Según Stephen Innes, cuya columna semanal en Investing.com analiza la fuerte caída del oro en octubre, la evolución reciente del metal ha pasado de ser una historia de refugio seguro a convertirse en una fuente de liquidez. Las primeras señales de alerta aparecieron a principios de mes, cuando el oro no logró superar la zona de resistencia de 4.200–4.225 dólares, a pesar de un contexto que, a juicio de Innes, debería haber respaldado una ruptura al alza. Un mercado que se niega a subir ante buenas noticias, sostiene, es en sí mismo un mensaje.
El carácter de la venta cambió durante una liquidación generalizada del jueves, cuando el oro cayó junto con el Nasdaq en lugar de moverse en sentido contrario. Innes describe esto como una señal de que el problema había pasado de ser macroeconómico a ser de márgenes: los inversores que necesitan efectivo tienden a vender los activos que pueden vender, y el oro se convirtió, en sus palabras, en uno de los cajeros automáticos más profundos del edificio. Cita comentarios informales de operadores de dos grandes brókers de CFD, que describieron cómo sus clientes veían cerradas sus posiciones al activarse los stop loss a medida que el oro aceleraba su caída.
Sin embargo, Innes señala que gran parte de este negocio minorista de CFD se internaliza mediante operaciones de libro B, por lo que las pérdidas de los clientes no se traducen uno a uno en ventas en el mercado subyacente. El viernes, el oro al contado cayó alrededor de un 3,5% hasta situarse cerca de los 3.881 dólares, su nivel más bajo en aproximadamente un año, mientras las acciones tecnológicas sufrían otra gran liquidación. Los participantes del mercado atribuyeron el movimiento de los metales preciosos a ventas forzosas y llamadas de margen.
Innes observa que el yen se comportó como una divisa de financiación más limpia durante el proceso de desapalancamiento, mientras que el oro se vendió porque la liquidez había adquirido más valor que la narrativa macroeconómica. Sin embargo, el argumento estructural a favor del oro sigue intacto según el análisis de Innes. Las compras de los bancos centrales declaradas sumaron 39 toneladas en agosto, con China entre los mayores compradores, y la tendencia más amplia de diversificación de reservas se mantiene.
Innes afirma que la demanda oficial y la diversificación de reservas deberían proporcionar un suelo significativo en torno a la zona de 4.000 dólares, mientras que los rendimientos reales más altos y un dólar firme seguirán generando volatilidad a corto plazo. Establece una distinción entre un suelo y un trampolín: los bancos centrales no necesitan comprar en cada caída y pueden esperar a que salgan los inversores débiles antes de aumentar sus posiciones. La India, tradicionalmente uno de los mayores mercados físicos, se ha debilitado considerablemente como comprador marginal.
Las importaciones de oro de septiembre cayeron un 81% interanual hasta unos 1.800 millones de dólares, con volúmenes brutos estimados en unas 20 toneladas. Innes atribuye parte de esta caída a los inventarios, ya que los minoristas parecen bien abastecidos para las temporadas de festivales y bodas, y el canje de oro usado y el reciclaje están devolviendo metal al sistema interno. Sostiene que la afluencia a las tiendas en India puede seguir siendo sólida mientras su demanda de importación de metal nuevo es mucho menos firme, lo que traslada una mayor parte de la carga a los bancos centrales, los ETF y los compradores estratégicos.
Las condiciones macroeconómicas también complican el panorama. El petróleo crudo se ha mantenido elevado debido a la prima de riesgo del Golfo y al conflicto con Irán, actuando como lo que Innes denomina un guardián de la inflación que mantiene viva la preocupación de la Reserva Federal por la inflación e impide que los rendimientos reales caigan con tanta claridad como desearía el oro. Innes señala que, alrededor del 23 de octubre, los rendimientos del Tesoro habían bajado y el dólar se había debilitado, pero el oro seguía sin encontrar apoyo, una contradicción que sugiere que varias relaciones macroeconómicas habituales habían dejado de funcionar.
De cara al futuro, Innes señala las elecciones de mitad de mandato en Estados Unidos como otra fuente de riesgo de eventos. Afirma que el oro no ha mostrado una reacción consistente ni estadísticamente significativa ante los resultados electorales en sí, y que las victorias previas de Trump provocaron una caída inicial que se revirtió en parte a medida que la atención se desplazaba hacia las políticas posteriores. Sostiene que el entorno posterior a las elecciones de mitad de mandato no puede ser completamente negativo para el oro.
La pregunta central de Innes para la próxima semana es si las compras de los bancos centrales y de los compradores estratégicos pueden absorber las posiciones liquidadas por los operadores apalancados, o si el mercado necesita otro precio de liquidación antes de que entren los compradores a largo plazo. Como él mismo señala, la mejor señal para el oro tras una liquidación rara vez es el primer rebote, sino si la próxima mala noticia todavía puede empujar los precios a la baja. Fuente: Stephen Innes, «Resumen semanal del oro: cuando el refugio seguro se convierte en cajero automático», Investing.com, publicado el 2 de noviembre de 2026.
Fuente: investing.com