I prezzi del petrolio greggio si sono recentemente ritirati in mezzo a condizioni di trading volatile, con il WTI greggio che ha brevemente toccato un minimo di un mese questa settimana. Il calo riflette uno smantellamento del premio per il rischio geopolitico che era stato generato dalle preoccupazioni per il conflitto in Medio Oriente, in particolare dopo dichiarazioni degli Stati Uniti che indicavano che non avrebbero attaccato l'Iran prima delle elezioni di medio termine di novembre. Gli sviluppi dal lato dell'offerta hanno accelerato il calo dei prezzi.
Le esportazioni dal Medio Oriente si sono riprese significativamente, con il numero di navi cisterna che transitano nello Stretto di Hormuz in aumento notevole nelle ultime settimane. Saudi Aramco ha tagliato il prezzo di vendita ufficiale del suo greggio di punta per gli acquirenti asiatici a un minimo di sei anni. L'Agenzia Internazionale dell'Energia ha accelerato i rilasci strategici di scorte dal coordinato rilascio di 100 milioni di barili del G7, con il diesel dato priorità nei primi 20 giorni.
La produzione libica ha superato 1,4 milioni di barili al giorno, mentre la produzione di greggio statunitense ha raggiunto un livello record. Questi fattori combinati hanno alleviato l'ansia del mercato creata dalla prospettiva di un'interruzione dello Stretto di Hormuz. La domanda, tuttavia, continua a pesare pesantemente sul mercato.
L'IEA ha tagliato drasticamente le sue previsioni sulla domanda globale di petrolio del 2026 nel suo rapporto di settembre, con l'entità della riduzione paragonabile a quelle osservate durante le crisi petrolifere degli anni Settanta, la crisi finanziaria del 2008 e la pandemia di Covid-19 del 2020. I prezzi elevati del petrolio stanno già frenando il consumo, mentre la debole attività manifatturiera in Europa e negli Stati Uniti, combinata con l'aumento delle scorte di prodotti raffinati, indicano una continua debolezza della domanda. Una dinamica critica del mercato è emersa: l'offerta di greggio si sta riprendendo mentre l'offerta di prodotti raffinati no.
Secondo i dati Kpler, le spedizioni di prodotti raffinati attraverso lo Stretto di Hormuz rappresentano solo circa l'11% dei flussi totali, rispetto a più del 20% prima del conflitto. Le raffinerie nel Golfo sono state danneggiate durante i combattimenti e le strutture in Arabia Saudita, Kuwait, Emirati Arabi Uniti e Iraq devono ancora ripristinare le operazioni complete. Le scorte di diesel statunitense sono scese ai loro livelli stagionali più bassi dal 1982, mentre le scorte europee rimangono al di sotto della media quinquennale.
Questa divergenza si sta rivelando centrale per comprendere le dinamiche di mercato. I prezzi del greggio possono scendere mentre i prezzi del diesel rimangono elevati, una situazione che probabilmente persisterà per un po' di tempo. La Energy Information Administration ha sottolineato che le scorte di diesel eccezionalmente strette stanno supportando la domanda di greggio perché i raffinatori stanno lavorando per massimizzare la produzione di diesel, fornendo un supporto ai prezzi del greggio.
I buffer di inventario commerciale affrontano un rapido esaurimento. L'IEA riferisce che le scorte globali di petrolio sono diminuite a un tasso medio di 2,8 milioni di barili al giorno tra febbraio e agosto, lasciando un cuscino di scorte commerciali molto più stretto. Secondo l'IEA, le scorte globali di petrolio stanno diminuendo a un ritmo record, il che significa che il mercato è molto meno in grado di assorbire un'altra interruzione dell'offerta rispetto all'inizio del conflitto.
Qualsiasi nuovo shock geopolitico potrebbe quindi produrre un movimento al rialzo considerevole nei prezzi. Il deficit globale di offerta di petrolio rimane irrisolto. L'IEA ha aumentato il calo previsto della domanda globale di petrolio del 2026 a 2,5 milioni di barili al giorno, ma ha contemporaneamente tagliato le sue previsioni di offerta di 1,3 milioni di barili al giorno.
La riduzione dell'offerta supera la riduzione della domanda, allargando il deficit medio a intera annata previsto da 1,3 milioni di barili al giorno a 1,7-1,75 milioni di barili al giorno. Il ritorno a un surplus di offerta è stato rinviato al 2027. La domanda è stata compressa dai prezzi elevati del petrolio piuttosto che da un raffreddamento naturale, indicando che il problema di offerta sottostante rimane irrisolto.
L'OPEC+ è improbabile che allenti la sua posizione nel breve termine. Al suo incontro di inizio ottobre, il gruppo ha fatto scorrere i suoi contingenti di produzione di settembre fino a novembre senza aggiustamenti. Mentre l'OPEC+ ha aumentato la produzione modestamente in sei occasioni tra marzo e agosto, con il pieno 1,65 milioni di barili al giorno di tagli volontari aggiuntivi che vengono annullati, l'interruzione della produzione e delle esportazioni causata dal conflitto in Medio Oriente rende difficile tradurre contingenti più elevati in una crescita effettiva dell'offerta.
Mantenendo la situazione stabile, l'OPEC+ sta segnalando che sta osservando gli sviluppi piuttosto che affrettarsi ad aggiungere più offerta. La domanda invernale di diesel emerge come la variabile critica da monitorare. La domanda di riscaldamento dell'Emisfero Boreale per il diesel e l'olio combustibile restringerà le scorte che sono già eccezionalmente basse.
Goldman Sachs si aspetta che i crack spread del diesel e della benzina per aerei rimangano superiori a 40 dollari al barile nel 2027, più del doppio dei livelli normali, con il sistema di raffinazione globale che si avvicina al suo limite degli ultimi 20 anni. Le raffinerie del Golfo richiederanno un tempo significativo per le riparazioni, con gli analisti che generalmente si aspettano il recupero completo solo dopo il 2027. Nel complesso, il calo dei prezzi del petrolio rappresenta essenzialmente uno spostamento del premio geopolitico dalla fissazione dei prezzi di panico alla fissazione dei prezzi del rischio.
Il mercato aveva incorporato lo scenario peggiore di un blocco completo dello Stretto di Hormuz. Con la ripresa di una parte del trasporto di greggio, parte di quel premio si è naturalmente smantellato. Tuttavia, le tensioni sottostanti rimangono irrisolte, inclusi i cali di inventario, i colli di bottiglia della raffinazione e una carenza strutturale di fornitura di diesel.
I prezzi del petrolio probabilmente rimarranno elevati e scambieranno in un'ampia gamma nel breve termine. I bassi livelli di inventario e il deficit di offerta dovrebbero fornire supporto al ribasso, mentre la debole domanda e l'allentamento delle tensioni geopolitiche dovrebbero limitare il rialzo. Il principale rischio è se il problema strutturale nel diesel, dove i volumi non possono essere trasportati, raffinati o immagazzinati in quantità sufficienti, possa essere alleviato prima dell'inverno.
Fonte: analisi Investing.com di Martin Lam, Chief Analyst ATFX per Asia Pacifico
Source: investing.com