Uno studio accademico completo presentato alla conferenza Brookings Papers on Economic Activity nel settembre 2026 rivela cambiamenti fondamentali nel modo in cui gli shock petroliferi influenzano l'economia statunitense in seguito alla trasformazione della nazione da importatore a esportatore netto di petrolio grazie alla rivoluzione dello shale. I ricercatori Diego Känzig della Northwestern University, James Stock della Harvard University e Luca Zanotti della Northwestern University documentano che gli effetti recessivi degli shock avversi dell'offerta di petrolio si sono indeboliti drammaticamente nel tempo e sono diventati espansivi durante l'era dello shale iniziata nel 2010. Questo rappresenta un netto rovesciamento rispetto al modello storico in cui gli aumenti dei prezzi del petrolio hanno preceduto costantemente le recessioni statunitensi dagli anni Settanta ai primi anni Duemila.
Lo studio identifica gli shock di notizie sull'offerta di petrolio utilizzando cambiamenti ad alta frequenza nei prezzi dei futures sul petrolio intorno agli annunci dell'OPEC, scoprendo che tali sorprese sono in gran parte imprevedibili dalle informazioni macroeconomiche e finanziarie disponibili prima degli annunci. I ricercatori hanno estratto questi shock attraverso un modello vettoriale autoregressivo del mercato petrolifero globale che copre dati mensili da gennaio 1974 a dicembre 2025. La produzione di petrolio grezzo statunitense è aumentata da circa cinque milioni di barili al giorno alla fine degli anni Duemila a quasi quattordici milioni di barili al giorno entro il 2025, mentre le importazioni nette di petrolio sono diminuite drasticamente e sono diventate negative nel 2019, invertendo decenni di dipendenza dalle importazioni.
Questa trasformazione ha alterato fondamentalmente il modo in cui l'economia statunitense risponde alle interruzioni globali dell'offerta di petrolio. Utilizzando vettori autoregressivi con parametri che variano nel tempo, la ricerca dimostra che alla fine degli anni Settanta e all'inizio degli anni Ottanta, un aumento del dieci percento del prezzo del petrolio ha ridotto la produzione industriale di circa lo zero virgola cinque e lo zero virgola settantacinque percento dopo un anno. Questa risposta recessiva si è progressivamente indebolita nei decenni successivi, si è avvicinata allo zero alla fine degli anni Duemila ed è diventata positiva durante gran parte degli anni Duemila.
Anche la risposta dei prezzi al consumo è cambiata, mostrando i suoi effetti più grandi nel periodo del campione iniziale, diminuendo notevolmente durante gli anni Ottanta e rimanendo modesta durante gran parte degli anni Novanta prima di aumentare di nuovo nei primi anni Duemila e intorno al 2020. Le proiezioni locali dipendenti dallo stato che collegano i cambiamenti al saldo commerciale petrolifero statunitense rivelano che alla posizione commerciale media pre-2010, uno shock avverso delle notizie sull'offerta di petrolio ha prodotto una contrazione persistente della produzione industriale pari a circa il negativo dello zero virgola sei percento dopo un anno. Tuttavia, passando da quella posizione alla posizione del 2025, la risposta è aumentata di circa uno virgola cinque punti percentuali, più che compensando la contrazione storica.
L'interazione dell'indice dei prezzi al consumo è rimasta piccola e statisticamente indistinguibile da zero su quasi tutti gli orizzonti. La ricerca identifica cinque potenziali canali di trasmissione. Mentre un aumento meccanico delle esportazioni nette inizialmente sembra rilevante a causa del miglioramento dei termini di scambio dal deterioramento al miglioramento, le stesse esportazioni nette aggregate rimangono modeste in risposta.
Le ipotesi di spostamento regionale e settoriale mostrano che i guadagni occupazionali derivanti da prezzi del petrolio più elevati si estendono sempre più oltre gli stati e i settori produttori di petrolio, con miglioramenti che emergono in costruzioni, manifattura, servizi e attività finanziarie. La politica monetaria risponde in modo più deciso piuttosto che meno deciso man mano che gli Stati Uniti si avvicinano allo status di esportatore, coerente con un migliore scambio produzione-inflazione. Il meccanismo principale opera attraverso effetti di reddito e ricchezza in equilibrio generale.
Man mano che i termini di scambio statunitensi migliorano con prezzi del petrolio più elevati, più rendite si accumulano domesticamente attraverso profitti, salari, investimenti e entrate fiscali, supportando consumi e attività ben oltre il settore petrolifero. Le spese personali reali per consumi diminuiscono alla posizione commerciale pre-2010 ma aumentano alla posizione esportatrice del 2025, con miglioramenti concentrati in beni e servizi escludendo l'energia. Le valutazioni azionarie migliorano sostanzialmente alla posizione del 2025, con la risposta dell'S&P 500 che diventa positiva e raggiunge il picco intorno al due percento, rispetto alle risposte negative nel periodo pre-2010.
Anche le compagnie aeree e le aziende di trasporto industriale, che sono intensivi di energia piuttosto che produttori, mostrano valutazioni azionarie sostanzialmente più favorevoli alla posizione di esportatore, suggerendo spillover di reddito e domanda generalizzati. Un'analisi contrfattuale dell'aumento dei prezzi del petrolio nel 2022 seguito all'invasione dell'Ucraina da parte della Russia illustra l'importanza quantitativa della trasmissione cambiata. Sotto la posizione media del commercio petrolifero pre-2010, l'episodio avrebbe abbassato la produzione industriale di circa l'uno percento.
Sotto la posizione commerciale del 2021, l'analisi indica un'espansione superiore all'uno percento su orizzonti più lunghi. La risposta dell'indice dei prezzi al consumo è stata leggermente più piccola inizialmente ma più persistente sotto la posizione del 2021, mentre la risposta della politica monetaria è stata sostanzialmente più decisa, con il tasso a un anno che sale sostanzialmente sotto la posizione commerciale del 2025 rispetto a rimanere prossimo allo zero per gran parte dell'orizzonte sotto la posizione pre-2010. La ricerca conferma che questi risultati sono robusti in più specifiche.
L'interazione della posizione commerciale petrolifera rimane grande e positiva per la produzione industriale mentre si controlla per le spese energetiche totali, le spese dei servizi relative al PIL, le quote dell'occupazione manifatturiera e gli indicatori del periodo del limite inferiore zero. I risultati reggono utilizzando misure alternative della posizione commerciale petrolifera, diverse strutture di ritardo nelle proiezioni locali, vari campioni di stima e misure alternative degli shock petroliferi dalla letteratura inclusa la misura dell'aumento netto del prezzo del petrolio di Hamilton e lo shock dell'offerta di petrolio di Baumeister-Hamilton. Lo studio conclude che la rivoluzione dello shale ha modificato l'equilibrio tra guadagni e perdite aggregate dai prezzi del petrolio più elevati in modo sufficientemente rilevante che gli shock avversi globali dell'offerta di petrolio non devono più generare recessioni statunitensi.
La struttura di produzione domestica e commerciale di una grande economia si rivela centrale a come gli shock sulle materie prime globali si propagano attraverso l'economia. Sebbene la ricerca non suggerisca che prezzi del petrolio più elevati siano uniformemente vantaggiosi per ogni famiglia o azienda, poiché continuano ad aumentare i costi di produzione e a ridurre il potere d'acquisto per gli utenti di energia, gli effetti aggregati si sono invertiti da recessivi a potenzialmente espansivi.
Source: brookings.edu