Die Rohölpreise haben sich kürzlich inmitten volatiler Handelsbedingungen zurückgezogen, wobei WTI-Rohöl diese Woche kurzzeitig auf ein Tief aus einem Monat fiel. Der Rückgang spiegelt ein Abwickeln der geopolitischen Risikoprämie wider, die durch Bedenken hinsichtlich von Konflikten im Nahen Osten entstanden war, insbesondere nach Aussagen der Vereinigten Staaten, dass sie den Iran vor den Zwischenwahlen im November nicht angreifen würde. Entwicklungen auf der Angebotsseite haben den Preisrückgang beschleunigt.
Die Exporte aus dem Nahen Osten sind erheblich gestiegen, wobei die Zahl der Öltanker, die die Straße von Hormuz durchqueren, in den letzten Wochen deutlich angewachsen ist. Saudi Aramco hat den offiziellen Verkaufspreis seiner Flaggschiff-Rohölsorte für asiatische Käufer auf ein Sechsjahrestief gesenkt. Die Internationale Energieagentur hat die Freisetzungen aus strategischen Beständen aus den abgestimmten 100 Millionen Barrel der G7-Freisetzungen beschleunigt, wobei Diesel in den ersten 20 Tagen Priorität erhielt.
Die libysche Produktion hat 1,4 Millionen Barrel pro Tag überschritten, während die US-Rohölproduktion ein Rekordhoch erreicht hat. Diese kombinierten Faktoren haben die Marktangst, die durch die Aussicht auf eine Störung der Straße von Hormuz entstanden war, gelindert. Die Nachfrage belastet den Markt jedoch weiterhin stark.
Die IEA hat ihre Prognose für die globale Ölnachfrage 2026 in ihrem Septemberbericht deutlich gesenkt, wobei das Ausmaß der Kürzung vergleichbar mit denen der 1970er-Jahre-Ölkrisen, der Finanzkrise 2008 und der Covid-19-Pandemie 2020 ist. Hohe Ölpreise drosseln bereits den Verbrauch, während schwache Fertigungsaktivität in Europa und den USA, kombiniert mit steigenden Beständen an Raffinerieprodukten, auf anhaltende Nachfrageschwäche hindeutet. Eine kritische Marktdynamik hat sich abgezeichnet: Die Rohölversorgung erholt sich, während die Versorgung mit Raffinerieprodukten dies nicht tut.
Gemäß Kpler-Daten machen Raffinerieprodukttransporte durch die Straße von Hormuz nur etwa 11% der Gesamtflüsse aus, verglichen mit mehr als 20% vor dem Konflikt. Raffinerien im Golf wurden während des Konflikts beschädigt, und Anlagen in Saudi-Arabien, Kuwait, den Vereinigten Arabischen Emiraten und Irak haben noch keinen vollständigen Betrieb wiederhergestellt. Die US-Dieselbestände sind auf ihren niedrigsten saisonalen Stand seit 1982 gefallen, während die europäischen Bestände unter ihrem Durchschnitt der letzten fünf Jahre bleiben.
Diese Divergenz erweist sich als zentral für das Verständnis der Marktdynamik. Rohölpreise können fallen, während die Dieselpreise erhöht bleiben, eine Situation, die wahrscheinlich noch einige Zeit andauern wird. Die Energy Information Administration hat betont, dass außergewöhnlich knappe Diesel-Versorgungen die Rohölnachfrage stützen, da Raffinerien danach streben, die Dieselproduktion zu maximieren, was einen Boden unter den Rohölpreisen bildet.
Kommerzielles Bestandspuffer werden schnell aufgebraucht. Die IEA meldet, dass die globalen Ölbestände zwischen Februar und August mit einer durchschnittlichen Rate von 2,8 Millionen Barrel pro Tag gefallen sind, was ein viel engeres Handelsbestandspolster hinterlässt. Nach Angaben der IEA sinken die globalen Ölbestände in einem Rekordzeitpunkt, was bedeutet, dass der Markt viel weniger in der Lage ist, eine weitere Versorgungsstörung aufzunehmen als zu Beginn des Konflikts.
Jeder erneuerte geopolitische Schock könnte daher zu einer erheblichen Aufwärtsbewegung bei den Preisen führen. Das globale Ölangebotsdefizit bleibt ungelöst. Die IEA hat die erwartete Rückgang der globalen Ölnachfrage 2026 auf 2,5 Millionen Barrel pro Tag erhöht, hat aber gleichzeitig ihre Angebotsvorhersage um 1,3 Millionen Barrel pro Tag gekürzt.
Die Angebotskürzung übersteigt die Nachfragekürzung und vergrößert das projizierte Durchschnittsdefizit für das ganze Jahr von 1,3 Millionen Barrel pro Tag auf 1,7-1,75 Millionen Barrel pro Tag. Die Rückkehr zu einem Angebotsüberschuss wurde auf 2027 verschoben. Die Nachfrage wurde durch hohe Ölpreise zusammengequetscht, anstatt natürlich abzukühlen, was darauf hindeutet, dass das zugrunde liegende Versorgungsproblem ungelöst bleibt.
OPEC+ wird seine Position in der nahen Zukunft wahrscheinlich nicht lockern. Auf ihrer Anfang Oktober-Tagung setzte die Gruppe ihre September-Produktionsquoten bis November fort, ohne diese anzupassen. Obwohl OPEC+ zwischen März und August modestly die Produktion sechs Mal erhöhte, wobei die vollen 1,65 Millionen Barrel pro Tag zusätzlicher freiwilliger Kürzungen abgewickelt wurden, führen Produktions- und Exportstörungen durch den Konflikt im Nahen Osten dazu, dass es schwierig ist, höhere Quoten in tatsächliches Angebotswachstum umzuwandeln.
Mit dem Halten der Stellung signalisiert OPEC+, dass es die Entwicklungen überwacht, anstatt zu beeilen, mehr Angebot hinzuzufügen. Die Winternachfrage nach Diesel wird zur kritischen Variable zum Beobachten. Die Heizvernachfrage der Nordhemisphäre nach Diesel und Heizöl wird die Bestände, die bereits außergewöhnlich niedrig sind, enger machen.
Goldman Sachs erwartet, dass Diesel- und Düsentreibstoff-Crack-Spreads 2027 über 40 Dollar pro Barrel bleiben, mehr als zweimal normale Niveaus, wobei das globale Raffinerien-System sich seinem Limit der letzten 20 Jahre nähert. Golfraffinerie werden erhebliche Zeit zum Reparieren benötigen, wobei Analysten im Allgemeinen nur nach 2027 eine vollständige Genesung erwarten. Insgesamt stellt der Rückgang der Ölpreise im Wesentlichen eine Verschiebung der geopolitischen Prämie von Panikverlauf zu Risikoverlauf dar.
Der Markt hatte das Szenario im schlimmsten Fall einer vollständigen Blockade der Straße von Hormuz eingepreist. Da einige Rohöltransporte wieder aufgenommen wurden, hat sich ein Teil dieser Prämie natürlich abgewickelt. Die zugrunde liegenden Spannungen bleiben jedoch ungelöst, einschließlich fallender Bestände, Raffinerie-Engpässe und ein struktureller Dieselversorgungsmangel.
Die Ölpreise werden wahrscheinlich hoch bleiben und in einer breiten Spanne kurzfristig handeln. Niedrige Bestände und das Angebotsdefizit sollten Abwärtsstütze bieten, während schwache Nachfrage und erleichterte geopolitische Spannungen Aufwärts begrenzen sollten. Das Hauptrisiko ist, ob das strukturelle Problem beim Diesel, bei dem Volumen nicht in ausreichenden Mengen transportiert, verfeinert oder gelagert werden können, vor dem Winter gelindert werden kann.
Quelle: Investing.com-Analyse von Martin Lam, ATFX Chief Analyst für Asien-Pazifik
Quelle: investing.com