Goldpreis: die Faktoren, die ihn bewegen, und wie man ihn liest

Wie Gold notiert wird

Der weltweite Referenzpreis für Gold wird in Dollar je Feinunze angegeben, der historischen Maßeinheit der Edelmetalle: Eine Feinunze wiegt 31,1035 Gramm, nicht 28,35 wie die gewöhnliche Unze. Der Großhandelsmarkt ist der von London, wo Barren von etwa 12,5 kg mit sofortiger Lieferung (Spot) den Besitzer wechseln, und der Terminmarkt von New York, die COMEX, wo Kontrakte über 100 Unzen gehandelt werden.

Zweimal am Tag gibt sich der Markt einen Referenzpreis: in London mit den Auktionen der LBMA-Preise, um 10:30 und um 15:00 Uhr Ortszeit, und parallel dazu FT Mercati mit den eigenen Fixing preziosi, die zu denselben Uhrzeiten (11:30 und 16:00 Uhr in Italien) als Mittelwert aus zwei Spotpreisen berechnet werden, die 30 und 60 Sekunden nach dem Beginn der Auktion erfasst werden. Die LBMA-Preise sind lizenzpflichtige Benchmarks; die Fixing preziosi FT Mercati sind unabhängige Indizes, die unsere Abonnenten frei in Verträgen zitieren können.

In Italien wird Gold in Euro je Gramm gehandelt: Der Preis ergibt sich aus dem Wert je Unze in Dollar, zum Spot-Wechselkurs in Euro umgerechnet und durch 31,1035 geteilt. Deshalb kann der Goldpreis in Euro auch steigen, wenn die Unze in Dollar stillsteht: Es genügt, dass der Dollar stärker wird.

Die realen Zinsen und die Zentralbanken

Gold zahlt weder Zinsen noch Dividenden. Wenn die realen Zinsen, also die Zinsen abzüglich der erwarteten Inflation, hoch sind, kostet das Halten von Gold entgangene Rendite, und der Preis neigt zum Sinken; wenn die Realzinsen sinken oder negativ werden, wird Gold wieder attraktiv und steigt. Es ist der stabilste Zusammenhang der letzten Jahrzehnte: Die Erwartungen an die Entscheidungen der Federal Reserve bewegen Gold stärker als jede Zahl aus den Minen.

Auch die Inflation zählt: Gold ist der klassische Schutz gegen den Kaufkraftverlust der Währungen, wirkt aber vor allem dann, wenn die Inflation überrascht und die Zentralbanken ihr mit den Zinsen nicht beikommen. Heben die Zentralbanken die Zinsen stärker an als die Inflation, leidet Gold trotz steigender Preise.

Der Dollar

Gold wird in Dollar notiert, ein schwacher Dollar macht Gold also für Käufer in anderen Währungen günstiger und stützt den Preis; ein starker Dollar bewirkt das Gegenteil. Für den italienischen Markt addieren sich die Effekte: Der Preis in Euro je Gramm steigt, wenn die Unze in Dollar steigt oder wenn der Dollar gegenüber dem Euro stärker wird, und fällt in den umgekehrten Fällen. In den Jahren, in denen Gold Höchststände in Dollar erreichte und der Dollar stark war, hat der Preis in Euro noch deutlichere Rekorde markiert.

Die Goldkäufe der Zentralbanken

Seit 2022 sind die Zentralbanken zum Käufer geworden, der den Unterschied macht: Nach Angaben des World Gold Council überstiegen die Nettokäufe 2022, 2023 und 2024 jeweils 1.000 Tonnen im Jahr, etwa das Doppelte des Durchschnitts des vorangegangenen Jahrzehnts. Es kaufen vor allem die Zentralbanken der Schwellenländer und Osteuropas, China, Indien, Türkei, Polen, um ihre Reserven zu diversifizieren und die Abhängigkeit vom Dollar nach den Finanzsanktionen von 2022 zu verringern.

Diese Nachfrage reagiert kaum auf den Preis und stützt den Markt in Schwächephasen: Wenn die Anleger verkaufen, kaufen die Zentralbanken oft weiter. Das ist einer der Gründe, warum Gold in den Jahren hoher Zinsen standgehalten hat und dann wieder gestiegen ist.

Anleger, ETFs und Futures

Die Finanzströme sind der schnellste Faktor. Die ETFs auf physisches Gold kaufen und verkaufen Barren je nach den Zeichnungen der Anleger; die Futures der COMEX und die Optionen verstärken die Bewegungen kurzfristig durch den Hebel. Die Positionen der spekulativen Fonds, die die CFTC jede Woche veröffentlicht, helfen zu erkennen, ob ein Anstieg von physischen Käufen getragen wird oder nur von kurzfristigen Wetten.

In Vertrauenskrisen, ob finanziell, geopolitisch oder währungsbedingt, ist Gold der sichere Hafen ohne Gegenparteirisiko: Kein Emittent kann ausfallen. Die Krise von 2008, die europäische Schuldenkrise von 2011, die Pandemie von 2020 und die Spannungen der Jahre 2024-2026 haben jedes Mal eine Flucht ins Gold ausgelöst.

Schmuck, Industrie und Angebot

Die Schmuckindustrie nimmt etwa die Hälfte der weltweiten physischen Nachfrage auf und hat ihre Leitmärkte in Indien und China, wo Gold auch eine Form des Sparens ist: Die Hochzeits- und Festsaison in Indien und das chinesische Neujahr bewegen die Käufe im Einzelhandel. Die Technologie, Elektronik und Kontakte, wiegt im Volumen wenig, ist aber stabil.

Das Angebot ist starr: Die weltweite Minenproduktion liegt bei etwa 3.600 Tonnen im Jahr und ändert sich langsam, weil eine Mine von der Entdeckung bis zur Förderung Jahre braucht; das Recycling, etwa 1.200-1.300 Tonnen, ist dagegen elastisch und nimmt zu, wenn der Preis steigt, weil mehr Altgold auf den Markt zurückkommt. Alles je geförderte Gold existiert noch, über 200.000 Tonnen: Deshalb ist der Preis eine Frage von Nachfrage und Vertrauen, nicht von Knappheit in den Minen.

Die Geschichte der Höchststände

Gold überschritt im September 2011, auf dem Höhepunkt der europäischen Schuldenkrise, 1.900 Dollar je Feinunze und verlor dann in den folgenden fünf Jahren fast die Hälfte seines Wertes, bei steigenden amerikanischen Zinsen und starkem Dollar. Im August 2020, in der Pandemie, erreichte es ein neues Hoch um 2.075 Dollar, und seit 2024 reiht es Rekord an Rekord: über 2.700 Dollar 2024, über 3.000 im Jahr 2025 und im Oktober 2026 überschritten die Fixing preziosi FT Mercati 4.100 Dollar je Feinunze.

Die Lehre aus den historischen Reihen ist, dass Gold lange Phasen des Anstiegs mit langen Phasen des Rückgangs oder der Stagnation abwechselt und dass die Höchststände kommen, wenn mehrere Faktoren zusammentreffen: sinkende Zinsen, schwacher Dollar, kaufende Zentralbanken und eine Krise, die die Anleger in den sicheren Hafen treibt. Fällt einer davon weg, verlangsamt sich der Markt.

Wie man Prognosen zum Goldpreis liest

Die großen Banken veröffentlichen Kursziele auf zwölf Monate und darüber hinaus, über die die Nachrichten jede Woche berichten. Man sollte sie wegen der Annahmen lesen, die sie enthalten, Zinsen, Dollar, Käufe der Zentralbanken, mehr als wegen der Endzahl: Eine Prognose von 4.500 Dollar, die drei Zinssenkungen voraussetzt, gilt nur, wenn die Senkungen kommen. FT Mercati veröffentlicht keine eigenen Goldprognosen, sondern gibt die der Analysten in den Marktnachrichten wieder und stellt die Daten bereit, um sie zu bewerten.

Für alle, die Metall kaufen und verkaufen, zählt mehr als jede Prognose die Referenz des Tages: ein öffentliches, nachprüfbares Fixing, das zur richtigen Uhrzeit verfügbar ist, für Preislisten, Bewertungen und Verträge mit Kunden und Lieferanten.

Karat, Feingehalt und Umrechnungen

Der Marktpreis bezieht sich auf Feingold, Feingehalt 999, also 24 Karat. Schmuck besteht aus Legierungen: 18 Karat bedeutet 18 Teile Gold von 24, Feingehalt 750, 75 % Feingold; 14 Karat Feingehalt 585; 9 Karat Feingehalt 375; 22 Karat Feingehalt 916, verwendet für einige Münzen, etwa den Sovereign und den Krügerrand, und für orientalischen Schmuck. Der Wert des enthaltenen Metalls ergibt sich, indem man den Grammpreis von Feingold mit dem Feingehalt multipliziert: Bei Feingold zu 110 Euro je Gramm enthält ein Gramm Gold mit 18 Karat Feingold im Wert von 82,50 Euro.

Die Umrechnungen: Grammpreis = Unzenpreis geteilt durch 31,1035; Kilopreis = Unzenpreis multipliziert mit 32,1507. Der Handelspreis eines Gegenstands ist etwas anderes: Wer Altgold verkauft, erhält den Feingoldwert abzüglich einer Marge; wer Barren und Münzen kauft, zahlt ein Aufgeld auf das Feingold, das umso höher ist, je kleiner die Stückelung.

Der Goldpreis bei FT Mercati

FT Mercati berechnet die Fixing preziosi für Gold zweimal am Tag, am Vormittag und am Nachmittag, zu den Uhrzeiten der Londoner Auktionen, und veröffentlicht sie in Dollar, Euro und Pfund Sterling je Unze sowie in Euro je Gramm und je Kilo. Auf der Website finden Sie die Fixings des vorangegangenen Handelstags, mit dem Wert nach Karat und dem Chart der letzten drei Monate; die Abonnenten haben die Fixings des laufenden Tags, sobald sie berechnet sind, den Spotpreis in Echtzeit und die vollständige Historie, im Web und in der App, zusammen mit Silber, Platin und Palladium und allen LME-Metallen.