Los precios del crudo han retrocedido recientemente en medio de condiciones comerciales volátiles, con el crudo WTI cayendo brevemente a su mínimo de un mes esta semana. El retroceso refleja una reversión de la prima de riesgo geopolítico que había sido generada por las preocupaciones sobre el conflicto de Oriente Medio, particularmente después de las declaraciones de Estados Unidos indicando que no atacaría a Irán antes de las elecciones de mitad de período de noviembre. Los desarrollos del lado de la oferta han acelerado la caída de precios.
Las exportaciones de Oriente Medio se han recuperado significativamente, con el número de barcos petroleros transitando el Estrecho de Ormuz aumentando notablemente en las últimas semanas. Saudi Aramco ha reducido el precio oficial de venta de su principal grado de crudo para compradores asiáticos a su mínimo en seis años. La IEA ha acelerado los lanzamientos de reservas estratégicas de los 100 millones de barriles coordinados de lanzamientos del G7, con diésel priorizado durante los primeros 20 días.
La producción libia ha superado 1,4 millones de barriles por día, mientras que la producción de crudo estadounidense ha alcanzado un récord histórico. Estos factores combinados han aliviado la ansiedad del mercado creada por la perspectiva de una interrupción del Estrecho de Ormuz. La demanda, sin embargo, continúa pesando fuertemente en el mercado.
La IEA redujo drásticamente su pronóstico de demanda global de petróleo para 2026 en su informe de septiembre, con la magnitud de la reducción comparable a la observada durante las crisis petroleras de los años 70, la crisis financiera de 2008 y la pandemia de Covid-19 de 2020. Los altos precios del petróleo ya están limitando el consumo, mientras que la débil actividad manufacturera en Europa y Estados Unidos, combinada con los crecientes inventarios de productos refinados, señalan una debilidad de demanda continua. Ha surgido una dinámica crítica del mercado: la oferta de crudo se está recuperando mientras que la oferta de productos refinados no lo hace.
Según datos de Kpler, los envíos de productos refinados a través del Estrecho de Ormuz representan aproximadamente solo el 11% del flujo total, en comparación con más del 20% antes del conflicto. Las refinerías en el Golfo fueron dañadas durante los combates, y las instalaciones en Arabia Saudita, Kuwait, Emiratos Árabes Unidos e Irak aún no han restaurado operaciones completas. Los inventarios de diésel estadounidenses han caído a su nivel más bajo estacionalmente desde 1982, mientras que las existencias europeas permanecen por debajo de su promedio de cinco años.
Esta divergencia está demostrando ser central para entender la dinámica del mercado. Los precios del crudo pueden caer mientras que los precios del diésel permanecen elevados, una situación que probablemente persistirá por algún tiempo. La Administración de Información Energética ha enfatizado que los suministros de diésel excepcionalmente ajustados están apoyando la demanda de crudo porque los refinadores están trabajando para maximizar la producción de diésel, poniendo un piso bajo los precios del crudo.
Los amortiguadores de inventarios comerciales enfrentan un agotamiento rápido. La IEA reporta que los inventarios globales de petróleo cayeron a una tasa promedio de 2,8 millones de barriles por día entre febrero y agosto, dejando un colchón de existencias comerciales mucho más estrecho. Según la IEA, los inventarios globales de petróleo están disminuyendo a un ritmo récord, lo que significa que el mercado es mucho menos capaz de absorber otra interrupción de oferta que al inicio del conflicto.
Cualquier nuevo shock geopolítico podría producir un movimiento alcista significativo en los precios. El déficit global de oferta de petróleo permanece sin resolver. La IEA ha aumentado su caída esperada de 2,5 millones de barriles por día en la demanda global de petróleo para 2026, pero simultáneamente ha reducido su pronóstico de oferta en 1,3 millones de barriles por día.
La reducción de oferta excede la reducción de demanda, ampliando el déficit promedio proyectado de año completo de 1,3 millones de barriles por día a 1,7-1,75 millones de barriles por día. El regreso a un superávit de oferta ha sido postergado hasta 2027. La demanda ha sido comprimida por los altos precios del petróleo en lugar de enfriarse naturalmente, lo que indica que el problema de oferta subyacente permanece sin resolver.
OPEC+ es poco probable que suavice su postura en el corto plazo. En su reunión de principios de octubre, el grupo trasladó sus cuotas de producción de septiembre a noviembre sin ajustes. Aunque OPEC+ aumentó la producción modestamente en seis ocasiones entre marzo y agosto, con los 1,65 millones de barriles por día completos de cortes voluntarios adicionales siendo deshechos, la producción y la interrupción de exportaciones causadas por el conflicto de Oriente Medio hacen que sea difícil traducir cuotas más altas en crecimiento de oferta real.
Al mantenerse firme, OPEC+ está señalando que está observando los desarrollos en lugar de apresurarse a agregar más oferta. La demanda invernal de diésel emerge como la variable crítica a monitorear. La demanda de calefacción del Hemisferio Norte por diésel y combustible para calefacción tensionará inventarios que ya son excepcionalmente bajos.
Goldman Sachs espera que los márgenes de crack de diésel y combustible para aviación permanezcan por encima de 40 dólares por barril en 2027, más del doble de los niveles normales, con el sistema global de refinería acercándose a su límite de los últimos 20 años. Las refinerías del Golfo requerirán tiempo significativo para repararse, con analistas generalmente esperando recuperación completa solo después de 2027. En general, la caída en los precios del petróleo representa esencialmente un cambio en la prima geopolítica de precios de pánico a precios de riesgo.
El mercado había valorado el peor escenario de un bloqueo completo del Estrecho de Ormuz. A medida que se ha reanudado parte del transporte de crudo, parte de esa prima se ha desenvuelto naturalmente. Sin embargo, las tensiones subyacentes permanecen sin resolver, incluyendo caída de inventarios, cuellos de botella de refinación y una escasez estructural de oferta de diésel.
Los precios del petróleo probablemente permanecerán altos y se negociarán en un rango amplio en el corto plazo. Los bajos inventarios y el déficit de oferta deberían proporcionar apoyo a la baja, mientras que la débil demanda y el alivio de las tensiones geopolíticas deberían limitar el alza. El riesgo principal es si el problema estructural en diésel, donde los volúmenes no pueden ser transportados, refinados o almacenados en cantidades suficientes, puede ser aliviado antes del invierno.
Fuente: Análisis de Investing.com por Martin Lam, Analista Jefe de ATFX para Asia Pacífico
Fuente: investing.com