università di Harvard e Luca Zanotti della Northwestern University documentano che gli effetti restrittivi degli shock negativi dell'offerta di petrolio si sono drammaticamente indeboliti nel tempo e sono diventati espansivi durante l'era dello shale a partire dal 2010. Ciò rappresenta un netto capovolgimento rispetto al modello storico in cui gli aumenti dei prezzi del petrolio hanno costantemente preceduto le recessioni statunitensi dagli anni Settanta ai primi anni 2000.
Lo studio identifica gli shock delle notizie sull'offerta di petrolio utilizzando variazioni ad alta frequenza nei prezzi dei futures del petrolio intorno agli annunci dell'OPEC, scoprendo che tali sorprese sono in gran parte imprevedibili dalle informazioni macroeconomiche e finanziarie disponibili prima degli annunci. I ricercatori hanno estratto questi shock attraverso un modello di autoregressione vettoriale del mercato petrolifero globale che copre dati mensili da gennaio 1974 a dicembre 2025. La produzione statunitense di petrolio greggio è passata da circa cinque milioni di barili al giorno alla fine degli anni 2000 a quasi quattordici milioni di barili al giorno nel 2025, mentre le importazioni nette di petrolio sono diminuite notevolmente e sono diventate negative nel 2019, invertendo decenni di dipendenza dalle importazioni.
Questa trasformazione ha alterato fondamentalmente il modo in cui l'economia statunitense risponde alle interruzioni dell'offerta di petrolio globale. Utilizzando autoregressioni vettoriali con parametri che variano nel tempo, la ricerca dimostra che tra la fine degli anni Settanta e l'inizio degli anni Ottanta, un aumento del dieci percento del prezzo del petrolio ha ridotto la produzione industriale di circa uno-due terzi di punto percentuale dopo un anno. Questa risposta restrittiva si è progressivamente indebolita nei decenni successivi, si è avvicinata a zero tra la fine degli anni 2000, e è diventata positiva durante gran parte degli anni 2010.
La risposta dei prezzi al consumo ha subito cambiamenti simili, mostrando i suoi effetti maggiori nel primo periodo campionario, diminuendo bruscamente negli anni Ottanta e rimanendo modesto durante gran parte degli anni Novanta prima di aumentare di nuovo nei primi anni 2000 e intorno al 2020. Le proiezioni locali dipendenti dallo stato che collegano i cambiamenti al saldo commerciale petrolifero statunitense rivelano che nella posizione commerciale media pre-2010, uno shock negativo delle notizie sull'offerta di petrolio ha prodotto una contrazione persistente della produzione industriale raggiungendo circa sei decimi di punto percentuale negativo dopo un anno. Tuttavia, il passaggio da quella posizione alla posizione commerciale 2025 ha aumentato la risposta di circa uno e mezzo punti percentuali, più che compensando la contrazione storica.
L'interazione dell'indice dei prezzi al consumo è rimasta piccola e statisticamente indistinguibile da zero su quasi tutti gli orizzonti temporali. La ricerca identifica cinque potenziali canali di trasmissione. Sebbene un aumento meccanico delle esportazioni nette inizialmente sembri rilevante a causa del miglioramento dei termini di scambio da deterioramento a miglioramento, le esportazioni nette aggregate stesse rimangono modeste nella risposta.
Le ipotesi di spostamento regionale e settoriale mostrano che i guadagni occupazionali dai prezzi del petrolio più alti si estendono sempre più oltre gli stati e i settori produttori di petrolio, con miglioramenti che appaiono in costruzione, manifatturiero, servizi e attività finanziarie. La politica monetaria risponde più energicamente piuttosto che meno man mano che gli Stati Uniti si avvicinano allo stato di esportatore, coerentemente con un rapporto output-inflazione più favorevole. Il meccanismo primario opera attraverso effetti di reddito e ricchezza in equilibrio generale.
Man mano che i termini di scambio statunitensi migliorano con prezzi del petrolio più alti, più rendite si accumulano a livello domestico attraverso profitti, salari, investimenti e entrate fiscali, supportando i consumi e l'attività ben al di là del settore petrolifero. Le spese reali di consumo personale diminuiscono nella posizione commerciale pre-2010 ma aumentano nella posizione 2025 come esportatore, con miglioramenti concentrati in beni e servizi escludendo l'energia. Le valutazioni azionarie migliorano sostanzialmente nella posizione 2025, con la risposta dell'S&P 500 che diventa positiva e raggiunge il picco intorno al due percento, rispetto alle risposte negative nel periodo pre-2010.
Anche le compagnie aeree e le società di trasporto industriale, che sono utilizzatori di energia intensivi piuttosto che produttori, mostrano valutazioni azionarie sostanzialmente più favorevoli nella posizione di esportatore, suggerendo spillover di reddito e domanda su larga scala. Un'analisi contfattuale dell'aumento dei prezzi del petrolio del 2022 seguente l'invasione russa dell'Ucraina illustra l'importanza quantitativa della trasmissione modificata. Secondo la posizione commerciale petrolifera media pre-2010, l'episodio avrebbe abbassato la produzione industriale di circa l'uno percento.
Secondo la posizione commerciale 2021, l'analisi indica un'espansione che supera l'uno percento su orizzonti più lunghi. La risposta dell'indice dei prezzi al consumo è stata in qualche modo minore inizialmente ma più persistente secondo la posizione 2021, mentre la risposta della politica monetaria è stata sostanzialmente più energica, con il tasso a un anno che aumenta notevolmente secondo la posizione commerciale 2025 rispetto a rimanendo vicino a zero per gran parte dell'orizzonte secondo la posizione pre-2010. La ricerca conferma che questi risultati sono robusti in più specifiche.
L'interazione della posizione commerciale petrolifera rimane grande e positiva per la produzione industriale controllando per le spese totali di energia, le spese di servizi relative al PIL, le quote di occupazione manifatturiera e gli indicatori del periodo del limite inferiore zero. I risultati si mantengono utilizzando misure alternative della posizione commerciale petrolifera, diversi ritardi nelle proiezioni locali, vari campioni di stima e misure alternative degli shock petroliferi dalla letteratura inclusa la misura dell'aumento netto del prezzo del petrolio di Hamilton e lo shock dell'offerta di petrolio di Baumeister-Hamilton. Lo studio conclude che la rivoluzione dello shale ha cambiato l'equilibrio tra guadagni e perdite aggregate dai prezzi del petrolio più alti in modo tale che gli shock negativi dell'offerta di petrolio globale non hanno più bisogno di generare recessioni statunitensi.
La struttura della produzione domestica e del commercio di una grande economia si rivela centrale nel modo in cui gli shock delle materie prime globali si propagano attraverso l'economia. Sebbene la ricerca non suggerisca che i prezzi del petrolio più alti siano uniformemente vantaggiosi per ogni famiglia o azienda, poiché continuano ad aumentare i costi di produzione e a ridurre il potere di acquisto per gli utilizzatori di energia, gli effetti aggregati si sono invertiti da recessivi a potenzialmente espansivi.
Fonte: brookings.edu