Die jüngste Preisentwicklung bei Gold hat sich laut Stephen Innes, dessen wöchentliche Kolumne auf Investing.com den scharfen Rückschlag des Metalls im Oktober untersucht, von einer Geschichte des sicheren Hafens zu einer Liquiditätsquelle gewandelt. Die ersten Warnsignale zeigten sich früher im Monat, als Gold die Widerstandszone bei 4.200 bis 4.225 Dollar nicht überwinden konnte, obwohl das Umfeld nach Innes' Ansicht einen Ausbruch hätte stützen müssen. Ein Markt, der auf gute Nachrichten nicht reagiert, sendet selbst eine Botschaft, so seine Argumentation.
Der Charakter des Ausverkaufs veränderte sich während eines Einbruchs am Donnerstag, als Gold zusammen mit der Nasdaq fiel, anstatt sich ihr entgegenzustellen. Innes beschreibt dies als Zeichen dafür, dass sich das Problem von der makroökonomischen Ebene auf die Margin-Ebene verlagert habe: Anleger mit Liquiditätsbedarf verkaufen tendenziell jene Vermögenswerte, die sie verkaufen können, und Gold sei, in seinen Worten, einer der tiefsten Geldautomaten im ganzen Haus geworden. Er verweist auf Einblicke von Händlern bei zwei großen CFD-Brokern, die schilderten, wie Kunden ausgestoppt wurden, als Gold stark nachgab.
Innes merkt jedoch an, dass ein großer Teil dieses CFD-Geschäfts für Privatanleger über B-Book-Operationen intern abgewickelt wird, sodass Kundenverluste nicht eins zu eins in Verkäufe im zugrunde liegenden Markt münden. Am Freitag fiel der Spotpreis für Gold um rund 3,5 Prozent auf etwa 3.881 Dollar, den niedrigsten Stand seit etwa einem Jahr, während Technologieaktien einen weiteren massiven Ausverkauf erlebten. Marktteilnehmer führten die Bewegung bei den Edelmetallen auf Zwangsverkäufe und Margin Calls zurück.
Innes stellt fest, dass sich der Yen während der Auflösung der Positionen als saubererer Finanzierungswährung erwies, während Gold verkauft wurde, weil Liquidität wertvoller geworden war als die makroökonomische Erzählung. Das strukturelle Argument für Gold bleibt laut Innes' Analyse jedoch intakt. Die gemeldeten Goldkäufe der Zentralbanken beliefen sich im August auf 39 Tonnen, wobei China zu den größten Käufern zählte, und der breitere Trend zur Diversifizierung der Währungsreserven hält an.
Innes sagt, die offizielle Nachfrage und die Reservediversifizierung sollten im Bereich um 4.000 Dollar einen spürbaren Boden bilden, während höhere reale Renditen und ein fester Dollar kurzfristig für Volatilität sorgen. Er unterscheidet zwischen einem Boden und einem Sprungbrett: Zentralbanken müssten nicht jeden Kursrückgang kaufen und könnten abwarten, bis schwache Hände ausgeschieden sind, bevor sie ihre Positionen aufstocken. Indien, traditionell einer der größten physischen Märkte, hat als marginaler Käufer deutlich an Gewicht verloren.
Die Goldimporte im September sanken gegenüber dem Vorjahr um 81 Prozent auf rund 1,8 Milliarden Dollar, bei geschätzten Bruttovolumina von etwa 20 Tonnen. Innes führt dies teilweise auf Lagerbestände zurück: Einzelhändler scheinen für die Fest- und Hochzeitssaison gut eingedeckt zu sein, und der Austausch von Altgold sowie das Recycling führen dem heimischen System Metall zurück. Er argumentiert, dass der Ladenverkehr in Indien gesund bleiben kann, während die Importnachfrage nach frischem Metall deutlich schwächer ausfällt, wodurch mehr Last auf Zentralbanken, ETFs und strategische Käufer verlagert wird.
Auch makroökonomische Faktoren erschweren das Bild. Rohöl bleibt angesichts des geopolitischen Risikoaufschlags am Golf und des Iran-Konflikts erhöht und wirkt, wie Innes es nennt, als Torwächter der Inflation: Es hält das Inflationsproblem der Federal Reserve am Leben und verhindert, dass die realen Renditen so deutlich sinken, wie es Gold lieb wäre. Innes weist darauf hin, dass die Renditen US-amerikanischer Staatsanleihen um den 23.
Oktober gefallen und der Dollar nachgegeben hatte, Gold dennoch keine Unterstützung fand. Dieser Widerspruch deute darauf hin, dass mehrere gewohnte makroökonomische Zusammenhänge nicht mehr funktionieren. Mit Blick nach vorn nennt Innes die US-Zwischenwahlen als weiteres Ereignisrisiko.
Gold habe auf die Ergebnisse von US-Wahlen selbst keine konsistente oder statistisch aussagekräftige Reaktion gezeigt, und frühere Siege Trumps hätten zunächst einen Kursrückgang ausgelöst, der sich teilweise wieder umkehrte, sobald der Fokus auf die nachfolgende Politik rückte. Das Umfeld nach den Zwischenwahlen könne für Gold nicht vollständig negativ sein, so Innes. Innes' zentrale Frage für die kommende Woche lautet, ob Käufe von Zentralbanken und strategischen Investoren die von gehebelten Händlern liquidierten Positionen auffangen können oder ob der Markt erst einen weiteren Abwärtsimpuls benötigt, bevor langfristige Käufer einsteigen.
Wie er es formuliert, ist das beste Signal für Gold nach einem Ausverkauf selten die erste Erholung, sondern die Frage, ob die nächste schlechte Nachricht die Preise noch weiter nach unten drücken kann.
Quelle: investing.com