I prezzi del greggio hanno subito un recente ritracciamento in mezzo a condizioni di trading volatile, con il WTI che ha brevemente toccato un minimo mensile questa settimana. Il calo riflette lo scioglimento del premio di rischio geopolitico che era stato generato dalle preoccupazioni relative al conflitto in Medio Oriente, in particolare a seguito di dichiarazioni degli Stati Uniti che indicavano che non avrebbero attaccato l'Iran prima delle elezioni di midterm di novembre. Gli sviluppi dal lato dell'offerta hanno accelerato il calo dei prezzi.
Le esportazioni del Medio Oriente si sono riprese significativamente, con il numero di petroliere che transitano nello Stretto di Hormuz aumentato notevolmente nelle ultime settimane. Saudi Aramco ha ridotto il prezzo ufficiale di vendita della sua varietà di greggio più importante per gli acquirenti asiatici a un minimo di sei anni. L'Agenzia Internazionale dell'Energia ha accelerato i rilasci dalle riserve strategiche coordinati tra i 100 milioni di barili dei rilasci del G7, con il gasolio prioritario nei primi 20 giorni.
La produzione libica ha superato 1,4 milioni di barili al giorno, mentre la produzione di greggio statunitense ha raggiunto un massimo storico. Questi fattori combinati hanno alleviato l'ansia del mercato creata dalla prospettiva di interruzione dello Stretto di Hormuz. La domanda, tuttavia, continua a pesare pesantemente sul mercato.
L'IEA ha notevolmente ridotto la sua previsione della domanda globale di petrolio 2026 nel suo rapporto di settembre, con l'entità del ribasso paragonabile a quelli osservati durante le crisi petrolifere degli anni '70, la crisi finanziaria del 2008 e la pandemia COVID-19 del 2020. I prezzi elevati del petrolio stanno già riducendo i consumi, mentre l'attività manifatturiera debole in Europa e negli Stati Uniti, combinata con l'aumento degli inventari di prodotti raffinati, indicano una continua debolezza della domanda. Una dinamica critica del mercato è emersa: l'offerta di greggio si sta riprendendo mentre l'offerta di prodotti raffinati non lo è.
Secondo i dati di Kpler, le spedizioni di prodotti raffinati attraverso lo Stretto di Hormuz rappresentano solo circa l'11% dei flussi totali, rispetto a più del 20% prima del conflitto. Le raffinerie nel Golfo sono state danneggiate durante i combattimenti, e gli impianti in Arabia Saudita, Kuwait, Emirati Arabi Uniti e Iraq devono ancora ripristinare le operazioni complete. Gli inventari di gasolio statunitensi sono scesi al loro livello stagionale più basso dal 1982, mentre i giacimenti europei rimangono al di sotto della loro media quinquennale.
Questa divergenza si sta rivelando centrale per comprendere le dinamiche di mercato. I prezzi del greggio possono calare mentre i prezzi del gasolio rimangono elevati, una situazione che probabilmente persisterà per qualche tempo. L'Energy Information Administration ha sottolineato che l'offerta di gasolio eccezionalmente limitata sta sostenendo la domanda di greggio perché i raffinatori stanno lavorando per massimizzare la produzione di gasolio, fornendo un minimo ai prezzi del greggio.
I buffer di inventario commerciale stanno affrontando un rapido esaurimento. L'IEA riferisce che gli inventari globali di petrolio sono scesi a un tasso medio di 2,8 milioni di barili al giorno tra febbraio e agosto, lasciando un ammortizzatore di giacenze commerciali molto più ridotto. Secondo l'IEA, gli inventari globali di petrolio stanno diminuendo a un ritmo record, il che significa che il mercato è molto meno in grado di assorbire un'altra interruzione dell'offerta rispetto all'inizio del conflitto.
Qualsiasi nuovo shock geopolitico potrebbe quindi produrre un movimento rialzista sostanziale dei prezzi. Il deficit globale di offerta di petrolio rimane irrisolto. L'IEA ha aumentato il calo atteso della domanda globale di petrolio 2026 a 2,5 milioni di barili al giorno, ma ha contemporaneamente ridotto la sua previsione di offerta di 1,3 milioni di barili al giorno.
Il taglio all'offerta supera il calo della domanda, allargando il deficit medio annuale previsto da 1,3 milioni di barili al giorno a 1,7-1,75 milioni di barili al giorno. Il ritorno a un surplus di offerta è stato rimandato al 2027. La domanda è stata compressa dai prezzi elevati del petrolio piuttosto che raffreddarsi naturalmente, indicando che il problema di fornitura sottostante rimane irrisolto.
L'OPEC+ è improbabile che allenti la sua posizione nel breve termine. Alla sua riunione dei primi di ottobre, il gruppo ha prolungato le sue quote di produzione di settembre a novembre senza modifiche. Sebbene l'OPEC+ abbia aumentato la produzione modestamente in sei occasioni tra marzo e agosto, con i 1,65 milioni di barili al giorno completi di tagli aggiuntivi volontari in fase di annullamento, l'interruzione della produzione e dell'esportazione causata dal conflitto in Medio Oriente rende difficile tradurre quote più elevate in una crescita dell'offerta effettiva.
Mantenendosi stabile, l'OPEC+ sta segnalando che sta monitorando gli sviluppi piuttosto che affrettarsi ad aggiungere più offerta. La domanda invernale di gasolio emerge come la variabile critica da monitorare. La domanda dell'Emisfero settentrionale di riscaldamento per gasolio e olio da riscaldamento restringerà gli inventari che sono già eccezionalmente bassi.
Goldman Sachs prevede che i crack spread del gasolio e del carburante per jet rimangano superiori a 40 dollari per barile nel 2027, più del doppio dei livelli normali, con il sistema di raffinazione globale che si avvicina al suo limite degli ultimi 20 anni. Le raffinerie del Golfo richiederanno un tempo significativo per le riparazioni, con gli analisti che generalmente si aspettano un recupero completo solo dopo il 2027. Complessivamente, il calo dei prezzi del petrolio rappresenta essenzialmente uno spostamento del premio geopolitico dalla fissazione dei prezzi di panico alla fissazione dei prezzi del rischio.
Il mercato aveva prezzato nello scenario peggiore di un blocco completo dello Stretto di Hormuz. Con la ripresa di parte del trasporto di greggio, parte di quel premio si è naturalmente sciolto. Tuttavia, le tensioni sottostanti rimangono irrisolte, inclusi inventari in calo, colli di bottiglia della raffinazione e una carenza strutturale di offerta di gasolio.
I prezzi del petrolio probabilmente rimarranno elevati e negozieranno in un ampio range nel breve termine. Gli inventari bassi e il deficit di offerta dovrebbero fornire supporto al ribasso, mentre la domanda debole e l'allentamento delle tensioni geopolitiche dovrebbero limitare il rialzo. Il rischio principale è se il problema strutturale nel gasolio, dove i volumi non possono essere trasportati, raffinati o immagazzinati in quantità sufficienti, possa essere alleviato prima dell'inverno.
Fonte: analisi di Investing.com di Martin Lam, Chief Analyst ATFX per Asia Pacifico
Fonte: investing.com