I mercati globali hanno vissuto un'altra settimana difficile, secondo l'aggiornamento settimanale di AMP pubblicato il 23 ottobre 2026. La vice capo economista di AMP, Diana Mousina, scrive che per gran parte del 2026 gli investitori hanno beneficiato di utili solidi e degli investimenti nell'intelligenza artificiale, ma che l'aumento dei prezzi del petrolio, dei rendimenti obbligazionari e dei rialzi dei tassi da parte delle banche centrali rende ora le prospettive più fragili. Le azioni statunitensi sono rimaste sostanzialmente invariate nel corso della settimana e hanno registrato variazioni minime nel mese.
Il Nasdaq, ricco di titoli tecnologici, ha perso lo 0,5% nella settimana e il 3,2% nel mese. Gli investitori si sono orientati verso i beni rifugio, con fondi che hanno riallocato i capitali sui titoli di Stato statunitensi, poiché i rendimenti sembravano attraenti ai livelli attuali. Il rendimento del Treasury decennale statunitense è sceso di quasi 12 punti base nel corso della settimana, fino al 4,96%.
Il dollaro statunitense è rimasto stabile, mentre il dollaro australiano è risalito di nuovo a 70 centesimi di dollaro USA. Le azioni australiane hanno perso lo 0,5% nella settimana, con energia, materie prime e tecnologia dell'informazione in calo, mentre comunicazione, industriali e finanza hanno fatto meglio (Fonte: Macrobond, AMP). AMP sottolinea che il 2026 è stato un anno deludente per le azioni australiane, che sono salite appena.
Le azioni statunitensi guadagnano quasi il 12% da inizio anno, quelle giapponesi il 25% e quelle europee circa il 5% (Fonte: Macrobond, AMP). Secondo AMP, il principale rischio al ribasso per i mercati si è spostato da una correzione guidata dagli utili a una più ampia ridefinizione dei prezzi dei tassi di interesse, dell'inflazione e dei premi per il rischio. Cresce la preoccupazione che la spesa per data center, energia, GPU e altre componenti necessarie alla costruzione dell'infrastruttura dell'IA possa superare la domanda futura necessaria a giustificarla, in altre parole che si sia verificato un eccesso di investimenti.
I tassi di interesse più alti aggiungono un ulteriore livello di pressione. Progetti che sembravano sostenibili quando il costo del capitale era basso diventano molto più difficili da giustificare man mano che i costi di finanziamento salgono. La situazione inizia a riflettersi sul mercato delle obbligazioni societarie, in particolare tra gli emittenti di qualità più bassa.
Gli spread di credito sulle obbligazioni societarie statunitensi con rating CCC o inferiore sono aumentati bruscamente, fino a circa 11 punti percentuali sopra i Treasury, mentre gli spread dell'intero mercato high yield sono cresciuti in misura molto più contenuta (Fonte: Bloomberg, AMP). La valutazione di AMP è che si tratti più di focolai di tensione che di una crisi del credito generalizzata, ma è un rischio da monitorare. Nel settore tecnologico si sono verificati anche diversi passi indietro.
Dopo le preoccupazioni della settimana scorsa su CoreWeave, fornitore specializzato di servizi di cloud computing nativi per l'IA, questa settimana è stata rinviata la quotazione di Elice Group, fornitore sudcoreano di infrastrutture di calcolo per l'IA. Secondo AMP, le tensioni nell'ecosistema dell'IA emergono con maggiore chiarezza nelle aziende ad alta leva, con crescenti impegni finanziari fissi derivanti da pesanti investimenti in conto capitale. In Australia, l'operatore di data center NextDC ha visto il proprio titolo crollare di oltre il 40% dopo aver tagliato drasticamente le previsioni di utili per l'esercizio fiscale 2027.
L'espansione prevista presso il data center di Melbourne non è riuscita ad ottenere la fornitura elettrica necessaria, a causa della forte opposizione della comunità locale. Al contrario, le indicazioni sugli utili delle società tecnologiche quotate negli Stati Uniti sono state solide questa settimana, comprese quelle di SpaceX e Meta. Gli investitori restano concentrati sulla questione se il grande volume di spesa in conto capitale degli hyperscaler previsto nel 2027 possa generare ricavi e utili sufficienti dall'IA per giustificare l'investimento (Fonte: Bloomberg, AMP).
La conclusione di AMP è che la tendenza legata all'IA non è necessariamente finita, ma sta cambiando. Non è più il momento di «comprare tutto», e gli investitori devono essere molto più selettivi nello scegliere quali aziende guadagnano davvero grazie alla tecnologia. Ciononostante, secondo AMP è difficile diventare troppo pessimisti sulle azioni nel complesso, dato che la crescita degli utili resta positiva e i dati economici concreti reggono bene.
In Europa, i rendimenti dei titoli decennali francesi sono saliti sopra il 5%, il livello più alto dal 2002. AMP osserva che i rendimenti francesi stavano già aumentando a causa di un contesto fiscale difficile e dell'incertezza politica in vista delle elezioni presidenziali del 2027, che al momento indicano una vittoria del populista Marine Le Pen. I rendimenti sono saliti ulteriormente dopo i disordini civili del fine settimana scorso, quando centinaia di migliaia di persone hanno protestato in tutto il paese.
Le proteste riguardavano inizialmente il peggioramento delle condizioni dell'istruzione, per poi allargarsi a preoccupazioni sul costo della vita e sul calo dei servizi pubblici. La domanda chiave per i mercati è se i disordini e la pressione sul mercato obbligazionario si estendano ad altri paesi europei, spingendo verso l'alto i loro costi di indebitamento. AMP vede alcuni segnali di contagio verso altri mercati obbligazionari europei, anche se ciò potrebbe riflettere anche il rialzo globale dei rendimenti.
Per ora, non c'è nulla che assomigli alla tensione sovrana generalizzata vista durante la crisi del debito dell'Eurozona. Anche le azioni francesi sono sotto pressione, sebbene la debolezza si sia manifestata in un contesto generale più fiacco per le azioni europee (Fonte: Macrobond, AMP). I prezzi del petrolio sono saliti questa settimana, con il Brent sopra i 110 dollari al barile.
Le speranze di un accordo tra Stati Uniti e Iran sono riemerse brevemente nel corso della settimana e hanno esercitato una certa pressione al ribasso sui prezzi, ma sono state presto respinte. Tra le preoccupazioni citate figurano la possibilità che Trump riprenda i bombardamenti dopo le elezioni di metà mandato, i continui attacchi dei ribelli Houthi contro l'Arabia Saudita e un avviso del Dipartimento di Stato statunitense che invita il personale non essenziale e le loro famiglie a lasciare l'Arabia Saudita. AMP prevede che il petrolio resti sopra i 100 dollari al barile, mantenendo elevati i prezzi di benzina e gasolio (Fonte: Macrobond, AMP).
In Australia, la benzina costa circa 2,40 dollari al litro. Il costo del pieno di un serbatoio da 60 litri è tornato a circa 140 dollari, vicino ai massimi ma al di sotto dei 155 dollari registrati a marzo, quando è iniziata la guerra in Iran. AMP descrive la situazione come una cattiva notizia per la fiducia dei consumatori (Fonte: Bloomberg, MotorMouth, AMP).
Gli utili statunitensi sono stati solidi. Con il 25% delle prime 500 aziende statunitensi che hanno già pubblicato i risultati del terzo trimestre, l'83% ha superato le attese, una quota superiore alla norma. La crescita degli utili dovrebbe raggiungere circa il 30% nei dodici mesi fino a settembre, il tasso più alto da oltre vent'anni, escludendo il rimbalzo iniziale successivo alla recessione (Fonte: Real Clear Politics, AMP).
I dati sul mercato immobiliare statunitense sono stati nuovamente deboli. Le nuove costruzioni residenziali sono calate del 5,2% e i permessi di costruzione dello 0,2% a settembre. Secondo AMP, la cosa non sorprende, considerando che i tassi sui mutui si attestano al 7,5%, il livello più alto dal 2000 circa (Fonte: Macrobond, AMP).
I dati mensili sull'attività economica cinese sono risultati più forti del previsto e indicano una ripresa nel trimestre di settembre. La crescita annua del PIL è salita al 4,5% dal 4,3% del trimestre precedente. Le vendite al dettaglio sono aumentate dell'1,1% su base annua a settembre, un dato ben superiore allo 0,4% registrato il mese precedente.
La produzione industriale è cresciuta del 5,5%, anch'essa in miglioramento. Tuttavia, gli investimenti in capitale fisso sono calati del 7,2% su base annua e quelli immobiliari del 20,6%. La valutazione di AMP è che la domanda interna resta debole mentre la crescita esterna è migliore.
L'istituto avverte inoltre che il miglioramento di settembre potrebbe essere stagionale. Storicamente, Pechino ha sostenuto l'economia tra settembre e novembre, dopo un rallentamento di metà anno, aumentando gli stimoli e l'emissione di obbligazioni dei governi locali, quindi la ripresa potrebbe non essere duratura (Fonte: Macrobond, Macquarie Bloomberg, AMP). In Nuova Zelanda, l'inflazione complessiva è salita dello 0,7% nel trimestre di settembre, leggermente sotto lo 0,8% atteso, e la crescita annua è rallentata al 3,7% dal 4,1%.
L'inflazione dei beni non scambiabili, che riflette pressioni sui prezzi più interne, è aumentata dell'1% nel trimestre, mentre i prezzi dei beni scambiabili sono cresciuti dello 0,2%. AMP prevede che la Reserve Bank of New Zealand alzi di nuovo i tassi prima della fine dell'anno, poiché l'inflazione resta troppo alta nel complesso, in particolare per i beni non scambiabili. L'indice dei prezzi al consumo del Giappone è salito del 2,1% su base annua a settembre, in linea con le attese.
L'inflazione di fondo, al netto di alimentari ed energia, è cresciuta del 2,2% su base annua. Entrambe le misure sono risultate più alte del mese precedente e rafforzano il caso per un rialzo dei tassi da parte della Bank of Japan a dicembre (Fonte: Macrobond, AMP). In Canada, l'inflazione complessiva è salita al 3,1% a settembre dal 3% di agosto, soprattutto per effetto dei prezzi energetici più elevati.
Le misure di inflazione di fondo si attestano al 2%, in linea con l'obiettivo, ma AMP segnala che le pressioni inflazionistiche sottostanti stanno crescendo. Si prevede che la Bank of Canada inizi ad alzare i tassi nel 2027 (Fonte: Macrobond, AMP). Nel Regno Unito, i prezzi al consumo sono aumentati dello 0,4% a settembre e del 3,5% su base annua.
L'inflazione di fondo si è attestata al 2,8%, invariata rispetto al mese precedente e leggermente superiore alle attese, poiché i maggiori costi energetici si stanno ora trasferendo ai prezzi di fondo, in particolare quelli alimentari (Fonte: Macrobond, AMP). I dati sul mercato del lavoro britannico sono stati un po' più forti del previsto. Il tasso di disoccupazione è sceso al 4,7% dal 4,9% nei tre mesi fino ad agosto, mentre la crescita delle retribuzioni settimanali medie è rallentata al 3,7% su base annua ad agosto, dal 3,9%.
AMP descrive il mercato del lavoro britannico come in fase di stabilizzazione dopo un periodo di allentamento, piuttosto che di rafforzamento, e prevede rialzi dei tassi all'inizio del 2027. In Australia, il vice governatore della Reserve Bank, Andrew Hauser, ha parlato questa settimana alla Citi Investment Conference. Dato il suo storico di variazioni delle aspettative di mercato, gli investitori hanno prestato grande attenzione.
Le sue dichiarazioni hanno avuto un tono restrittivo e hanno rafforzato la possibilità di ulteriori rialzi dei tassi. Hauser ha affermato che le prospettive sull'inflazione appaiono «sostanzialmente peggiori» di quanto proiettato dalla RBA ad agosto. I dati sull'inflazione di luglio erano risultati più alti del previsto, il che ha portato al rialzo dei tassi della RBA a fine settembre.
I dati di agosto sono stati nel complesso in linea con le attese, con alcune componenti, come i costi di costruzione residenziale e gli affitti, che appaiono migliori. Riguardo agli indicatori di attività, come la fiducia di consumatori e imprese, il mercato del lavoro e i prezzi delle abitazioni, Hauser ha riconosciuto il rallentamento, ma ha affermato che «abbiamo bisogno di un periodo di crescita al di sotto del trend per riportare giù l'inflazione», quindi non ha lanciato allarmi sui dati di attività (Fonte: Bloomberg, AMP). Dopo il discorso, i mercati finanziari hanno scontato una probabilità di circa il 40% di un rialzo dei tassi a novembre, con una probabilità salita quasi al 70% in un determinato momento, rispetto a circa il 30% in precedenza.
Un ulteriore aumento porterebbe il tasso di cassa dal 4,6% al 4,85%. I mercati scontano inoltre circa l'80% di probabilità di un altro rialzo entro dicembre (Fonte: Bloomberg, AMP). AMP ritiene invece che la banca centrale abbia concluso il ciclo.
L'attività economica sta rallentando e, dopo quattro rialzi dei tassi, incluso quello del mese scorso, ha senso lasciare che le misure producano i loro effetti sull'economia. Ciononostante, AMP sostiene che il rischio è decisamente orientato al rialzo e che un ulteriore aumento nei prossimi mesi non può essere escluso. Il vice governatore per i mercati finanziari della RBA, Chris Kent, intervenuto a News 24, ha parlato soprattutto del programma di quantitative easing della banca centrale risalente al periodo della pandemia.
Secondo AMP, le sue dichiarazioni non contenevano segnali di politica monetaria rilevanti, ma hanno rafforzato la visione della RBA secondo cui il mondo opera con tassi neutrali più alti per più tempo, spinti da un'inflazione più elevata, dall'espansione fiscale e dagli investimenti legati all'IA. La RBA ritiene che le condizioni finanziarie siano in qualche misura restrittive, ma la questione è se lo siano abbastanza da riportare l'inflazione all'obiettivo. L'indice PMI composito australiano illustra il dilemma della RBA.
L'indice è sceso in contrazione a 47,7, dal 51,3 del mese precedente, con il calo sia del manifatturiero sia dei servizi. Tuttavia, i prezzi di output e input sono tornati a crescere, un segnale negativo per l'inflazione. Secondo AMP, la crescita si sta indebolendo, ma il problema dell'inflazione non è scomparso (Fonte: Bloomberg, S&P, AMP).
Guardando avanti, le letture flash dei PMI di ottobre mostreranno l'andamento dell'attività manifatturiera e dei servizi nel mondo. AMP osserva che i dati di Stati Uniti ed Europa su manifatturiero e servizi sono stati solidi, un buon segnale del fatto che la crescita globale tiene e resta lontana da livelli compatibili con una recessione. La Federal Reserve statunitense si riunisce mercoledì e dovrebbe mantenere invariato il tasso sui federal funds al 3,75%-4%, dopo il rialzo del mese scorso.
AMP ritiene improbabile un ulteriore aumento in questa riunione, poiché le condizioni finanziarie si sono già irrigidite dopo l'ultimo rialzo e l'aumento dei rendimenti obbligazionari. La Fed dovrebbe attendere per capire come evolverà l'inflazione nei prossimi mesi. Gli investitori non dovrebbero aspettarsi una guidance chiara dal nuovo presidente della Fed, Kevin Warsh, che, a differenza del suo predecessore, ha in gran parte evitato di anticipare il probabile percorso dei tassi e ha preferito concentrarsi sui dati economici in arrivo.
L'indicatore GDPNow della Federal Reserve di Atlanta è su livelli elevati, al 3,5%, e i mercati si attendono una crescita del PIL statunitense nel terzo trimestre di circa il 3%, in aumento dal 2,2% del trimestre precedente. I dati sui prezzi PCE dovrebbero mostrare una crescita annua del 3,6%, in aumento dal 3,4% del mese scorso, con il PCE core al 3,1%, ben al di sopra dell'obiettivo del 2% della Fed. I dati sull'inflazione australiana del terzo trimestre sono la pubblicazione chiave.
Probabilmente determineranno la decisione della RBA nella riunione di inizio novembre. AMP prevede che l'inflazione complessiva salga dell'1,2% nel trimestre, dallo 0,6% precedente, con una crescita annua in lieve rallentamento al 3,9% dal 4%. I principali fattori saranno un forte aumento dei costi dei trasporti, con i carburanti attesi in rialzo dell'8% per via del ripristino dell'accisa sui carburanti, tariffe più alte per i trasporti urbani, dato il ritiro del sostegno da parte di molti stati, e prezzi più elevati di ricambi e servizi di manutenzione.
Anche l'inflazione legata all'IA dovrebbe emergere attraverso costi più alti per apparecchiature audio, video e informatiche, mentre i servizi alle famiglie dovrebbero aumentare in modo sostenuto. Si prevede invece un calo dei prezzi di frutta e verdura, abbigliamento e prodotti e apparecchiature mediche. AMP prevede che la media troncata trimestrale salga dell'1%, con una crescita annua del 3,6%, dato che considera il numero chiave da osservare.
Secondo AMP, le previsioni attuali della RBA sono vicine alle proprie. Se la media troncata sarà superiore all'1%, un rialzo a novembre diventerà probabile. Sulla base delle previsioni attuali di AMP, la RBA discuterà di un ulteriore aumento a novembre, ma alla fine lascerà invariati i tassi, anche se resta il rischio di un rialzo a dicembre o all'inizio del 2027 qualora i rischi inflazionistici dovessero crescere anziché attenuarsi.
Sono inoltre in arrivo i dati sui prezzi alla produzione e sul credito al settore privato, che sta rallentando in linea con la minore domanda di mutui. La vice governatrice economica della RBA, Sarah Hunter, interverrà domenica al programma 60 Minutes. La prossima settimana, il vice governatore per il sistema finanziario, Brad Jones, parlerà all'AFR Super and Wealth Summit, e i vertici della RBA compariranno davanti al Senato.
Si prevede che la Bank of Japan mantenga invariato al 1,25% il proprio tasso di politica monetaria questo mese, dopo il rialzo del mese scorso, anche se è ancora atteso un ulteriore inasprimento (Fonte: AMP). Le prospettive di AMP per i mercati degli investimenti sono prudenti. Le azioni globali e australiane sono esposte al rischio di un'ulteriore correzione, data la mancanza di una soluzione alla guerra in Iran, i prezzi elevati del petrolio, i rendimenti obbligazionari in aumento, le valutazioni elevate, l'inflazione persistente, i rialzi dei tassi delle banche centrali, l'incertezza politica legata alle elezioni di metà mandato negli Stati Uniti e i timori su una possibile bolla dell'IA.
Tuttavia, AMP prevede che i rendimenti restino accettabili nei prossimi 12 mesi, sostenuti dalla crescita economica, con una recessione probabilmente evitata, anche se in Australia il rischio sta aumentando. Anche una forte crescita globale dei profitti e probabili tagli dei tassi il prossimo anno rappresentano un sostegno. AMP prevede rendimenti contenuti dalle obbligazioni.
I rendimenti degli immobili commerciali non quotati dovrebbero essere solidi, favoriti dalla forte domanda di immobili industriali legati ai data center, sebbene l'aumento dei rendimenti obbligazionari potrebbe rappresentare un vincolo. AMP prevede che i prezzi delle abitazioni australiane calino di circa il 10-15% dal picco al minimo, di cui circa il 5,2% è già avvenuto, fino al secondo trimestre dell'anno prossimo, a causa della scarsa accessibilità, dei rialzi dei tassi della RBA, della minore domanda degli investitori dopo le modifiche alla deducibilità delle perdite immobiliari (negative gearing) e allo sconto sulla plusvalenza (capital gains tax), della debole fiducia e del crescente rischio di vendite forzate. AMP prevede che depositi bancari e liquidità rendano intorno al 4-5%.
Il dollaro australiano dovrebbe rafforzarsi, riflettendo il più ampio differenziale dei tassi di interesse con gli Stati Uniti, sebbene eventuali rialzi della Fed potrebbero limitare il guadagno. AMP considera il valore equo del dollaro australiano intorno a 0,72 dollari USA.
Fonte: amp.com.au