Secondo Stephen Innes, la cui rubrica settimanale su Investing.com analizza il brusco calo dell'oro nel mese di ottobre, l'andamento recente del metallo si è spostato da una storia di bene rifugio a una fonte di liquidità. I segnali di allarme erano comparsi già all'inizio del mese, quando l'oro non era riuscito a superare la zona di resistenza compresa tra 4.200 e 4.225 dollari, nonostante uno scenario che, secondo Innes, avrebbe dovuto sostenere una rottura al rialzo. Un mercato che non reagisce al rialzo nemmeno di fronte a buone notizie, sostiene, sta di per sé inviando un messaggio.
La natura della vendita è cambiata durante una fase di crollo di giovedì, quando l'oro è sceso insieme al Nasdaq anziché muoversi in controtendenza. Innes descrive questo fatto come il segno che il problema era passato dal piano macroeconomico a quello dei margini: gli investitori che hanno bisogno di liquidità tendono a vendere gli asset che possono vendere, e l'oro è diventato, con le sue parole, uno dei bancomat più capienti del palazzo. Cita indiscrezioni raccolte presso trader di due grandi broker CFD, che hanno descritto clienti costretti alla chiusura forzata delle posizioni mentre l'oro accelerava al ribasso.
Innes osserva tuttavia che gran parte di questa attività CFD al dettaglio viene internalizzata attraverso operazioni di tipo B-book, per cui le perdite dei clienti non si traducono in vendite equivalenti sul mercato sottostante. Venerdì, il prezzo spot dell'oro ha perso circa il 3,5%, attestandosi intorno a 3.881 dollari, il livello più basso da circa un anno, mentre il comparto tecnologico subiva un'altra importante ondata di liquidazioni. Gli operatori di mercato hanno indicato le vendite forzate e le richieste di margine come parte del movimento dei metalli preziosi.
Innes osserva che durante la fase di smobilizzo lo yen si è comportato come una valuta di finanziamento più pulita, mentre l'oro è stato venduto perché la liquidità era diventata più preziosa della narrazione macroeconomica. Il quadro strutturale a favore dell'oro, tuttavia, resta intatto secondo l'analisi di Innes. Gli acquisti delle banche centrali segnalati ammontano a 39 tonnellate ad agosto, con la Cina tra i maggiori acquirenti, e la più ampia tendenza alla diversificazione delle riserve rimane in atto.
Innes sostiene che la domanda ufficiale e la diversificazione delle riserve dovrebbero offrire un sostegno significativo intorno alla zona dei 4.000 dollari, mentre tassi reali più elevati e un dollaro solido continuano a generare volatilità nel breve termine. Egli distingue tra un pavimento e un trampolino: le banche centrali non devono acquistare ad ogni ribasso e possono attendere che i detentori deboli escano dal mercato prima di aumentare le posizioni. L'India, tradizionalmente uno dei più grandi mercati fisici, si è notevolmente indebolita come acquirente marginale.
Le importazioni di oro di settembre sono calate dell'81% su base annua, fino a circa 1,8 miliardi di dollari, con volumi lordi stimati intorno alle 20 tonnellate. Innes attribuisce in parte questo calo alle scorte: i rivenditori appaiono ben riforniti per la stagione dei festival e dei matrimoni, e il sistema di scambio e riciclo dell'oro usato sta reimmettendo metallo nel circuito interno. Secondo lui, il flusso di clienti nei negozi indiani può restare sostenuto, mentre la domanda di importazione di metallo nuovo è molto meno incisiva, il che sposta una quota maggiore del peso della domanda su banche centrali, ETF e acquirenti strategici.
Anche il quadro macroeconomico complica la situazione. Il petrolio greggio è rimasto elevato a causa del premio di rischio nel Golfo e del conflitto con l'Iran, fungendo da quello che Innes definisce un «guardiano dell'inflazione», che mantiene viva la questione inflazionistica della Federal Reserve e impedisce ai tassi reali di scendere con la stessa chiarezza che l'oro richiederebbe. Innes osserva che intorno al 23 ottobre i rendimenti dei Treasury erano calati e il dollaro si era indebolito, eppure l'oro non ha trovato sostegno, una contraddizione che suggerisce come diverse relazioni macroeconomiche abituali abbiano smesso di funzionare.
Guardando avanti, Innes indica le elezioni di medio termine statunitensi come un'ulteriore fonte di rischio evento. Afferma che l'oro non ha mostrato una reazione coerente o statisticamente rilevante agli esiti elettorali in sé, e che le precedenti vittorie di Trump hanno prodotto una prima fase di vendite, poi in parte rientrata quando l'attenzione si è spostata sulle politiche successive. Sostiene che lo scenario successivo alle elezioni di medio termine non possa essere del tutto negativo per l'oro.
La domanda centrale di Innes per la settimana a venire è se gli acquisti delle banche centrali e quelli strategici possano assorbire le posizioni liquidate dagli operatori con leva, oppure se il mercato abbia bisogno di un ulteriore prezzo di liquidazione prima che entrino in scena gli acquirenti di lungo periodo. Come afferma, il segnale migliore per l'oro dopo un crollo è raramente il primo rimbalzo, bensì la capacità della prossima cattiva notizia di spingere ancora i prezzi al ribasso. Fonte: Stephen Innes, «Gold Weekly: When the Safe Haven Becomes the ATM», Investing.com, pubblicato il 2 novembre 2026.
Fonte: investing.com